大家应该都听说过巴菲特的一句话：如果所有的财务指标只剩下一个，那么他选择ROE，也就是净资产收益率。可见，ROE在股神心中的地位，是有多么的重要。
对我们投资者来说，大部分人选择投资标的，也都是首选ROE指标常年在16%以上的，这也是选股投资的金科玉律。本篇文章，计划深入探索一下ROE的作用和使用方法。
一、为什么是ROE？
衡量股票的指标众多，像我们熟悉的市盈率，市净率，利润增长率，和他们相比，ROE何以脱颖而出？因为ROE和净利润增长率关系很大。我们分两种情况进行讨论。
1.公司不分红时
如果某公司不分红，长期保持ROE为R，假设第一年的净资产为100，则第一年的净利润为100R。
第二年，公司净资产变为100+100R，那么利润变成（100+100R）R=100R+100R*R，净利润增长率为100R*R/100R=R，也就是说，如果公司不分红，净利润增长率和ROE完全想等。
等等，这个结论好像和我们平时的直观感受差别挺大？你比如大白马公司格力电器，每年的ROE达到24%，但是净利润增长率却只有个位数，到底是怎么回事？其实，这主要是受到公司分红的影响。
2.公司分红时
假设分红率为F（公司拿出净利润中的F份来分红），第一年结束后，公司从净利润中拿出100R*F来分红，则剩下的净资产为100+100R-100RF。
第二年，公司净利润为（100+100R-100RF）R=100R+100RR-100RRF，则净利润增长率为（100RR-100RRF）/100R=R（1-F）。
也就是说，在公司分红率为F的情况下，净利润增长率为R（1-F）。
我们举个极端一点的例子，公司把净利润全部分掉，也就是F=1，这时净利润增长率就是0。再比如，银行股的ROE一般为15%左右，分红率30%，净利润增长率就变成了10.5%，大家可以拿财务报告验算一下。
二、投资总收益
可能有人会说，分红也是钱啊，如果我把分红再买入同一只股票，是不是收益率和不分红的股票想等？其实由于市盈率的影响，股息换来的收益和净利润增长率带来的收益不尽相同（这里的讨论是假定市盈率不变的情况，那种因为股票高估而导致杀估值的现象不在讨论之列）。
仍然举例分红率为100%的情况，你拥有上市公司的X份股权，在没有分红的情况下，第二年你的股票市值100R（1+R）*PE*X；在有分红的情况下，第一年底你得到分红100R*X，第二年的你的股票市值不变，仍是100R*PE*X，同时由于得到的分红再投入，增加的市值为100R*F*X（PE/(PE-1)），总身价为100R*PE*X+100R*X*PE/（PE-1），对比两种情况，当R>1/（PE-1）时，不分红的收益更高，R<1/（PE-1）时，分红再投入的收益更高。也可以说，分红的并不一定是最好的公司，不分红也不一定就差。
同时，我们也可以推导出，当分红率为100%时，分红再投入的增长率为1/（PE-1）。
比如格力电器的情况，R为24%，PE为8，则不分红的话增长率24%，全部利润用于分红的话资产增长14.2%，不分红更好；再比如招商银行的情况，R为17%，PE为6，则不分红的话增长率17%，全部利润用于分红的话资产增长20%，分红的情况下，收益率更高。
三、公司的选择
从上边的讨论可以看出，净资产增长率R和分红率F是影响我们收益率的两个重要维度，分别以R和F为坐标轴，我们可以得到三类公司：
净资产收益率高，分红率低，是成长型，这类公司舍不得分红，要利用资金去扩大再生产，我们可以赚到市值增长的钱。当然，这类公司往往市盈率很高，从第二部分的讨论可以看出，即使有分红，和股价增长相比，也是微不足道的。
净资产收益率高，分红率高，是典型的白马型，这类公司其实没有太多的增长了，索性就拿出钱来大手笔分红，这类公司由于增长低，市场不会给太高的估值，能够稳定拿分红再投入，也能有不错的收入。
净资产收益率低，也就根本没钱分，所以只能躺平，企业腾挪空间很小，投资者也不待见，毫无生气可言，是投资需要回避的对象。
从这里，你看出了ROE指标的重要性了吗？