理文造纸(02314.HK)公布截至6月底止六个月中期业绩，收入81.02亿元，较截至去年9月底止六个月升12.2%。纯利9.71亿元，较截至去年9月底止六个月升44%。每股盈利20.67仙，宣派中期股息每股7.3仙。由於扩大产能，集团净负债率由去年底之58%上升至63%。

期内总销售量为233万吨，每吨净利润为417元。集团指，箱板原纸之销售量上升，主要为期内第17号造纸机已全期生产。集团指，由於造纸行业产能过剩，而形成激烈竞争，集团预计下半年将会面对更大的价格挑战。
金色香江点评
1、公司期内每吨纸的净利润为417元，未来冀可维持在400-500元水平。公司管理层表示现在的成品纸价平稳，看不到上升的趋势，但也不会持续下跌，公司希望可在年末旺季轻微上调价格。据我们了解，随着下半年销售旺季的到来，公司的竞争对手玖龙纸业有计划每吨涨价50元，因此如果行业龙率先提价的话，其他竞争者也会跟进提价，或者至少维持现有价格，因此我们认为公司全年纸价有望保持平稳，吨净利水平可以维持。

2、集团位於重庆及越南的20及19号生产线正加紧建设，预计可在明年5月及明年底投入营运。由于中国内地包装纸需求增长已经趋于平稳，每年增长约为6%左右，而行业中产能的扩张依然高于6%，因此中国市场的成长空间变小。管理层在内地看好非传统、沿海以外市场，如中西部的内销市场，但中西部地区也有同类公司相应的产能分部，竞争也十分激烈。公司表示未来会保持品质、服务并降低成本，以应对产能过剩。而公司在越南设厂，也顺应了中国许多轻工业如纺织业等向越南迁移的趋势，且可以将销售拓展至东南亚市场。

3、由於扩大产能，集团的净负债比率由去年底的58%升至63%。预期至14年底，净负债比率会维持在60-63%之间。但造纸行业历来都是重资本支出，高负债的行业，行业同类公司的净负债比率几乎都在70%以上，公司的负债水平已经算是健康。

4、对于公司在上半年内斥资3.08亿元作出回购，管理层回应，公司会以股价及现金流作考虑因素，资金会先用作资本开支（公司2013年的资本开支计划为20亿元，预计2014年降至16.5亿元）。余下的会派发股息，最後才会考虑回购。公司历来维持派息比率35%，表示未来没有改变的需要。

5、对於收购中国内地产能规模较小的公司的可能性，公司表示，集团会密切留意收购的可能，但部份涉及环保问题或效率过低的情况，且所需的投资金额可能与再建厂房分别不大，在目前集团各厂房已可覆盖各省份的客户的情况下，公司会在成本最小化的前提下，再考虑收购项目。