昨天看到微博这家公司发布公告称准备发行3亿美金的可转债。这让我想聊聊，作为普通投资者，上市公司管理层品行的重要性。
微博这家公司我没有很深入的研究，也没有持续关注。仅从我个人的观察来看，这家公司的基本面应该是不错的，微博这个产品有网络效应，轻资产，自由现金流也很不错。
看了下公司的资产负债表，发现账上居然有20多亿美金的现金。在有大量现金的情况下，公司依然选择发行可转债（美元利率很高）来伸手向股东掏钱。可以说微博的管理层对股东回报是毫不重视的。
目前微博的市值只有24亿美金，相对于公司本身的价值是非常的低估。但微博的管理层没有回报股东的意愿，账上的现金也就和二级市场的中小股东没有任何关系。一家一毛不拔的铁公鸡公司，市值低也不难理解。
同样，百度这家公司在回报股东方面也是做的很差。百度虽然在移动互联网时代已经掉队，市值被移动互联网新贵拼多多，美团超越，但其在搜索领域有很深的护城河，所以日子过的也算是不错。
截止2023Q3，公司账上有现金及现金等价物2000亿人民币，有息负债大约1200亿，那么净现金约为2000-1200 = 800亿人民币。也就是说百度有大约800亿多余的现金躺在账上没有返还给股东。而如果这些钱通过分红或者回购还给股东，其实丝毫不会影响公司的正常运营。
一家优秀的公司都会朝着现金中性的财务结构来运营（现金中性指的是现金及现金等价物减去有息负债约为0）。苹果公司就一直采用的是现金中性（cash netural）的财务政策，把多余的钱通过分红回购来返还给股东，达到股东利益最大化。
在今年年初，百度宣布50亿美金股票回购计划。其实50亿美金相对于百度的现金来说也不算多。但快一年过去了，百度只回购了约3亿美金，连50亿的零头都不到，说百度是铁公鸡一点也不夸张。
鲁大师的大股东是诚盛有限公司，实际控制人是360创始人周鸿祎。鲁大师这家公司虽然发展前景一般，但公司账上躺着接近5亿人民币的现金，而市值却只有不到3亿人民币。如此低的估值有很大一部分原因是公司从来不分红给股东。
然后周鸿祎就开始骚操作了。
2023年9月11日，鲁大师宣布，将于9月21日召开董事会会议审议派发特别股息。投资者一看，万年不分红的周鸿祎居然要派息了，那这不到3亿人民币市值岂不是太便宜了？
9月12日至9月19日，鲁大师6个交易日股价累计暴涨70%。
9月20日，鲁大师控股股东光速高位减持3434万股，占已发行总数的12.7%。
9月21日，鲁大师通告：为了评估特别派息的影响，取消特别派息。随后股价在一个交易日内接近腰斩。
周鸿祎这波操作是妥妥的割了一波韭菜。如果投资遇到这样的管理层也只能自认倒霉了。
所以，在选择投资标的的时候，不仅要选择商业模式优秀的公司，同时管理层的人品以及股东回报意愿也是重要的衡量标准。
作为从二级市场买入股票的中小股东（也就是散户），是没有支配公司账上现金的权利的。如何分配现金完全是由管理层来决定。所以即使公司非常赚钱，但一毛都不分给股东，那么这些钱也和小股东没有任何关系。
借用巴菲特时常在股东信里说的，在选择企业时，有三个标准：1. 有可持续的竞争优势 2.有出色以及品德良好的管理层 3. 合理的价格。
那么如何才能防止自己踩雷呢？我认为最好的方法便是回顾这家公司的历史，不要看它怎么说的，而是看它怎么做的。有任何黑历史的公司就坚决不买，即使这家公司的商业模式非常好。用通俗的话来说就是：不要指望坏人变好，毕竟狗改不了吃屎。![[牛]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_07_wonderful.png?v=1 "[牛]"){kind=small}
我的投资年份并不长，看过的公司也不多，但我观察下来的普遍现象是：在股东回报方面，美国公司普遍做的比中国公司好。造成这种现象的原因有很多。其中一个原因是中国的股市年龄非常短，才三十多年，和美国股市二百多年的历史是没法比的。公司的治理是需要时间来改善的。还有一个原因是很多美国上市公司管理层的薪酬是和股价挂钩的，所以管理层会有回购来提高股价的动机。
当然，我相信中国公司在股东回报方面会做的越来越好的。这样中国的股民才能更好的分享到公司成长的收益。