10月31日，分众传媒终于在最后一天压线发布了久违的三季报。不出所料，指标差的一塌糊涂，营收73.7亿，同比下降34%，净利润21.3亿，同步下降52%，近乎腰斩。
在眼下各行各业都增长乏力、叫苦连天的经济寒冬，哀叹经济的不景气也没什么用，作为投资者，我们不如用这段时间来闭关修炼内功，以图春天的时候东山再起。借着分众传媒的2022Q3财报，我们再来深入分析一下分众这门生意。
一、利润大幅下降的原因
最主要的因素当然是疫情当前，广告主们的日子都不好过，广告支出也大幅缩水。但是，在这个主因的掩盖之下，其实还有一些连锁反应，导致利润雪崩。
1.政府的日子也不好过
前几年经济好的时候，政府出手也比较大气，经常给利税大户各种税点优惠，甚至直接发补贴，分众也不例外。2018年-2021年收到的政府补贴如下表所示，疫情前达到7、8个亿，疫情后2020年财政紧张，只有3亿，2021年恢复到5.8亿，分众也比较争气，创造了60亿的净利润；今年前三季度还不到1亿，估计到年底最多为1.5亿。
屋漏偏逢连夜雨，不仅少了进项，还多了个支出项——文化事业建设费。这个税是对广告、游戏等行业收取的，一般税率为3%，分众需缴纳的税金=（营业额—给其他广告公司的劳务费）*3%，每年大约在2.5%左右。但疫情发生后，国家调整了文化事业建设费的税率，其中2019年7月1日到年底的，按照1.5%计算，2020年和2021年度，直接免征。到了2022年，又重新开始征收文化事业建设费，但根据分众增加的纳税额度（0.8亿），预估今年仍会减半征收，即按照1.5%的税率计算。
2.投资有风险 入市需谨慎
今年大环境不好，连道琼斯、纳斯达克都跌了，更不要说长期盘桓3000点的国内市场了。分众的基金、理财产品也亏损连连。2021年Q3赚了1亿，今年前三季度就亏了4.3亿……果然出来混，迟早是要还的。
而由于对分众娱乐（上海）有限责任公司增加投资，获得控制权后重新核算，发现公允价值竟然减少了1800万。
投资有风险，我存银行总没事了吧？还真不是，分众的资金常年有富裕，有几十亿的银行存款，经济不景气，国家屡次下调贷款利率，那存款利率也得跟着降啊，导致公司存款利息又同比减少了3400万……
3.应收账款要不回来
大家日子都不好过，怕应收账款要不回来，所以提高了坏账计提的比例，Q3达到3.5亿，同比增加了2.5亿。
我们算个总账，光上面的几项加起来，相比去年三季度，总计少了10.44亿的净利润，真是不算不知道，一算吓一跳，如果能够把这些损失加回去，那Q3利润就变成了31.8亿，仅较去年下降了28%。
二、冬天里的希望
当然，Q3财报给我们的不仅有失望，也有一些星星之火的希望。第三季度单季利润环比二季度大幅改善。三季度营收25.2亿，净利润7.3亿，分别环比增长了32%、49%（二季度营收19.1亿，净利润4.9亿）。可见，分众是打不死的小强，只要疫情不会导致大规模的静默和封城，就有业绩改善的希望。
同时，公司在尽力减少营业成本。根据调研记录，公司也在逐步和物业公司谈判，减少租赁成本，降低企业负担。我们可以通过近年来的财报对比，看出公司的一些变化。
由于从2021年开始，租赁费用执行新的会计准则，将原来作为预付款项、应付账款的租赁费用，改为使用权资产和租赁负债记账，分众在2021年财报中详细披露了会计准则变化前后的各项数据变化，使我们有个很好的窗口，来深入观察一下分众的内部运行。
我整理了上述的表格，从中可以看出，从2020年以来，分众租赁负债中一年内到期的比例，稳定在70%左右，也就是说，大部分和物业公司签订的租赁合同平均为1/0.7=1.4年，而不是在调研记录中宣称的2-3年，同时，一年内到期的租赁负债比例有提高的趋势，说明合同期在不断变短。这可能是考虑到新馆疫情的大前提下，合同时间越长，下调租金的可能越小，所以分众现在倾向于签订短期合同。另一方面，也说明新潮等公司挖墙脚的力度有所减弱，分众敢于去签订短期合同来降低主营成本。
同时，在2021年的会计准则调整中，公司披露调减的预付款项为4.87亿，应付账款为3.25亿，前者为已经付给物业公司的款项，后者为欠物业公司的钱，两者比例为6:4，合理推测分众有60%的点位是先付租金、再使用，另外40%的点位是先使用、再付租金。
此外，根据2020年财报，主营业务成本-媒体租赁成本为29.5亿，而疫情从年初开始，影院租赁成本基本为0，可以认为这29.5亿就是2020年度的电梯租赁费用。而根据预付款项4.87亿+应付账款3.25亿=8.1亿，大约占到年度租赁费用29.5亿的27%，而27%*12个月=3.3个月，可以推测，分众是每3个月结算一次电梯的租赁费用。
2021年，使用权资产担负披露后，公司披露的使用权资产折旧为26.67亿，确实较2020年降低了10%，可见，公司声称的电梯租赁费用下降的事，确实有了一定的进展。