万华化学（600309）2021年度利润分配预案为：以2021年12月31日总股本3,139,746,626.00股为基数，用可供股东分配的利润向全体股东每10股派发25元现金红利（含税），共计分配利润总额为7,849,366,565.00元，剩余未分配利润17,763,043,317.39元结转以后年度分配。
以5分制进行评价，我给这一预案打4分。
万华化学2021年度的派息率只有32%，不只是低于上一年，而是近5年来最低。对这样一份预案，我给出的评分却一点儿也不低，一个重要原因是担心公司的偿债能力——2021年末，万华化学的资产负债率为62.33%，是近5年来最高的。此外，其流动比率也只有0.74。
考虑到万华化学的盈利能力较强，只看资产负债率、流动比率这些指标可能会低估其偿债能力。毕竟，年报中披露联合资信评估股份有限公司给予万华化学以AAA的信用评级，而这样的评级意味着“偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低。”
于是，我计算了一下万华化学的Z值以衡量其破产风险。根据我的计算结果，万华化学2021年的Z值为1.71。Z值模型有多种版本，我习惯使用的版本预测企业的Z值小于1.20时将破产，Z值介于1.20和2.90之间为“灰色区域”，Z大于2.90则企业没有破产风险。也就是说，根据这一模型，万华化学并非可以高枕无忧。
我还注意到汪炜华先生（网名“天地侠影”）在雪球上发过这样一个帖子：“手头的股票，我挺担心万华化学的，毕竟海外收入占一半。目前也是我的第一仓位。”
我以为，当前的国际局势错综复杂，应该说，汪先生的担心是有一定道理的。
我给予万华化学分红预案较高评价的另外一个原因是2021年公司自由现金流为负，从某种意义上说，公司需要借钱给股东分红。
在表2中，我用经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额相加计算公司的自由现金流。但是，如果公司有投资理财产品这样的行为，用这个方法计算的自由现金流就会失真。在我的印象中，像万华化学这样有着干净的现金流量表的上市公司越来越少见了。
近年来，万华化学投资活动产生的现金流量净额为负且绝对值越来越大，这表明公司一直在扩大生产经营规模。迄今为止，万华化学这些扩大再生产的行为总体来说是成功的——最近5年，公司的营业收入年平均增长37%，净资产收益率也保持了相当高的水准。
基于过去的辉煌业绩，我对万华化学未来的投资行为持谨慎乐观的态度。
综上所述，尽管万华化学2021年度的派息率只有32%，但这并非公司吝于给股东分红，而是确实有不能多分的理由。对股东来说，每股2.5元的股息，比起2020年度的1.3元来，增长了将近一倍，也不是不能接受的结果。