$迈瑞医疗(SZ300760)$ 吴昊到一线，成总退到二线，完成新老交接
1. 美国出口占比
1-9月份占比不到10%（北美地区，基本都是美国）
2. 超声Resona系列情况
属于疫情受损的产品；1-9月份持平，占国内超声不到35%；Q3双位数增长，占国内超声40%
3. 心脏超声高端产品情况
预计2024年以后推出
4. 凝血板块情况
1-9月份双位数增长，体量小，占IVD不到5%，全新光学凝血试剂预计2021年以后推出。
5. POCT业务
公司只做分子POCT，外部研发为主，处于比较初级的研发阶段，至少是3-5年的事情
二代测序分子诊断公司一直有在看，但很难做得比illumina好，原材料被掌握。二代测序学术价值比较高，但临床价值还有待开发。三代测序目前明显不够成熟。
6. 合同负债预收款比例以及海外后续订单情况
典型抗疫产品为主，如呼吸机，预收款比例3-5成，战略性的客户比例会更低，1-2成。订单取消的风险是有的，欧洲目前第二波采购比第一波规范、体系化，订单取消风险相对较小；第一波更多是恐慌，很多设备其实不用于临床，很多将家用的用于临床
7. 下游合同违约机制
没有标准的规定
8. 苏州IVD集采的意向
集采是毫无疑问的大趋势，目前主要集中在药品和高值耗材，只有一部分省市对IVD进行集采，国家层面未推行，生化肯定是最先进行集采的IVD领域，IVD中只有生化满足集采基本条件，技术壁垒不高，同质化竞争比较严重。国产化率比较高，60-70%
化学发光不满足上述三个条件：发光技术壁垒较高；各个外资公司都有各自擅长的领域，同质化不高；国产化率很低，若集采，将直接打击国产品牌，集采最终使得行业更加头部化，但目前外资主导。
生化检测收费很低，医院开的大套餐一般包含二三十个生化检测项目，最大问题在项目滥用，单纯压低价格没意义。DRGs是更加适合IVD的控费方式。生化的外资品牌也是封闭的，只有国内贴牌/国产是开放的，也是集采的障碍。国家推行集采、DRGs的目的是减少医保基金支出，最终必须依赖进口替代。
9. 国内国外8个研发团队关系？有不同业务线/合作？
绝大部分研发团队在深圳，内部把研发团队氛围三块，三个事业部互相独立，其他研发中心会承载一些特殊项目，北京医疗中心高地，用于迭代更新，美国也是，今年新设立武汉研究员，新招的研究员大部分会放在武汉，建设周期5年，但已经开始招人。
10. 骨科业务规划
现在聊为时过早，产品还不够成熟，近几年才完成了全资收购，公司在武汉，大部分在湖北，受疫情影响严重。
11. 内窥镜业务情况
典型受疫情负面影响，恢复情况很好，Q3硬镜业务翻番，硬镜系统市场规模50亿，增速20%以上，比发光还要高。微创外科市场从医保、医院、患者三个角度都是受益的，上海地区9成左右都是微创手术；目前国内100台里20台是微创手术，美国加80%以上都是微创手术，所以国内空间很大。
12. 硬镜有多大的一个体量，以及未来三年的增长预期
今年上半年受影响比较明显，原定计划是每年都翻番，现在因为疫情没有达到。今年大约两个亿左右的体量如果疫情不会反复，公司预计在2024年做到两个亿美元左右的体量，2亿美金体量绝大部分在国内
13. 公司目前海外员工情况
制造和研发大部分都在国内，所以海外人员以销售为主。营销人员有1700到1800人。纯外籍员工有1300人左右。其中美国有500多人，这500多人大多都是美籍员工欧洲有300多人，这300多人大多是欧洲地区各个国家的外籍员工。发展中国家以中方外派员工为主俄罗斯有40多个员工。今年增加到70个。不在没有办法保证售后服务的地区提供设备。一方面原因是没法控制经销商的行为。另一方面是临床设备的调试没法及时补充到位。公司这方面在国外市场开拓比较精挑细选，不像其他一些公司开拓的比较大，利润增长比较高，这次疫情外籍员工在海外地区响应力快速，所以公司也在拓展这方面，截止第三季度，外籍员工人数已达1500人。
14. AED这方面情况
AED是公司规划中增速比较快的一个子业务。第三季度，国内的AED恢复到了两倍以上。2019年之前的一些社会事件，使得AED这个产品广受关注。目前国内每十万人口配置的AED不到一台而美国每十万人配置的是200到300台。在日本，每十万人配置的AED在500台以上。国内这方面对比差距较为明显。国内led市场未来大有可为。公司公司也是国内最大的AED生产公司。2019年，公司的市场占有率超过50%，目前国内市场较小，只有3-4亿，平均增速快，达30%，可能五年内会超10亿。
15. 涉及到供需问题，请问一下明年的利润率以及成本方面的预计
公司的费用率每年呈下滑趋势。最明显的是销售费用率。2019年来看，公司有85%的收入来自经销市场。有15%的收入来自直销市场。营销市场大部分都在发展中国家。这些国家的市场增速会比发达国家欧美国家快很多。营销市场的费用率比直销市场的，随着未来扩大经销市场，费用率会进一步降低。管理费用率，因为公司内部在提高效率，所以也是呈一个下降趋势。研发费用率一直维持在10%左右，如果加上资本化的部分。研发费用，主要开支都是在研发人员上今天因为国际市场方面，疫苗将会大范围推广。所以差旅和推广活动公司都会陆续恢复。除了销售，管理和研发费用以外。另外一个不能忽略的方面是公司公司的汇兑损益。根据今年情况来看，国际收入占比明显提升。今年国际收入占比43%，。公司能看到，从第三季度开始，美元呈现一个贬值状态，所以汇兑损益对公司会造成一个费用上升，第四季度还是这个态势。明年人民币也有升值压力，会对我利润率造成影响。前三季度给予的业绩预报是30%-40%的增速。明显低于前三季度的利润增长。主要就是考虑到第四季度汇兑损失对公司造成的影响。毛利率明年将维持稳定态势
16. DRGS对住院端大生化检测和血球检测影响。
生化方面，对医保的压力不是体现在试剂的价格上。试剂价格已经被压得很低。生化方面对医保的压力主要体现在套餐上。每次医生开的检测项目可能有30到40，但是大部分很多没有临床价值。目前DRGS在国内有30个左右的试点城市。而且因为疫情的情况，医保压力增大，所以这个DRGS推进会加快。生化市场在国内150亿左右的体量比发光市场300亿体量小。医保支付方面生化比发光要多。医院方面比较倾向于做生化，因为试剂价格低，医院利率高。DRGS推广主要影响的是生化方面的领域，未来生化大套餐会下降。生化领域未来肯定会向头部集中，因为它是一个开放领域，很难拥有30-40的市占率，只有通过DRGS才有可能。迈瑞试剂主要以封闭型为主
17. DRGS对迈瑞医疗的封闭型试剂销售的影响
占据主导地位的进口产品包括罗氏和雅培的生化仪器，都是封闭性系统。只有国产和贴牌的一些试剂才是兼容型的。生化试剂大家各个公司的差距较大。公司作为国产封闭型试剂里唯一有仪器研发能力的，在DRGS下优势很大
18. 关于明年大股东解禁情况以及有无融资及涉及家用计划
明年十月份才是公司IPO三周年。现在公司会按照信息披露的规则来进行公告。目前也没有股权激励方面的计划，目前都是以现金激励为主。你可以看到研发费用和管理费用有相当的提升，就是因为有现金激励。未来公司没有做家用市场计划，也没有融资计划
19. 公司动物超声和研发团队的情况
目前兽用产品的研发是并在三个事业部里面，因为兽用产品是从人用产品衍生过来的，包括呼吸机监护仪，还有一些血球生化设备。因为市场前景较好，公司对它的投入也是有的。国内老龄化严重，生育率下降。国内宠物市场的增长率甚至比人用市场还要快。宠物看病不存在医保问题，都是用现金支付。兽用产品研发周期非常短，因为不存在注册问题。因为大部分产品从人用产品衍生过来，所以公司在这方面的研发具有优势。目前首用市场关注的公司有限，大部分以人用市场为主。这是公司未来三到五年的种子业务，增速会非常快。可能跟公司微创外科未来的增速和体量差不多
20. 兽用产品市场
后来者进入并不容易。宠物医院及宠物医生对于学术要求也比较高。公司必须要有能力给宠物医院及宠物医生进行学术支持能力。很多小厂家并不具备。比如兽用超声机和兽用麻醉机小厂家有学术差距。另外一方面是因为宠物市场主要集中在欧美市场。想要在欧美市场进行推广，必须要先期投入，并且投入巨大，迈瑞前期在美国有一定的基础，相对于其他小厂家是拥有很大优势。迈瑞在2003年就在美国市场推广了兽用产品
21. 其他海外市场的突破
印度是公司一个很大的市场。去年，印度是除了美国和中国以外贡献收入量最大的一个市场，大约是70-70万美元。印度人口众多，所以未来市场广阔。但是这个市场非常依赖政府支援。公司今年实现了在巴西跟俄罗斯一些地区的突破。未来从增速来看，国内的增速会比国外市场快。未来三到五年，希望发展中国家市场增速会比国内更快
22. 明年疫情结束对公司影响
投资人一直对公司有一个误解，公司其实不属于疫情受益者。疫情拉动的产品其实只有监护仪和呼吸机等这些产品加在一起，也只有公司总收入体量的1/3。虽然疫情在持续，欧洲等国家有第二波的反复。但是这个采购量肯定是不如第一波大的。但是常规业务的需求量还是会持续下去，包括超声产品血球产品，生化产品等。所以，疫苗的推广反而对公司很多常规产品有提升作用，国内因为疫情控制得比较好，可以看到受疫情影响的AED，微创外科等业务已经完全恢复，甚至有所增长。公司非常乐意看到市场回归常态化