李国飞:股市大的波动,七八成是因为宏观变化

黎明前的黑暗,会特别黑

1,市场就像一个钟摆,总是从一个极端走到另一个极端,周而复始,涨会涨过头,跌会跌过头。


2,有波动,就有机会,有大的波动,就有大的暴利的机会。

一方面我推崇价值投资,但另一方面,我认为选时远比选股更重要。


3,股价波动,最本质的的原因就是资金运动。钱涌向哪个公司,哪个公司价格就会上涨。


4,证券市场中的一些暴涨暴跌的行为,用各种冠冕堂皇的很理性的理由来解释其实都很勉强。

投资者之所以那么疯狂,很多时候原因只有一个,那就是别人都在买,因此我也要买,或者别人都在卖,我怎么能够不卖?


5,暴涨暴跌之后,分析师会跳出来,用基本面、用估值变化来进行各种解释。

这种行为,打个比方,就如同一个人用枪先在一张白张上开上一枪,然后再在枪洞旁边画上十环靶圈。


6,股市大的波动有七八成的原因是宏观面的变化。经验表明,股市一般在宏观面见顶之前三至六个月见顶,在宏观面见底前三至六个月见底。


7,在一个很短时间里,股指或者一些非常重要的公司,会出现突然间加速上升或加速下跌的情形,这要高度警惕,形势可能要逆转了。


8,黎明前的黑暗,会特别的黑,登顶之时,有人会发疯。



三步建立投资框架


9,投资就是要不断建立一些理论框架,并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。


10,首先,分析宏观周期,每三五年就是一个经济周期,我们要耐心观察;

其次,制定十分苛刻的选股标准,耐心等候合适的买点;

最后,既然公司是无所谓估值的,我们要和市场若即若离,关注市场的情绪。


11,我想应该做个“旁观者”,和这个市场若即若离,才能“旁观者清”。


12,如果和这个市场离得很远,就很难发现本质、发现主要矛盾;

走得太近,各种锁碎消息充斥市场,会让我们迷失方向,干扰我们对主要矛盾的判断。


13,投资股票跟做企业是不一样的。

做企业的时候,无论是高潮还是低潮你都要持续经营。

一些伟大的企业,低潮的时候它要抓紧时间进行收购,进行扩张。

但是我们做股票不是那么回事,高潮时把它卖出去,低潮时把买回来,才是明智的选择。


14,一个坏消息,只对公司有短期影响,但市场误解为有长期的影响,因而出现暴跌时,是非常好的买点。

最典型的是巴菲特在美国运通出现色拉油丑闻时用四成仓位买入,几年后获得暴利。

几年前在茅台曝出塑化剂丑闻时买入的投资者,今天当可笑傲江湖。



考察企业的生命周期和三大要素


15,我把一个公司的生命周期分为:初创期,成长期,平台期和衰落期。

长期投资于不同周期的公司,获得的回报是完全不一样的。


16,从一开始投资的时候,就要建立一个框架,它到底处于什么的一个阶段。

我最喜欢投资的公司,是处于成长期的公司,它已经脱离了初创期的危险,公司业绩开始大幅成长,那么我们有机会获得丰厚的利润。


17,公司处于哪种阶段大致可从四个方面判断:

首先,要看市场容量,有时候要看细分市场的容量;

第二,看核心产品的市场份额;

第三,要看公司新产品储备;

第四,要看它的并购策略,尤其对科技公司。


18,好的商业模式,我理解就是“长的坡,厚的雪”。

一个公司不可能每个决策都正确,或者每个决策都是最领先的,一旦出现失误,或者竞争对手有创新推出,护城河深的公司有时间改正这个错误,或且通过向竞争对手学习而后发制人。


19,企业总会有些行差踏错的时候,不好的时候,垄断性的产品,就能始终维系和客户的关系,有巨大的抵抗风险的能力,在碰到顺境的时候,它会比任何对手都要增长迅猛。

所以碰到垄断型的企业,市场会给很高的溢价。


20,最好的消费类公司的产品,不仅仅是一种产品,而是一种生活方式,如果我们有幸能遇到这类公司,就可以做为长期投资目标。

巴菲特当年投资的《华盛顿邮报》,美国中产阶级就读这份报纸,觉得是一种身份象征。


21,护城河深的公司竞争力强大,而进化力强的公司未来增长潜力巨大。


22,护城河侧重于今天,进化力侧重于未来,把这两者结合在一起思考,相信会让我们对公司成长的本质有更深入的认识。


23,不同公司在这两项指标的得分各不相同,我在16年5月演讲时评点了三个公司:

茅台,护城河很强,但进化力偏弱;

美的集团,护城河一般,但进化力很强;

腾讯,护城河很强,进化力也很强,这当然是最梦幻的投资标的。


24,其实还有一个维度,也很重要,那就是公司的价值观,听越来好像很虚,但是对公司发展非常重要。

好的价值观有三个最重要的特点:善待客户,善待员工,鼓励创新。



护城河是成功选股的关键


25,护城河一般源于专利技术、服务质量或者产品质量。

Intel的护城河是技术专利,万科、星巴克这些公司,它的护城河是服务和质量。

形成很深的护城河是一件非常困难的事情。


26,如何判断护城河的深度,有两个指标:

一个是它的转移成本有多高。

如果大家不再使用它的产品或者服务了,会不会感觉很痛苦,越痛苦,说明深度越深。

第二个是如果它提价了,大家是否愿意接受,欣然接受固然好,不得不接受也行。


27,护城河的深度最强的是垄断,几乎都是互联网公司,两个原因:

1)转移成本非常高,微信和Facebook,朋友们都在那里,一个人转移没用;

2)强大网络效应,例如阿里巴巴和亚马逊,买家卖家都已大量存在于这个市场里,强者恒强,相同策略的后来竞争对手基本就丧失了逆袭的机会。


28,金融公司有强大的护城河,一方面经营业务需要政府的牌照,另外,老百姓把血汗钱交给你,会非常谨慎,对金融机构的信用要求很高,而且,富国银行的研究,如果一名客户在一家银行有四项以上的业务,他就很难离开了,难怪银行和保险股是巴菲特的至爱。


29,从长期看,护城河很深的公司,总是不断会给人带来惊喜;

护城河很浅的公司,就会不断给人带来坏消息。


30,你选择一家公司,它有一个好的团队,有很深的护城河,就行了,剩下的事情,你去预测它,其实是浪费你的时间,但你可以去跟踪它,观察它。

我如此强调护城河,因为这是成功选股的关键。



进化力的正反面例子:微信VS乐视

31,投资研究一家公司,其本质也是考察这家公司和它的员工,它的上下游供应商,它的客户的关系如何,公司的本质也是社会关系的总和。

而护城河本质就是连接的强度。


32,2017年小程序正式发布,我觉得是微信最重大的一次进化,它连接的能力有了质的飞跃,它把人、资金、商家、机构、产品、服务进行了连接,赋能一切,前景难以限量。


33,进化力是指企业的进化能力,现在出现了一批大型公司,特别大的如谷歌、腾讯、阿里巴巴,小一点的如美团、小米等,它们一直处于高速进化之中,不断衍生出新的商业模式,不断拓展它的边界,而且虽然体量很大了,但是增长速度仍然很快,这是人类商业史上前所未有的。


34,一个企业失控性成长不是一件简单的事情,它需要具备的最重要的条件是:有一项主营业务在竞争中取得明显优势的地位,并源源不断地产生强大的现金流,这样才能支持它不断开拓新的领域,而且新的领域要与原来的业务能够产生良好的协同效应,这样成功的机率才会大。


35,乐视是个非常失败的例子,它的主业是视频,面临腾讯视频、爱奇艺、优酷视频等的激烈竞争,完全处于弱势,每年亏损巨大。


36,这种情况下,盲目搞各种所谓“生态”建设,进入电视、手机、租车、电动车等多个行业,这些行业普遍高度竞争而且非常消耗现金流,而且除了电视外,大部分与原先主业的协同效果并不太好,结果就是把自己搞垮了,这是一个惨痛的教训。

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全部评论

远离无聊10-15 23:29

护城河,进化论

周天麒85y10-15 22:50

mark

陇泉牧者10-15 22:10

最好的消费类公司的产品,不仅仅是一种产品,而是一种生活方式。