考虑到白酒是个成熟行业，参考申万三级行业，除开st共17家上市公司。以销售费用占比营收的历史表现，来一探是否有高销售占比，后期业务做大的成功案例（未来的潜力白酒股）。（数据来源：2002至2022年6月30日所有上市公司财务报表数据）
基本可以看到整个白酒行业的销售费用占比营收都控制在40%下方，龙头茅五泸则在10%以下，尤其是茅台只有2.6%。
销售占比波动较大的有4家公司，酒鬼酒，金种子酒，老白干酒，古井贡酒。
接下来以单季营收，单季销售费用作为分析指标。（会存在跨季时间错位现象，但不影响分析，只要指标在合理区间波动即可）
单季数据
（数据来源：酒鬼酒2006至2022年6月30日所有财务报表数据）
酒鬼酒在2021年一季度开始营收大规模上升，销售占比保持稳定。
（数据来源：金种子酒2006至2022年6月30日所有财务报表数据）
金种子酒高营收出现在2011-2013年，之后销售占比上升一大截。
（数据来源：老白干酒2006至2022年6月30日所有财务报表数据）
（数据来源：古井贡酒2006至2022年6月30日所有财务报表数据）
老白干酒在销售占比达到30-35%，古井贡酒在销售达到30%左右，营收维持稳定增长。
总结一下，白酒企业如果没有品牌优势，靠提高销售占比，在35%以下会有一些成效，一旦超过40%，往往看到是衰退。稳定的销售占比，是各家酒企目前持续发展的重要因素。
顺路看一眼茅台
（数据来源：贵州茅台2006至2022年6月30日所有财务报表数据）
可以发现，品牌效应威力巨大，茅台高涨的营收之下，销售占比还有向下的势头。同样的还有好几家，不一一列举。
为了便于观察全貌，采用最新一期的财报数据来展示20家主营白酒的公司在营收及销售占比的差别。
（数据来源：2022年6月30日20家主营白酒公司的财务报表数据）
TOP5拿到了78.9%的市场份额，销售占比最高也就是12.6%。也有用努力换来回报的，销售占比没超过30%。后排多数公司的销售费用占比并不低，还得加把劲。（这里没区分高端酒，低端酒市场的细分逻辑，但不影响结论）
针对公募机构，私募及股东数量的公开信息，再来看看三方博弈的数据分析。
（数据来源：2019年至2022年年报半年报，各家基金公司，私募披露数据）
很明显，公募更偏爱高营收，低销售费用占比，这符合价值投资风格。私募更多出现在了中游，也就是未来可能有爆发力的一些票上面。中游叠加低销售费用占比，往往是公募私募联合做多的方向，后排也能看到单独的私募身影。
再引入二级市场的股价表现。
似乎有些意外，一段时期内，业绩好的票走势并不一定好。
原则上讲，公募的风格特点是趋势为主，私募则以博弈为主，散户随大盘。
基本上散户接盘的票，都有不同程度的下跌。
当个股呈现公募私募都做多，散户减少的情况，当期没啥表现，后期反而呈现趋势加爆发力强的特点。这么一捋的话，有些中游的票似乎还是相当有看点。
如果只有公募运作的话，大周期往往是宽幅震荡，因为基本面比较有保障，机构还是会优先救自家票。
如果只有私募运作的话，比较适合博弈，就是涨多了就要卖，跌多了尝试买，股价上的表现短期往往是暴涨暴跌，适合激进的小散户。同样，高波动往往出现在高销售费用占比的票身上。
因数据周期只到22年6月底，下次的分析要到4月底年报披露之后再做更新，以上分析仅作参考。$金徽酒(SH603919)$ $天佑德酒(SZ002646)$ $岩石股份(SH600696)$