开采供应量似乎是逐年推动价格上涨的主要因素,但与此不同的是,二级供应似乎对价格影响不大。事实上,情况恰好相反:二级供应受到金价水平的影响。金价上涨会带动回收增多。金价下跌则会削弱这种带动作用。无论如何,市场将二级回收视为已存在的黄金,而开采供应则被视为新进入市场的黄金。虽然黄金开采供应量与实际金价的同比变化存在显著的负相关性,但二级供应量却常常表现出正相关方(图2)。
各央行持有35000公吨黄金,相当于人类历史上已开采黄金总量的大约20%。该储量也相当于按2022年黄金开采量计算约12年的开采量。过去数十年当中,各央行从黄金的净卖家(1977-78年和1982-2008年)转变为净买家(1979-81年以及2009年至今)。当央行作为净卖家时,实际上将推高市场上的供应量,因为黄金无法供私人使用。相反,当央行成为净买家时,则会消化供应并将其妥善存放于金库当中。央行每年买卖黄金很大程度上增加和减少黄金的一级和二级供应量(图3)。
各央行的买入量也与金价呈较大相关性(图4)。央行净买入黄金期间,金价也在1979-81年间见顶。全球金融危机以来,各央行也维持强劲的净买入量,并可能是2009年以来支撑金价的一个因素。
2023年,黄金开采供应呈增长态势,涨幅约为2%。由于目前的黄金价格位于每金衡制盎司1950美元附近,且全球金矿的综合维持成本约为1212美元,因此黄金开采商依然享有超过50%的可观利润率。不过,开采商普遍较高的利润率能否转化为投资和采矿产量增长,仍有待观察。
COMEX黃金在亚洲交易时段成交占全球比重逾35%,方便国内外投资者套利全球金市机遇。