如果谁也不去主动买或卖,股票就没有成交,只有挂单。
为什么投资者要主动买或卖呢?当然是在交易“利空逻辑”或“利好逻辑”。
以前面的民营大炼化为例,主动性买盘认为,接下来的供给逻辑和成长逻辑将会成为公司业绩的主导逻辑,股价将会大趋势向上;主动性卖盘则改变了之前所持的利好逻辑,认为全球进入衰退已成定局,原油向下周期已经明确,利空逻辑将会继续发酵,股价将继续下跌。
在这个过程中,有一个与直觉相反的现象,所有“持股者”,都是潜在的做空力量,区别只在于现在卖出还是未来卖出;所有的“持币关注者”,都是潜在的做多力量,区别只在于现在买入还是未来买入。
于是,所有的关注者,形成左下角的多方大本营,因为利空逻辑而保持关注;所有持股者,形成右上角的空方大本营,因为利好逻辑而继续持有。
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交易中挂出的买盘和卖盘相当于这两个大本营中派出的先锋部队,而主动性买盘和卖盘在成交后,就转化为对方的力量。
这里还有一个违反直觉的地方,持股者的持有逻辑是利好逻辑,这没错,但为什么说关注者关注的是利空逻辑呢?
仍然以大炼化板块为例,就我个人的观点,我是看好民营大炼化企业的长期投资价值的,长期而言,成长性会占据更大比例,但这个过程可能非常的漫长,当前很难说到了底部,如果明年的油价真的向下跌,那大炼化在目前的位置上再腰斩的可能性也是有的,而这些企业几年之内新材料都不会占据很大的份额。
所以关注者保持关注或不急于买入,表面原因是股价不够便宜或不够确定,深层原因是在等待利空因素的发酵或消失。
所以,股价就在“关注者持续出手”与“持有者持续转变”的过程中,周而复始的进行上涨与下跌的运动,投资者如果只能理解认同其中一方的逻辑,本质是在看天吃饭,与赌博无异。
本文使用大炼化企业作为重点案例,因为这个周期性的行业看多和看空的投资者,大致势力均衡,对立的观点,大家都能心平气和地接受。
但在某些经典的长期成长行业中,或者那些被投资者长期抛弃的行业,由于股价长期走强或低迷,投资者特别容易陷入其中的某一派的观点,一旦出现了趋势性的拐点,投资者就会损失惨重,比如医药,比如白酒。
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单一逻辑的过度演绎
有一个经验,股价在高位的时候,利空因素更容易发酵,股价在低位的时候,利好因素更容易发酵。
但这个经验并不一定正确,同样经常出现另一种情况:在高位的时候,投资者对反复出现的利空因素视而不见,在低位的时候,投资者对反复出现的利好因素视若罔闻。
这两个相反的经验,从视而不见、到利空不跌利好不涨,到杯弓蛇影,刚好是股价见顶和见底的过程。
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本轮医药行情,看似突然,实际上已经经历过这三个现象:
对利好视而不见:2022年9月8日,种植牙集采结果,中标价格是之前宁波集采的两到三倍多,结果通策医疗股价涨了两天后,又全部跌回来。而同时发出的鼓励医院采购医疗设备贴息贷款的文件,市场更是一点反应都没有。
利空不跌阶段:9月27日的脊柱耗材集采,因为此前集采当成利空,所以股价也是先跌一大波,最后降价幅度其实跟2021年的关节集采差不多,也有60%,骨科的公司,开盘平淡,没想到之后一路大涨,投资者四处找利好。
对利好更敏感阶段:10月14日,福建电生理集采细则出台,降幅大于30%,即可中选,同时,22省IVD生化试剂集采方案,报价降20%即可中选,这算是一个明确的利好了,市场不但开盘就给了反应,全天更是打了满分,当天医药股全线暴涨,20厘米股票刷屏。
医药股近一周的行情,就是把所有医药的正面逻辑全部拿出来演绎一番,之所以这么极端,正是因为之前市场把所有的负面逻辑全部拿出来演绎了一遍又一遍。
前面的模型说到,关注者是“多方大本营”,关注的是利空逻辑何时演绎结束。但投资者并非总是理性的,长期过度演绎的利空,容易让投资者对基本面的变化麻木,“多方大本营”中被“长期忽视者”占据,就像“狼来了”一样,利好真的来了,又不敢相信了。
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另一个极端是长期过度演绎的利好,导致本该是“空方大本营”的持股者中,出现相当比例的“长期锁仓投资者”,长期高位大幅提高了投资者对高估值的容忍度,对基本面利空逻辑的演绎极度麻木。
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白酒因为商业模式好而被认为是长期投资的典范,加上有茅台这样的“A股一哥”坐镇,有一堆次高端白酒大牛股,多位大V加持,白酒投资成为A股神话。
但白酒的商业模式并非无懈可击,仍然有较弱的周期性。
白酒的周期性来自渠道库存,厂商希望渠道多进货,渠道因为白酒耐储存且可以涨价,也愿意压库存,渠道实际上是在为企业加杠杆,终端实际消费增速10%,经过库存加杠杆后,就变成了20%,同样,在下行期,终端实际消费增速从20%降到10%,以前3个月的库存就变成了6个月,由于渠道要消化,企业的业绩就变成了不增长或负增长。
这个白酒的典型负面逻辑,几乎所有的名酒,包括茅台都遇到过,但因为商业模式太过优秀,也因为近五年刚好是行业龙头集中期和消费升级期,而容易被选择性忽略,但到了经济下行期的末期,如果茅台无法持续提价,最终白酒的周期性就会再度显现。
白酒几年的牛市,培养了一批被洗脑的“价值投资者”,相信某一个商业模式很好的板块是“日不落帝国”,一路持仓就能躺赚,赚不了钱是意志不够坚定。
然而天下没有只靠商业模式好就能赚的钱,白酒也一样,如果茅台被市场确认没有提价的能力,次高端提价通道关闭,负面逻辑就会完全展开,这些长期锁仓的投资者,会提供源源不断的“空头部队”,白酒的调整幅度也许不会很大,但时间可能远超想象。
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拐点处交易逻辑而非交易现实
很多读者看完一圈我的文章,说论述很精彩,可结论呢?看空还看多?买入还是卖出?
非常抱歉,即使不考虑合规问题,我也不会给你一个明确的买卖结论,我认为最重要的是把所有的利好和利空逻辑都展现出来。
很多投资者思维中都有一个致命缺陷,接受了一个逻辑之后,就很难再同时接受完全相反的逻辑。看了一篇“原油价格历史性大拐点”,如果认同,就无法再接受油价还会跌回40美元的观点;认同白酒是长期最优质资产后,又无法再接受白酒也有周期性,茅台估值未来还可能回到20多倍的观点。
也许是我们的教育总是喜欢灌输绝对真理,强调大是大非,而很少有批判性思维的原因。
结果,专注成长风格的投资者,看什么都像成长,擅长利用周期的巨大波动获利的投资者,看什么都是周期。
“成长型选手”习惯不停地寻找新的猎物,不停试错;“周期型选手”总是在熟悉的几个拥有巨大周期波动的品种中,等待几年一遇的良机出手。当两者狭路相逢,自然容易互道SB。
股价的长期底部与顶部的拐点处,通常交易的是逻辑而非现实,需要在毫无希望时看多,在繁荣喧嚣中看空,逻辑代表“应该怎样”而非“现在是怎样”,此时的投资者不需要财报和订单,不需要高频数据,而需要穿越现实迷雾的理性思考。
全部讨论
任何逻辑都同时存在正与反,所以有就买方逻辑和卖方逻辑,双方的观点在个股上就是资金的对垒,所以图形是直观的,还一种虽然图形跟逻辑相反,但有相对ym确定性的赔率作保就可以逆市而动,好价格代表着好的赔率,右侧和右侧玩到最后其实是相通的
比如近期大热的政策贴息贷款的科学仪器:
A专家,高校采购方:近两年拖延下来的非常迫切的需求,国内设备审批通过概率更高
B专家,行业高管:目前没有看到订单,高校意向这次更倾向于国外产品,防止以后买不到
医疗设备采购也是如此:
C专家:县级医院的采购热情还是很高的,特别是国产设备
D专家:医院对贴息贷款很谨慎,如果还不起院长是要进“老赖”名单的
散户的问题是没有“手表”,不知道时间,最后决策只能“看图”;专业投资者的问题是几个时间不一样的表,还是不知道正确的时间,听了一圈专家的意见,最后决策还是要“看图”
股价的长期底部与顶部的拐点处,通常交易的是逻辑而非现实,需要在毫无希望时看多,在繁荣喧嚣中看空,逻辑代表“应该怎样”而非“现在是怎样”。
股价的长期底部与顶部的拐点处,通常交易的是逻辑而非现实,需要在毫无希望时看多,在繁荣喧嚣中看空,逻辑代表“应该怎样”而非“现在是怎样”,此时的投资者不需要财报和订单,不需要高频数据,而需要穿越现实迷雾的理性思考。
两套相互对立的观点,却又在某一刻进行了重回,并不是平行线!
很棒的文章,很有启发。再结合大咖冯柳要关注负向思想和正向思想的逻辑在市场演绎时间和方式,过程的观点,会相得益彰。 这篇文章应该是受冯柳关于市场与逻辑关系的思想体系的影响
专注成长风格的投资者,看什么都像成长,擅长利用周期的巨大波动获利的投资者,看什么都是周期