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文 | 创元期货研究院 何燚
本文内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。
黄金储备的战略意义主要源自黄金超越国别、种族和信仰的天然货币属性，黄金的天然货币属性不需要任何事物为其背书，反观一个国家的主权货币却需要该国国家信用为其背书。
01
黄金无法被替代的功能
黄金的天然货币属性叠加黄金供应稳定的特征衍生出黄金的避险属性和抗通胀属性。也正是黄金这种天然的货币属性，使得黄金具有如下几种主权货币无法替代的功能。
一是在外汇储备不足或者外汇被限制使用的情况下，黄金可以直接用于国际贸易和债务等支付。
二是尽管一国的主权货币已经有其国家信用为其背书，但黄金储备可以增加主权货币信用，有利于主权货币国际化。
三是基于黄金供应的稳定，使得黄金具有稳定的价值储备功能，主权国家在进行资产配置时，除了选择美债、美元、欧元、国际货币基金组织储备头寸和特别提款权等，黄金也可以作为一类重要资产进行储备，并且当以上除黄金以外的其他资产被冻结限制使用或者丧失信用时，黄金依然可以行使价值储备和货币支付功能。
正是基于以上这些因素，黄金储备对于主权国家极具战略意义。
外汇储备不足，黄金则承担国际贸易和债务支付的角色。2016年国际油价处于历史阶段性低位，依靠石油出口创汇的委内瑞拉在油价大跌背景下外汇收入极度收缩，为平衡国内收支和支付国际债务，委内瑞拉不得不动用国内黄金储备。
2016年年初，委内瑞拉当时需要支付15亿美元的债务，而其国内外汇现金储备将要耗尽，同年1月中旬委内瑞拉不得不运送13亿美元的黄金到瑞士以换取美元偿债，到2016年年底委内瑞拉央行黄金储备从361吨减少到188吨，出售了173吨，按照当年黄金均价1200美元/盎司计算，这173吨黄金价值66亿美元左右，依靠这部分出售的黄金换取外汇使得委内瑞拉度过低油价痛苦时刻。
委内瑞拉黄金储备和国际油价走势图
1998年亚洲金融危机席卷韩国时，韩元大幅走弱，金融资本疯狂逃离韩国，韩国外汇储备短期内迅速消耗。由于韩元的大幅贬值导致韩国偿还外债的压力骤增，于是韩国转向由美国主导的国际货币基金组织（IMF）借款195亿美元，然而国际货币基金组织借款带有借款附加协议：韩国经济政策必须接受IMF监管和指导。
韩国获得借款后，韩元仍然继续贬值，韩国政府动员民众以低于市场价格从民众手中回收黄金以支付外债并稳定汇率。
02
为主权货币作支撑
黄金储备增加主权货币信用，有利于主权货币国际化。回顾美元、欧元、英镑和日元国际化的共同特征，除了有发达的经济基础提供信用外，其国内或区域内黄金储备占全球央行黄金储备比例也为其主权货币提供更加坚强的信用支撑。
也许有人会对日本产生怀疑，认为日本的黄金储备占全球央行总黄金储备不过区区2.36％，而日元占IMF储备货币却达5.4％，其黄金储备不足中国一半，日元占IMF储备货币却远高于人民币，笔者认为这可能主要是日美关系的特殊性，日元从美元获得了较大一部分信用而促使其国际化。增加黄金储备有助于主权国家货币的国际化。
黄金具有独特的比较优势，所以选择黄金进行资产配置中的一部分资产。黄金作为储备资产的比较优势在于：供应稳定，不会供过于求导致金价下跌；天然的货币信用，没有主权货币违约或贬值风险；不受国际制裁的影响。
2014年克里米亚事件爆发后，俄罗斯开始着手去美元化，俄罗斯国际储备资产中黄金的比例不断上升，由2012年低点8.87％一路提高到当前25.64％（截至笔者撰稿时）。2022年2月24日俄乌冲突爆发，受到战争冲击卢布大幅贬值。美国为支持乌克兰对抗俄罗斯，对俄罗斯进行经济制裁，并宣布禁止任何美国人同俄罗斯央行进行交易，包括黄金相关交易，俄罗斯在欧美等国的美元资产被冻结。
由于俄罗斯国内黄金储备持续增加，在俄罗斯无美元可用的极端情况下，价值1500亿美元的黄金为其提供国际支付能力。
俄罗斯黄金储备占其国际储备资产比例图
黄金的以上特点充分证明黄金储备的战略意义。黄金和美元资产同为国际通货和国际储备资产，然而只有黄金具有天然信用，一旦越来越多的国家储备黄金而抛弃美元资产，这无疑对美元产生巨大的影响。通过打压黄金、弱化黄金地位可以使其他国家抛弃黄金而选择美元资产，这样就能保持美元国际通货和资产储备地位。
但是美国的黄金储备量却在全球国家排名中位列第一，全球央行黄金储备总量35494吨（核对数据时间），美国为8133吨，占全球央行22.91％。
在当前全球经济和政治风险不确定性增加和人民币国际化背景下，我国黄金储备的战略意义更加突出，增加黄金储备势在必行：一方面有助于人民币国际化，一方面也有助于防范风险。
编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟
校对|王蓓 审读|张正虹 崔金林