本来很早就想写一下了，一直在做光智科技，对锗的关注并不少，现在也持有云锗的仓位。因为以前做过磷化工的兴发集团，这里就想把磷拿出来和锗做比较，就趋势探讨一二。人懒，就不找数据相关图来贴了。
首先回顾一下磷化工，国内磷化工一直以来被认为是一个强周期行业，每十年来一波大的。历年的磷矿供给侧改革，磷矿石从最高14000万吨开采限制条调整到8000万吨，再联合全球最大的磷肥企业OCP联手控产，具体过程不再赘述，那么，最终出现了什么情况？国内最大的磷化工企业云天化，从资产负债90%，到现在每年稳态利润40到50个亿的红利股好标的，而且供需两端的平衡，确保了这种状态的可持续。行业内的其他公司也是同样的飞上枝头变凤凰。
那么，我们再看一下锗的周期，锗的小金属属性，其景气周期基本维持在一年到两年左右，其最景气的一段在2012年到2014年，我们也看到云南锗业的业绩最高峰在2014年。我这里不讨论公司治理的相关因素，我们只看锗的价格周期变量。锗是铅锌矿和煤矿的伴生矿，中国探明储量2333.47吨，接近全球一半的储量，还有一半是美国的。作为红外产业不可或缺的小金属，我们国家以全球70%的锗矿产量，80%的金属锗产量，冠绝全球。那么，我们获得了什么？云南锗业在温饱线挣扎！我这里不讨论公司的治理问题，那我就想问，这样的全球产能定价权，全球稳定增长，甚至随着未来光伏和卫星的需求爆发，出现较大的高增长，这样的白菜定价，合适吗？美国这么大的储量，你能开出来吗？这可是伴生矿！那么，我们看到了什么？看到了去年6月，国家对锗产品的出口管制。一方面，是亮出了我们手上有张可以制衡老美的牌，其次，也是要主导我们国家相关产业链的定价权。从去年到现在，整个行业发生了什么转变？国内部分铅锌矿停产，这部分产能被打掉。如果在行业内的应该都了解，以湖南花垣县为例，县域内的铅锌矿几近于全部停产，这里既有政策管制，也有本身开采过度的原因，具体不赘述，这种矿的停产几乎都是永久的。国外去库存，国内消耗库存，直至公开市场库存几近于无。这也就导致了锗锭价格创了2006年以来的新高。
我为什么在这里要拿磷来做比较，大家应该看的明白了，同样在全球拥有产能的主导地位，需求端稳定，甚至有增长（磷有磷酸铁锂的需求增长），锗比磷更强势，增长端需求更大，产能端占比更高，应该更有定价主导权。那么，这样一个小金属品种，什么样的价格才是合适的呢？云南锗业的混混日子是不是可以到头了呢？我想，此刻，大家心里已经有了答案。
锗的价格反转，是类似于磷周期的质的转变，意味着稳态的价格中枢将大幅上调，而锗产品的出口管制，也意味着整个红外产业链的全球话语权提升，是整个锗上游到下游的产业链价值重塑。我这里不讨论股价，锗涨到什么位置合适，是市场说了算，股价涨到什么位置，也是市场说了算！$云南锗业(SZ002428)$ $光智科技(SZ300489)$ $云天化(SH600096)$