价值投资者想要获得成功，对股票进行估值是必须具备的能力，控制情绪（不贪婪、不恐惧）也同样重要。那么，两者中哪个更难呢？我以为是后者。
昨天早上，我在一家叫“南城香”的餐厅吃早餐。几个月前，这家餐厅推出了一项活动——早餐“三元粥畅饮”，意思是花三元钱，可以无限制地喝牛奶、豆浆、小米粥、皮蛋瘦肉粥、酸辣汤、橙汁等七种流食。与其它早餐店相比，南城香本来就相对实惠一些。这个活动推出后，早餐时就更是经常人满为患了。
我正在“畅饮”时，听到有个女子问三元自助是什么意思，服务员如实做了回答。于是，我惊奇地听到发问的人嘟囔道，“三块钱就只能喝稀的呀！”说完，她就走了。
这个女子三十岁左右，看衣着也不像是穷困潦倒的样子。因此，我判断她离开的原因还真是嫌“三元粥畅饮”还不够实惠。说实话，我觉得她过于贪婪了。按北京的物价水平，如果自助早餐3元钱能够随便吃，商家恐怕撑不了几天就得破产。事实上，即使只是“三元粥畅饮”，一般餐饮企业也做不到。有业内专家认为，“很多餐饮人说我也跟着学，你肯定一学就废，南城香早餐店是有基础流量的，在南城香早餐的流水是5000-10000流水的……假如你没有基础流量，你搭建自选线，自选线是很费人工的，产品无法快速售卖，产品会不新鲜，人工会很高，所以说一学就废。”[i]
南城香的“三元粥畅饮”早餐性价比如何不难判断，否则，店里就不会有那么多人光顾了。即便如此，还是有人控制不住贪婪的情绪而与其失之交臂。
联想到投资方面，在A股市场上有不少物美价廉的股票如“中特估”少人问津。我认为，很多市场参与者并非不知道这些股票便宜，只是他们太贪婪了，看不上买入并长期持有这些股票的收益。
于是，有些人根本不碰或很少碰“中特估”，这些人的问题在此不多说。我觉得需要特别指出来的是：另有些人专注于“中特估”或其它他们认为被严重低估的股票也未必就不贪婪——如果他们使用了杠杆。或许有人会说，巴菲特不也使用杠杆么？巴菲特在投资中使用杠杆不假，但人家用的杠杆成本低、期限长，这是一般投资者做不到的。
对一般人来说，使用杠杆，就意味着远离了价值投资。格雷厄姆认为，“在证券分析中，首要的重点放在防范不幸事件。这种防范就是坚持‘安全边际’或者保证证券价值远超于所付价格。”[ii]
使用杠杆后，还能有效地防范不幸事件么？显然不能。事实上，格雷厄姆曾经明确指出，“利用保证金交易‘抓住市场反转的机会’不可行”，详细的阐述如下：
一个用自己的钱交易的人可以承受得住买得太早或卖得太早的损失。实际上他必须做好同时犯这两种错误的准备，即在他购买后，市场继续下跌；而当他卖出后，市场继续上涨。然而，以保证金交易的人必然关心即期的结果。他顺市而为，希望能够推算出局势反转的准确时机，并在那个时候掉转头寸。在这个过程中他鲜有得手，因此一般情况往往是，短暂的成功被彻底的失败所取代。投机者的一个基本特征就是：他之所以购买股票，是因为他觉得该股票要上涨了，而不是认为股票便宜；反之亦然。
格雷厄姆没有经历过A股市场，他想不到会有人之所以购买股票，是因为股票便宜；与此同时，他还使用保证金购买股票，是因为他觉得该股票要上涨了。虽然如此，我还是认为格雷厄姆的看法有道理，那些加杠杆买入并持有低估股票的人，充其量比加杠杆买高估股票的人可能遭受的损失小一些罢了。
一些人能够专注于被市场低估的股票，这说明他们懂估值；然而，加杠杆持有这些被低估的股票，又说明他们控制不住贪婪的情绪。由此来看，不贪婪真是比懂估值难多了。
[i] 南城香早餐放大招了升级3元粥品任意喝，自选流水线产品任意选 网页链接
[ii] 《证券分析》，本杰明·格雷厄姆、戴维·多德，海南出版社，1999年9月第1版