转自：中衍期货
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金银期货报告
——美联储降息预期减弱给黄金带来压力
上周美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。4月核心PCE同比增速从略高于2.81％的水平下降到2.75％，为2021年4月以来的最低水平。不过，美联储公布褐皮书显示，从4月初到5月中旬这段时间，美国大多数地区价格以“温和的速度”上涨，大多数地区的商业联系人指出，消费者们对进一步的价格上涨表示抵制。当下，市场开始担忧美国通胀顽固影响美联储降息。
图一. 美国PCE物价指数增速
数据来源：iFind，中衍期货
此外，美联储官员们对于降息也保持观望态度且鹰声不断。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储的政策立场是限制性的，但美联储决策者尚未完全排除进一步加息的可能性。美联储理事鲍曼认为，目前的准备金水平还不够高，美联储尚未达到应该停止缩表的点。受此影响，市场对美联储的降息预期走弱。从利率期货市场的表现来看，目前市场预计今年美联储仅降息一次。
图二. 美联储降息预期
数据来源：Investing，中衍期货
除了美联储降息预期走弱以外，另一个对黄金不利的因素就是铜等工业金属价格开始回落。上周，国家统计局数据显示，5月份，制造业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。中国制造业PMI再次回到荣枯线以下，打击市场此前的乐观预期，给铜价造成下行压力，进一步影响黄金价格。
图三.黄金与铜
数据来源：iFind，中衍期货
从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓减少，显示投机性资金看多情绪减弱。黄金ETF持仓有所下降，显示配置型资金对黄金上涨的态度较为谨慎。
图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
综合来看，在美联储降息预期减弱和工业金属价格下跌的影响下，加上投机类资金开始减仓，短期黄金或承受一定压力。