原创：商投汇
一、选股
选股是投资的基础，买入比卖出更重要，但面对几千只股票怎么选、怎么判断行业和公司的未来发展、如何在社会发展和年龄增长下跟上时代的潮流.....，这都需要像儒家少年那样，有永无止境的认知追求。
财富是认知的变现，认知是最最重要的，有正确的认知，才能找到价值所在。王文举了个例子，同样是在2014年上市，9年过去了，到现在阿里巴巴股价比上市价还低，而陕西煤业则给投资者带来近10倍回报，问题是如果可以穿越到9年前，可能绝大部分人还是会选择阿里。
认知是个很笼统的概念，符合价值投资者的认知，按照王文的理解，包括了智商、热爱、阅历、长期主义，这四个是最基本的，还包括了好奇心、勤奋和谦卑感，这三个特别适用于年龄大一些的投资者。
1）智商：不需要太聪明，但有一定的智商是基础（比如>120），这样更容易看清商业和投资背后的本质和逻辑。
2）热爱：投资本身比较枯燥，各种数字、逻辑和推断，股市牛短熊长很容易让人不舒服，如果不热爱赚钱是很难坚持的，特别是在有了一定积累后还依然喜欢。
3）阅历：工作经历非常重要，有助于对事务的理解，比如体制内出身对研究政策、分析政府文件很有帮助，段永平实业经验对公司运营的理解，王文20多年对煤炭股的跟踪等，而纯金融出身没有在企业工作过就可能流于虚妄，只知道研究宏观的人往往有悲观倾向。
4）长期主义：短期无法证明企业的好和坏，只能常年、连续的跟踪观察，所以价投只能践行长期主义。（这跟股价短期暴涨卖出是两个概念）
5）好奇心：年龄大了，很容易固执否定别人，听不进去新东西，只在自己圈儿里打转，但万物都是有周期的，比如只做低估值、消费股或者科技股的，一旦遭遇长期的下行周期就很惨。要心无成见，保持好奇心才能发现新机会，这样能维持组合的全面性，更平滑的经历各种周期的考验。
6）谦卑感：年龄大一些，有了一定成就，往往不愿意去一线调研而是只听研究员的推荐，而且容易骄傲自满，听不进去别人的批评，错了也难纠正。
7）勤奋：未来5年肯定有十倍股，但谁都无法预测，只能靠勤奋来补拙，多看、多研究、多调研。王文团队一直处在一线调研的路上，也正是在煤炭公司不停的走访中，遇到别人推荐更好的公司，将陕煤神华换成了兖矿平煤，从而获得了更好的收益。
二、持有
资本市场风潮云涌，股价日常波动大，对于持有的好公司，要像老僧入定那样，坚定的持有，八风吹不到。
事实上，按照王文的经历，之前能够赚大钱的，都是股价大跌带来的，买了就涨一般赚不了大钱。有过投资经验的人都知道，这是因为通常无法一次买够，随着边下跌、边研究、边买入，更容易在底部建立大的仓位。
股价日常20-30%的波动很正常，这就要求投资者不看表象，看本质，看公司值多少钱。这并不容易，比如过去几年，中美关系、房地产、地方债等各种担心，八面漏风都不止，很多人无法淡定的持有。
另外，只有很少的小资金投机者才能抓住这种波动收益，对真正的价值投资者来说，不要在意这个小钱，要赚只赚大钱，等到飞腾的那一天再卖。
三、交易
很多价值投资者只谈持有，一说就是巴菲特拿了多少年，不怎么谈选股，更不会谈交易，好像一说交易就显得很Low，这是很大的误区。
交易也非常重要，你看很多人大谈股票，说某公司有多好多好，但其投资业绩却很一般，其中的一个原因就是低位并不敢重仓，只是轻仓买了一些。
交易也很难，要像纪律严明的法家精神那样，杀伐果断，不能优柔寡断。王文曾多次给朋友建议卖出，朋友也当面同意，但他们大都没舍得卖，或者等反弹回本，最终小错变大错。
遇到这种情况，他建议可以尝试先卖50%，再看看就会变得冷静些。谁的钱都是有限的，早改错、早回到正确的方向才能产生复利。
四、五大选股标准
王文的选股标准并不复杂：低估值、高现金流、高分红，“两高一低”给投资者带来切切实实的回报，再加上长期可持续的标准，就基本上确保了很难亏钱。（不亏钱、能赚钱才能有信心，长期亏钱很难坚持下去。）
有梦想，这里不只是选择的公司有梦想，而是对于自己的选股，要坚信有超额收益的机会，毕竟投资都是来赚钱的。
1）低估值：低估值不仅有下跌保护，还有戴维斯双击的可能。当然商业模式不同，不同行业不能寄希望同样的估值，例如煤炭、白酒、公用事业等，王文认为茅台30倍PE以下就是低估，公用事业12倍合适，而煤炭要看能挖多少年。
2）高现金流：现金流代表了业务的稳定性、产业链上的地位。王文当时买陕煤，剔除现金只有3倍PE，中国移动当时现金5千亿而市值只有1万亿。现金流要能穿透3张表，利润表有利润、现金流量表有自由现金流、资产负债表不能有窟窿。
3）高分红：按照伊泰创始人的说法，“投资就是分钱”。舍得分钱的大股东和管理层很难得，要看人品，要跟有荣誉感、受人尊敬的人在一起。分红是核心，分红度一切苦恶，过去身处那么极端的市场环境，是稳定的高分红让王文夜夜安眠。
4）业务长期可持续：要回避不可持续的行业，比如地产和人口的不可持续，之前房地产快速发展，大部分人都受益了，而现在时代变了，还有新生人口对奶粉、基础消费品等行业的影响。对处于下降通道的行业，大部人都可能低估了调整的周期和幅度。
5）有梦想：索罗斯曾说过，“当事实发生明显改变，但大众完全漠视它，就会带来巨大的上涨机会”。这里的有梦想，就是严格按照这种选股标准，并且优中选优，就要有梦想去赚大钱，当之前被市场忽略的东西，在大众形成新的共识的时候，就会引爆股价，从而获得超额收益。
五、在中国价值投资的注意事项
在中国到底价值投资者灵不灵？这是很多人争论的话题，按照王文所说，长期践行价值投资者肯定是有机会的。
1）乌合之众的大市场
中国是个特殊的市场，有2亿多账户，散户占比高，投机性强，理性极其稀缺，比如前一段爆炒“龙凤呈祥”，比如2021年，各种“茅”爆炒到100多倍，之后新能源、人工智能等各种炒作。
所以，中短期掩盖了价投的光芒，价投只能长期视角，但另一方面，市场的非理性的暴涨暴跌，也给价值投资者提供了绝佳的机会。
2）多重博弈的市场
在中国投资，向上要理解国家政策，向下要深入了解企业的真实经营状况。在这个市场上，复杂的利益链条和信息链条，都让散户处于非常弱势的地位。
在利益链条上，包括了政府利益（中央和地方）、大股东利益、管理层利益、员工利益，最后才是小股东利益。
比如，新的交易所设立、科技产业的催肥，地方政府深度参与市场，光伏新能源等过量项目的上马等，在这个多重博弈市场，政府、社会、大股东价值高，但小股东价值低。
在信息链条上，包括了大股东、管理层、机构、大户，最后才是散户。普通投资者逞强很容易死掉，王文公司那么多年，就是认清弱势地位，以分红、现金流为核心。
六、风险识别和管控
首先要分清什么是风险、什么是波动，比如地震海啸是风险，大海潮汐是波动。估值泡沫、过度借贷和炒作是风险，风险要回避，卖掉是应对风险的方式，而股价波动则可以通过很多方式管控。
要时刻警惕的系统性风险包括：
1）估值泡沫化，比如2008年的大盘和2015年的创业板。
2）过度借贷，比如2015年的融资，当时40万亿的市值，场内融资就有2.3万亿，场外1-2万亿，再比如房地产行业高杠杆野蛮生长的恶果。
3）出现没有历史先例的事件。
4）警惕行业的估值泡沫和过度炒作，比如2020-2021年的养殖股，当时人人都大谈养猪技术，王文中国农大毕业，那时就认为见顶。
出现了以上迹象，就要减仓或者清仓，虽然你觉得自己可以承受更大的波动，但最好不承受过度下跌，这会带来自我评价的降低和挫败感。
同时，对于日常风险要进行相应的管控，以降低组合的波动，包括：
1）分红抵御波动，大比例持有高分红的公司，分红在低位的再投资。
2）分散不相关的6-8个行业。
3）跨市场配置，寻找更便宜的公司，汇率也可以平滑波动。
4）绝不追高的建仓原则。
知名投资人王文，拥有30多年的投资经验，从小散、到牛散、再到现在日斗投资私募基金的管理人，取得了辉煌的投资业绩。
1993年就开始股票投资的王文，到现在总收益据说有万倍，其2016年成立的日斗私募基金，在2022年荣获全国私募收益率冠军，在2023年50-100亿主观私募中收益率排名第三。
王文是山西人，体制内出身，一直对煤炭行业有天然的感情，“煤炭股”不仅成为他最重要的收益来源，也成为他最醒目的标签。
王文一开始就走上了价值投资的正道，投资风格非常的传统保守，但在机会来临时又敢于下重手，并耐心持有等待价值回归和市场泡沫。这么长的投资生涯几乎没吃过大亏，低回撤、长期复利效应，也造就了现在的辉煌。
虽然国内很多人根本不认可价值投资，但他一直乐于分享自己的投资理念，其在2023年11月银河证券活动的演讲中，比较详细的介绍了他一直以来恪守的投资准则：
像儒家少年那样选股，像老僧入定那样持股，像纪律严明的法家那样交易。
两高一低（高现金流、高分红、低估值），业务可持续和有梦想。
在中国价值投资的特别之处，以及风险的识别和管控。
投资，包括了选股、持股和交易，而完美的投资，既要像儒家少年那样选股、又要像老僧入定那样持股，还要像法家那样杀伐果断，这三个不同的特质集中到一个人身上，就更加困难了，所以优秀的投资者非常稀缺。