双汇发展（000895）2021年度利润分配方案为：以3,464,661,213.00 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 12.98 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。
以5分制进行评价，我给这一方案打5分。
双汇发展2021年度的派息率为92%，这么高的派息率，打5分显然不用多作解释。因此，本文把重点放在对公司2021年度经营情况的分析上。
预测出错不足为奇
2021年，双汇发展实现营业收入666.82亿元，同比下降9.72%；实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）48.66亿元，同比下降22.21%。
这显然不是一个好的成绩。在2012—2021年这10年中，除2021年外，双汇发展只有2017年净利润同比下降，且降幅只有1.95%。
对经营业绩下降，双汇发展年报中作了如下解释：
2021年，公司肉类产品（含禽产品）总外销量330万吨，同比上升8.3%；受猪价、肉价下降较大的影响，本期实现营业总收入668亿元，同比下降9.7%；同时，由于2021年生猪行情超预期波动，对冻品节奏把控出现偏差，造成国产冻品和进口猪肉盈利水平同比大幅下降，本期实现归属于母公司股东的净利润48.7亿元，同比下降22.2%。
上市公司在年报中承认在经营工作出现了失误，这种现象在A股市场实属罕见。2021年，国内养猪大户正邦科技（002157）亏损188.19亿元，温氏股份（300498）亏损134.04亿元。但是，从它们的年报中，我没找到管理层认错的字句。
双汇发展管理层的态度并不能打消一些投资者的疑问。考虑到去年8月份发生的那场父子风波影响犹在，难免有人会怀疑公司利润下滑另有隐情。
在双汇发展发布年报后，公司收到了深交所公司管理部《关于对河南双汇投资发展股份有限公司 2021 年年报的问询函》。对问询函，双汇发展的回复公告长达60页，其中详细阐述了对冻品节奏的把控为什么会出现偏差。
2021 年年初，受非洲猪瘟疫情点状爆发等因素影响，国内仔猪价格出现一轮新的上涨行情，春节后国内猪肉产业链相关企业对国内后期生猪供应不足的担忧逐渐增加，普遍认为猪价将保持较高水平。 2021 年 2 月底生猪现货价格为 29.78 元/kg（农业农村部数据）， 2021 年 2 月底生猪期货价格（ LH2109）为 28.88 元/kg。 2021 年 4-6 月份，猪价出现明显下降，其中 4 月份生猪现货价格由月初的 26.31 元/kg下降至月末的 24.07元/kg， 5 月份生猪现货价格下降至月末的 18.96 元/kg， 6 月份生猪现货价格下降至月末的 15.41 元/kg（农业农村部数据）。公司通过市场调研并结合期货行情及市场普遍预期，判断 4-6 月份猪价下降是暂时性的，预测三季度猪价将会有明显上升、处于较高水平。因此公司在二季度储备了部分冻品， 2021 年 6 月末公司屠宰分部冻猪肉产品库存 22.84 万吨、比年初增加了 12.94 万吨，而 2021 年下半年猪价行情出现超预期下跌，造成前期储备的冻品出库亏损较大。
对双汇发展的上述解释，我基本认同——预测市场行情不是一件容易的事情，如果很容易，谁还做价值投资？！我甚至在想，如果正邦科技或温氏股份的管理层能够提前预测到2021年猪价会大幅下跌，他们的公司应该不会亏那么多钱吧？
遗憾的是，在股票市场上我们可以做价值投资以避免对行情做预测，在猪肉市场上却无法做价值投资——作为投资者，我们可以长期持有一只股票；作为公司，双汇发展却不能长期持有猪肉，正邦科技和温氏股份也不能一直养着猪不卖。
我注意到，过去几年双汇发展的管理层曾多次根据对市场的预期调整采购冻肉的节奏，结果也还不错。例如，2018年年报中公司称，“生鲜冻品库存量与上年末相比上升42.51%，主要原因是四季度猪价下降，本集团适度增加冻品储备，导致库存同比上升。”
再如，2019年年报中公司称，“生鲜冻品库存量与上年末相比上升70.42%，主要原因是本集团结合屠宰业市场行情，适度增加冻品储备，导致库存同比上升。”
双汇发展在2018、2019年末增加冻品库存，第二年屠宰分部的营业利润都很可观。只不过，2021年上半年，公司的预测错了。错了，就要承担相应的后果，这没什么可说的。
肥美损中指控不实
深交所的年报问询函中，有很多关于双汇发展关联交易的问题，例如：
（2）结合 2021 年国内及美国猪肉价格每月均价，分月度对比你公司向罗特克斯有限公司（及其子公司）采购肉制品的采购价格与国内外其他同类商品价格水平是否存在较大差异， 在此基础上分析论证你公司向罗特克斯有限公司（及其子公司）采购肉制品价格的公允性；
（3）详细列示近三年日常关联交易情况，包括但不限于关联方名称（按独立法人列示）、 采购/销售模式、 采购/销售金额、涉及商品类别、采购/销售价格等，并结合国内外其他同类商品价格水平以及你公司其他第三方供应商/客户同类商品价格水平，分析论证你公司关联交易价格的公允性；
这两个问题问得有多细就不说了，关键是，深交所还要求年审会计师对其进行核查并发表明确意见。
我猜测，如果不是万洪建先生曾指责与罗特克斯的交易“肥美损中”[i]，或许深交所不会如此对双汇发展提出如此严格的要求。这样也好，投资者可以对公司有一个更深入的了解。
今年2月26号，万老板携郭丽军一起签发“关于调整美国六分体价格建议”，不理会国内双汇管理人员的强烈反对，继续大量进口美国六分体，2月底进口六分体的市场平均价格只有21500元，你们却强行将美国产品进口结算价格从21000元/吨大幅提高到25800元/吨，进口量接近10万吨。
目前这批从美国史密斯出口到中国的六分体，给中国双汇造成的损失多达8亿人民币以上。这种肥美损中的行为，还不算坏事吗？
从双汇发展对年报问询函的回复公告相关内容来看，万洪建的指控并非事实。双汇发展2021年5月从罗特克斯采购进口六分体的平均价格最高，但也只有20494元/吨，远低于万先生所说的25800元/吨 。
对双汇发展提供的上述数据，审计师执行了一系列的核查程序，其中包括检查与进口订单相对应的报关单。这就是说，如果双汇发展想欺骗审计师，需要伪造报关单，这代价未免大了些。
双汇发展的回复公告还披露了更多与公司经营相关的细节。例如，双汇发展2021年度管理费用同比减少了22.31%，而公司居然认为这不是重大变动，没有解释原因。
双汇发展在年报中披露了管理费用的明细项目情况，但对回答上述问题没有太大的帮助——主要是“其他”项目减少了2.35亿元。
这个问题在回复公告中有了完美的解答——“2021 年公司其他管理费用同比下降 23,544 万元，主要原因：根据财政部会计司 2021 年 11 月关于企业会计准则实施问答，公司对 2021 年计入当期损益的固定资产日常维修费用核算办法进行了细化，将与存货的生产和加工相关的固定资产日常维修费用按照存货成本确定原则进行处理并结转至主营业务成本，导致管理费用维修费同比减少 25,290 万元。”
双汇发展对固定资产日常维修费用核算办法进行细化，不仅对管理费用有影响，还会影响到公司的净利润和毛利率。我以为，还真不是一件小事，很值得在年报中详细说一说。
值得一说的还有存货跌价准备。一个持有双汇发展多年的投资者在评论公司2021年业绩时这样说：
按理说，一家公司的资产减值损失占营收的比重——也就是上图红色那条线——应该是比较稳定的，但双汇这些年越来越高。
背后的原因，我还没有肯定的判断，但管理层没有做好，肯定是原因之一。[ii]
在我看来，双汇发展的存货减值损失过大（2021年为12.83亿元）主要还是因为公司按月、按产品明细计提减值准备。去年点评双汇发展2020年度利润分配预案时我曾这样说：
如果是这样，我建议双汇发展不要每个月都计提存货跌价准备。这样做会使得公司的毛利率尤其是屠宰业务的毛利率发生较大的失真，而失真的毛利率指标，不但容易让投资者产生误判，也不可能很好指导公司的经营。
更进一步，我建议双汇发展对屠宰产品合并计提存货跌价准备，而不是按单个存货项目计提。[iii]
来看回复公告中对资产减值损失过大的解释：
公司 2021 年实际冻品亏损金额 3.27 亿元，小于存货资产减值损失金额，主要原因：一是公司仅对潜亏产品计提减值，而冻品亏损是对盈亏的合计；二是猪肉行情波动较大，二、三季度行情低谷期计提减值较多，四季度肉价回升，公司加大冻品出库量，部分冻品实际亏损小于累积减值计提数。
我再次建议双汇发展考虑修改存货跌价准备的计提办法。事实证明，公司现行的计提办法确实容易引起投资者误解。
[i] 万洪建撰文：我眼中的父亲和万隆_新浪财经_新浪网 网页链接
[ii] 我对双汇的最新看法 双汇是我持有多年的公司了，印象中从2015年前后，就第一次买入了。 印象中收益最高的时候，应该是去年左右，最高盈利应该有... - 雪球 网页链接
[iii] 双汇发展2020年度利润分配预案点评 双汇发展 （000895）2020年度利润分配预案为：以 3,464,661,213 股为基数，向全体股东每 10 股派... - 雪球 网页链接