风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。以下内容，仅供学习交流！
一、《聪明的投资者》一书中提到的选股标准
参考上一篇长文：网页链接
二、近3年效果验证
验证内容：近3年，符合选股标准的股票表现；由于书中提到的选股指标，不适用于金融业，因此将金融业排除在外。
起始时间：每年5月第一个交易周的最后一个交易日收盘，分别是2021年5月7日，2022年5月6日，2023年5月5日。
终止时间：2024年3月28日收盘。
1、2021年5月7日符合选股标准的股票表现
1.1 符合防御型投资者和积极型投资者的8家公司分别是：威孚高科、广东明珠、江中药业、安徽合力、厦门空港、金洲管道、宁夏建材、长江传媒。8家公司中的7家上涨，而同期上证综指和沪深300都是跌的，说明该选股标准总体有效。
1家下跌的公司是威孚高科，跌了20%左右（但是还跑赢了沪深300将近30%的跌幅）。该公司主业是做汽车零部件，在2021年之前一直很稳健（这也是为什么在2021年5月7日该公司能入选）。但是，在2021年似乎有些变化，该公司流动资产中交易性金融资产（炒股）由2020年的35.18亿上升到2021年的60.76亿，占流动资产比例38.7%，这部分证券投资，到了2022年年底浮亏1.58亿，然而，更糟糕的是，该公司在2022年遭受了贸易诈骗，计提坏账准备16.46亿，仅这2项，就导致2022年利润少了18亿；归母净利润从2021年的25.25亿下降到2022年的1.55亿，结果上看，一直以来的“三好学生”，突然出现重大风险事件，不得不让人唏嘘。然而，仅阅读年报很难提前获知问题，恐怕连公司高管也绝不会料到被贸易诈骗。这个案例又一次说明，选股没有100%正确的方法，意外总会发生。
1.2 市盈率较低的中证100成分股：万 科A、招商蛇口、保利发展、海螺水泥、绿地控股、大秦铁路、中国神华、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建；这11家公司中，有5家是房地产及相关公司，这5家公司有4家下跌；而6家非房地产公司股票均上涨。
由此，思考一个问题：如果站在2021年5月7日这个时间点，会投资房地产吗？这个答案很难回答，毕竟，筛选出来的是重要成分股大公司、市盈率又低、过去又非常成功，按照《聪明的投资者》中建议的标准，是可供投资的股票。虽然在3年后的今天，用“后视镜”来看房地产股票是应该尽力避免的，但这种“后视镜”对未来的投资帮助不大。房地产对大众来说充满迷雾，但很多专业洞见是正确的，其中最简单本质的逻辑，仍然是房地产供需关系——在新生人口下降趋势中，房地产很难再维持高速增长，基于这个逻辑，应该谨慎投资房地产。
1.3 市值低于净流动资产价值：仅根据财报数据筛选，大部分仍然是房地产公司。然而，如果房价下跌，净流动资产账面价值和真实价值相差多少呢？实际上，也并不是所有房地产公司股价都下跌，仍后上涨，说明其中也存在投资机会。
一个谨慎识别投资机会的方法：对于房地产公司股票，最大的问题还是存货（已建成的房子和在建的房子）到底值多少钱？要知道这个问题的答案是非常困难的，所以就用“安全边际”的概念来考虑该问题，假设这些资产以相当大的折扣出售后，仍能高于市值，就说明投资这家公司的股票“物有所值”。
统计“净流动资产/市值”这个指标，从房地产行业中筛选出这个指标大于150%（相当于净流动资产打67折，净流动资产=流动资产-负债合计-其他权益工具）的股票，分别是中交地产、铁岭新城、华发股份、京能置业这4家公司，发现这4家房地产公司涨幅都为正，其中，华发股份和中交地产，该指标值最大，股票涨幅也最大。说明，市场资金认可房地产这种接近于“清算价值”的估值方式。
2、2022年5月6日符合选股标准的股票表现
总共筛选出43家公司，如果剔除10家房地产行业公司，则剩下33家公司中，有26家公司涨幅为正且超过上证指数，占比78.8%，下跌的7家公司最大跌幅为13.3%（一定程度上说明具有不错的下跌保护）；而房地产公司中，净流动资产/市值>150%的公司只有华发股份一家，1年涨幅62%，截止昨天涨幅39.6% 。
3、2023年5月5日符合选股标准的股票表现
2023年5月5日上证指数3334.5，相对2022年5月6日的3001.56更高，因而股票选择标准筛选出来的股票会更少，仅筛选出29家公司。其中有9家房地产公司，剔除这9家，剩下的20家公司中，截止昨天收盘价，上涨的仅11家，差不多对半，跑赢上证指数12家，从这个结果来看，似乎相关标准“失效”了，不像前2年筛选效果好。而房地产公司中，符合净流动资产/市值>150%的公司华发股份，涨幅也为负13.9%，这个公式也“失效”了。
其中的缘由，一时难以解释。或许应该更多的考虑最近的财报数据（例如，2023年），但在回溯历史的时候，不能假设已知未来经营结果，所以这种“后视镜”分析也是没有意义的。值得注意的是，2023年的筛选中，出现了较多的医药、煤炭、有色行业的公司，这些公司在2022年财务状况改善明显，但因为特殊原因（疫情）或者周期性原因，当年表现较好，但后续表现也很难预知。
或许，在使用筛选标准的时候，一是要识别出账面价值和真正价值的区别（而本文根据财报账面价值筛选），二是在正确识别价值的基础上，需要更长时间来验证吧！
三、启示
1、选股时，不存在100%可靠的标准。每个标准的指标含义，财报中所体现出来的价格，和实际上的价值之间总是有差异，需要尽量识别出真正的价值来。例如，流动资产中的交易性金融资产可能更值钱、也更不值钱；应收账款可能大部分收不回来；房地产的存货可能没那么值钱。
2、可以观察过去的表现，但未来并不必然复制过去。例如，虽然过去20年表现都很好，那也可能今年开始变差。更常见的是，周期性公司的表现在某一年很好，但随后变差，或者差了好多年，突然有一年变好。因此，需要留意公司发展趋势，做好调整。
3、耐心等待。对于确实不错的公司，需要耐心等待，等待的时间越长（例如3-5年），收获越大。