来源：無象投资
一
行业发展的四个阶段
我们经常说长期投资，但万物皆周期，不同的发展阶段都有自己的发展规律。所有行业都会经历四个阶段：
第一阶段，需求爆发但供给不够。这个阶段鱼龙混杂，不知道最后的赢家是谁。
第二阶段，需求出现阶段性放缓，但供给还在持续上升。因为大家都想成为最后赢家，这个阶段里的竞争非常惨烈。
第三阶段，需求继续放缓，供给收缩，因为大家发现很难有盈利。
第四阶段，需求重新进入复苏周期，有新的增长动能出现，同时，供给被锁死了。
有一部分投资人有非常强的能力去投第一阶段的公司，这方面我们稍微弱一点，我们更擅长投从第三到第四阶段转移的公司。
二
平衡研究的深度与宽度
在平衡研究的「深度」和「宽度」方面，我们打造了一个漏斗系统。简单来说可以分成三个层次。
第一层是建立一个300～400家公司的重点标的池。每隔一定的周期，会做一轮快速的跟踪和筛选，差不多要花3～4天的时间，通常会问自己5个问题：
一是公司的空间有多大，是一个3/5/10倍的潜在空间，还是一个30%的潜在空间。判断空间大小主要看四个要点：1）渗透率的提升，2）集中度提升，3）单价提升，4）利润池提升。
二是看这门生意的属性是什么。很多生意都有它的宿命，好的生意可以通过品牌溢价、规模效应、网络粘性三种方式赚钱。你要很清楚的一点是：你赚的到底是生意属性的钱，还是环境变化的钱。
三是问自己为什么是现在，当下有哪些变化发生。这个需要精确到每个周，每个月来去做判断。不同阶段的公司投入的注意力和精力也不同。
四是问自己能不能一句话概括出这家公司的独特的地方。
五是问这家公司有没有明显的硬伤。如果某些公司发生过欺诈或造假，那就坚决避开这些公司，不要在上面浪费时间。
到了第二层，我们关注的名单就会大幅度缩短，然后做第二轮的筛选。这一轮的过程大概需要花1～2周。找出哪些公司是符合自己研究标准的，哪些真正值得时间投入，哪些需要放弃掉。
最后到了第三层，剩下的就是你需要做深度研究的公司，标准就会按照经典的IC流程，花1～2月时间，最大可能地收集信息点，按照生意、环境、人和组织的框架来做360度的研究。
平衡「深度」和「宽度」，一方面需要有明确的标准，哪些公司符合品质和审美的要求；另一方面需要快速做出判断，哪些公司是你值得投入，哪些公司大概率可能浪费你的时间。
三
如何判断一门好生意
生意意味着一定的普适性，很多生意都有它的宿命。绝大部分企业挣的是环境的钱而非生意的钱，一旦环境发生变化，企业的表现就会截然不同，因此理解生意的本质属性非常重要。
好的生意可以通过品牌溢价、规模效应、网络粘性三种方式赚钱。其中，品牌溢价细分为 5 个大类和14 个特征；规模效应细分为 4 个维度；网络粘性细分为 5 个大类，13 个层次。
在判断一门生意时，除了上述的维度，还看下面这几个基本的法则——
第一，时间是不是这门生意的朋友？竞争力能够随着时间不断增强？很多生意的可持续时间并不长，无法穿越周期。
第二，是不是在越差的环境里面变得越强？只有供给端，或者说是企业的核心能力或者行业的门槛，才是真正穿越周期的，最牛的这些公司都是在每一次行业变得更差的时候，它的份额、利润值都是大幅上升的。
而当下一次曙光来临的时候，它也是复苏最快的，这个时候我们的逆向投资就会启动了，因此对行业突然放缓、大幅放缓这件事情是很兴奋的。
第三，规模是不是你的朋友？你会发现很多生意随着规模的增长，它只是变得更大了，而不是变得更强了。
第四，技术的进步对你是好事还是坏事？不同生意被技术冲击的程度完全不一样。技术的进步会把很多东西会给显露出来：这个生意到底赚的是环境的钱？还是对你的生意的属性天生就非常的厉害？