11月30日，一年一度的投资者盛宴——2019年雪球嘉年华在广州盛大开幕。华泰柏瑞基金副总经理、量化团队负责人田汉卿女士在“玩赚指数专场”，针对投资人关心的“如何选择和投资主动量化或者量化指数增强基金”这一焦点问题进行了深入阐述。田汉卿在量化投资领域深耕多年，江湖人称“量化三剑客”之一。
以下为本次田汉卿演讲文字实录： “今天非常荣幸有这么个机会跟大家做个分享，也是非常荣幸见证了指数投资50人的成立。今天看到场下这么多朋友也是很激动，谢谢雪球给我们这个机会。今天我跟大家分享一下，从我的角度来看，我们应该怎么选择主动量化或者量化指数增强基金。
今天主要讲四个方面： 第一，个人投资从现在开始，进入了一个新的时代； 第二，在新的时代，我们怎么样选择量化基金； 第三，华泰柏瑞，我的团队能给大家提供什么产品； 第四，现在的时点是否合适投资指数增强基金和指数基金。
在座如果有年龄比较大的朋友可能会记得，过去我们的选择是非常少的，一来可能更早的时候是没有钱，等你有钱的时候，有段时间唯一的选择就是银行存款。1998年开始才有基金，那时候开始一直到2009年我回国的时候，每个基金公司一年只能发两只产品。当时大家对产品的期望是很多的，希望基金同时能择时、能选行业、能选股，期望绝对收益。 刚才看了栾天昊总分享的，目前全市场已经有5800只基金，和以前的情况完全不一样了。过去只能买单一金融产品，现在可以买多个金融产品，构建组合。您的手里不只一个基金，可能会有多个金融品种。
今天，我们会从资产配置的角度来组合手里的产品。个人财富的积累、金融市场发展，金融产品的丰富为我们提供了这样资产配置的机会。
第二点，我们想讲配置的重要性。为什么要配置？一个简单的道理，鸡蛋不能放在一个篮子里，这是最朴素的一个资产配置的原理。在我们看来，个人投资者最终追求的是一个比较高的绝对收益，但是我们每个人风险承受能力不一样，这样就需要配置适合你的产品。 第三点，市场上单一投资产品能满足您的风险投资回报的是很少的，几乎没有，如果有这样的产品，大家都去买这个产品了，这不可能。
另外我们看到市场光公募基金就有5800多只，这个情况下怎么选择，它的产品非常多样化。 第四点，目前大家手里都有钱了，经过过去三十年的发展，老百姓手里都有了一定的财富积累，有了这个积累，我们就有条件做资产配置，通过这个资产配置分散风险，获得您期望得到的收益。
总的来说，资产配置可以让每个人管好自己的钱袋子，不要把投资当成一个赌博。到了今天，特别在座各位雪球用户的专业水平都很高，从这个角度来讲，更应该从资产配置的角度看我们的投资组合。 这张图表显示了，我们国内可以投资的一些底层资产是什么。
我们团队涉猎的范围就是二级市场的股票，就是上市股票范围。 这是我在中信证券报告上看到的一张图，目前，中国个人怎样配置自己的资产，左边是中国普通的客户，大部分的钱，50%配置在银行存款上。右边是互联网的理财客户，恭喜大家，今天大家坐在这里应该都属于右边的客户群体，我们的资产配置比普通老百姓合理得多。尽管这样，大家的配置还是有很多可以提升的地方。 今天我主要讲量化指数增强或者叫做主动量化。目前在国内A股市场这两个概念基本是一致的。下面我会具体说明，主动量化在整个资产配置大的框架里面一个什么位置。
这张图显示，它在股权下面二级市场股权，介于被动和主动基本面之间的一种投资策略，它和被动投资一样有非常鲜明的风险收益特征，又比被动投资要更主动一点。
下面我会详细说明它的市场定位。下面我们选择的这张截图说明，大部分人投资是基于自己的专业分析和判断，这里有56%，30%是根据客户经理专业的建议。
我想在座的可能是介于这两者之间，一方面有自己的专业判断，另一方面有雪球的帮助，来帮您做更理智的选择。作为个人投资者，在做自己的股票投资的资产配置的时候，必须有两个点需要考虑，一个是Beta一个是Alpha，刚才栾天昊总说了，Beta有自己的精美之处，简单、便宜、透明，这就是所谓的Beta。如果在Beta基础上拿不太多的风险能获得一定的Alpha，也是不错的，但这之前要确定拿到的风险和超额收益是匹配的，不能很多风险拿到一点超额收益，那是不行的。做股票投资的时候首先要区分Beta和Alpha，Beta很容易获得，我们的ETF产品是典型的Beta产品。
Beta的好处就是定价比较低，ETF目前国内是50个BP，主动管理基金一般是1.5%，区分Apha和Beta，一方面是为了明确预期收益，另一方面为了明确不要支付多的管理费。股票投资主动风险相对比较基准或者指数的跟踪误差来衡量，如果不拿主动风险，我们就是指数投资，就是纯Beta，如果拿一点主动风险，比如一年年化2%的主动风险和误差，在国外就叫指数增强，2%以上，在国外叫主动量化，主动量化不会特别高的误差，在国内市场来看，一般来讲，主动量化的跟踪误差不会超过8%，8%以上，我们认为他是根据基本面主动比较相关，要相似。从横轴来讲，主动风险，偏离基准风险和误差越大，主动风险越高，主动风险越高的情况下，你应该给投资人提供更高的预期的超额收益，这是有要求的，你不能说我的收益挺高的，如果你偏离特别大，波动很大，你的收益高是不值得称赞的，我们是不值得去投资的，因为我们投资不能看你一个月，看你半年，看你一年的回报情况。
在国内主动量化和量化指数增强没有很大区分，严格意义来讲，国内量化指数增强都属于主动量化的范畴，因为几乎没有一个指数增强基金跟踪误差是2%以内，基本都是2%以上，这个意义来讲大家是没有分别的，严格意义来讲都可以叫主动量化，如果叫他量化指数增强也是可以的。
这个我们怎么样来选主动量化或者量化指数增强？首先要选择Beta，做指数增强基金，首先要确定你的指数就是一个基准，通常意义上讲，我们要是做主动投资的话，任何的主动投资必须有一个基准，哪怕你是绝对收益，你的基准是0，或者是无风险收益利率。如果你是指数增强更是这样，你都有自己的基准，在这个基准上才能谈主动投资。在国外也讨论没有基准的投资，那都是不正规的，粗俗一点就是耍流氓的投资。
对于个人来讲，我们要配置资产首先要确定跟哪个指数，你喜欢大盘，比方说300，你还喜欢中盘500，还喜欢创业板，首先确定Beta暴露，在这个基础上看你能承担什么风险，如果你说我不要任何的主动风险，我就要Beta，我们就是被动的指数投资。 如果你说我允许你偏离一点，长期来讲，我希望您跑得比这个指数高一点，咱们可以做指数增强。这个时候可以看跟踪误差，这是另一个角度定义您投资的产品。 从这两个角度，我们可以找找，市场上有多少跟踪这个基准的基金，他们各自的跟踪误差是什么？长期来讲超额收益情况如何，从这个角度确认你想投的管理人管理的产品。
所以是这样下来的，首先确定Beta，你要不要这个Beta，能不能承担这个Beta的风险，预期未来这个Beta的回报什么样，在这个上选指数增强基金。 怎么评价一个指数增强基金？我们说要看他长久的Alpha，不能看一年半年或者三个月的Alpha情况，Alpha要看比较长期的表现，看超额收益能不能持久。
另外一个方面，要看产生这个超额收益的同时是否需要承担很大的风险暴露，比如是不是都压在大盘上，或者都压在小盘上，这样来讲，未来的超额收益不一定能稳定住。所以我们要理解每个产品的风险暴露点在哪，有没有指数以外的风险暴露。
第三要看信息比率，这个要长期的，不能是短期的，短期没有意义。信息比率，承担了多大的主动风险的情况下给投资人拿多高的超额收益，要用信息比率衡量。如果有8%的超额收益，通过4%的跟踪误差产生的超额收益和通过8%的跟踪误差产生的效果是不一样的，说明承担的主动风险不一样的。
为什么需要考虑主动风险？公募基金年化收益不错，为什么大部分基民没有这样的盈利体验？因为很多人在看到收益的时候没有考虑风险，什么时候好就去追，很多人投资基金投在2015年市场泡沫的时候，那个时候入场很难赚钱。即使现在选基金，也往往是看哪个基金过去一年跑得好、赚得多，比如过去一年赚80%，就觉得这个基金不错追进去，但很可能你追进去的时候，这个基金最好的时光已经过去了。
因此，我们要看未来这个基金的预期收益怎么样，要看未来的管理能力，这种管理能力能不能持续，未来风险暴露点能不能持续，再进行选择。
这张图是我的团队能提供的量化的指数类增强基金。我们的目标就是给大家提供一个资产配置工具，在指数的基础上提供超额收益。
在风险控制的情况下，你可以拿沪深300、中证500、创业板指，如果你不确定是大盘还是小盘的话，你可以选择maxalpha策略。如果你判断后面会是熊市，或者目前市场的风险太大了，不想拿这么大的风险，还可以考虑绝对收益的产品，把Beta完全对冲掉，拿纯Alpha的。如果呢你要拿Beta暴露，要哪个Beta暴露，就可以选相应的量化基金，如果不要Beta暴露，或者在熊市的情况下，你要出来躲一躲，你可以躲到绝对收益里去。
这是我们的超额收益的情况，在控制风险的情况下，可以比指数获得更多的收益。500指数回报很低，我们的超额收益也是很高的。这是中证500的，全收益指数过去几年是-1.5%，我们的基金收益是90%，所以超了很多。
最后一点，大家可能想问，在这个时点，我可不可以配指数基金，可不可以配指数增强类基金。我很少做市场择时的，因为我们的量化不做择时的，唯一一次择时是2014年11月份，那时候在跟中行的个人客户做交流，我说大家可以买股票型基金了，未来的收益是不错的。今天站在这个位置上，尤其上周有比较大的调整，虽然也许未来的几个周市场可能还会有下行风险，但是在这个时点上，3000点以下，或者2900、2800点以下，我认为是未来三到五年中比较好的入场时点。
大家都反应中国的股市不赚钱，但是实际上，过去20年的上证综指的回报是高于标普500。虽然过去十年我们的涨幅落后很多，但这也是我们股市的价值，目前我觉得股票投资是一个未来风险收益非常有吸引力的大类资产。
我的分享结束，感谢大家！”