黎明前的黑暗，会特别黑
1，市场就像一个钟摆，总是从一个极端走到另一个极端，周而复始，涨会涨过头，跌会跌过头。
2，有波动，就有机会，有大的波动，就有大的暴利的机会。
一方面我推崇价值投资，但另一方面，我认为选时远比选股更重要。
3，股价波动，最本质的的原因就是资金运动。钱涌向哪个公司，哪个公司价格就会上涨。
4，证券市场中的一些暴涨暴跌的行为，用各种冠冕堂皇的很理性的理由来解释其实都很勉强。
投资者之所以那么疯狂，很多时候原因只有一个，那就是别人都在买，因此我也要买，或者别人都在卖，我怎么能够不卖?
5，暴涨暴跌之后，分析师会跳出来，用基本面、用估值变化来进行各种解释。
这种行为，打个比方，就如同一个人用枪先在一张白张上开上一枪，然后再在枪洞旁边画上十环靶圈。
6，股市大的波动有七八成的原因是宏观面的变化。经验表明，股市一般在宏观面见顶之前三至六个月见顶，在宏观面见底前三至六个月见底。
7，在一个很短时间里，股指或者一些非常重要的公司，会出现突然间加速上升或加速下跌的情形，这要高度警惕，形势可能要逆转了。
8，黎明前的黑暗，会特别的黑，登顶之时，有人会发疯。
三步建立投资框架
9，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。
10，首先，分析宏观周期，每三五年就是一个经济周期，我们要耐心观察;
其次，制定十分苛刻的选股标准，耐心等候合适的买点;
最后，既然公司是无所谓估值的，我们要和市场若即若离，关注市场的情绪。
11，我想应该做个“旁观者”，和这个市场若即若离，才能“旁观者清”。
12，如果和这个市场离得很远，就很难发现本质、发现主要矛盾;
走得太近，各种锁碎消息充斥市场，会让我们迷失方向，干扰我们对主要矛盾的判断。
13，投资股票跟做企业是不一样的。
做企业的时候，无论是高潮还是低潮你都要持续经营。
一些伟大的企业，低潮的时候它要抓紧时间进行收购，进行扩张。
但是我们做股票不是那么回事，高潮时把它卖出去，低潮时把买回来，才是明智的选择。
14，一个坏消息，只对公司有短期影响，但市场误解为有长期的影响，因而出现暴跌时，是非常好的买点。
最典型的是巴菲特在美国运通出现色拉油丑闻时用四成仓位买入，几年后获得暴利。
几年前在茅台曝出塑化剂丑闻时买入的投资者，今天当可笑傲江湖。
考察企业的生命周期和三大要素
15，我把一个公司的生命周期分为：初创期，成长期，平台期和衰落期。
长期投资于不同周期的公司，获得的回报是完全不一样的。
16，从一开始投资的时候，就要建立一个框架，它到底处于什么的一个阶段。
我最喜欢投资的公司，是处于成长期的公司，它已经脱离了初创期的危险，公司业绩开始大幅成长，那么我们有机会获得丰厚的利润。
17，公司处于哪种阶段大致可从四个方面判断：
首先，要看市场容量，有时候要看细分市场的容量;
第二，看核心产品的市场份额;
第三，要看公司新产品储备;
第四，要看它的并购策略，尤其对科技公司。
18，好的商业模式，我理解就是“长的坡，厚的雪”。
一个公司不可能每个决策都正确，或者每个决策都是最领先的，一旦出现失误，或者竞争对手有创新推出，护城河深的公司有时间改正这个错误，或且通过向竞争对手学习而后发制人。
19，企业总会有些行差踏错的时候，不好的时候，垄断性的产品，就能始终维系和客户的关系，有巨大的抵抗风险的能力，在碰到顺境的时候，它会比任何对手都要增长迅猛。
所以碰到垄断型的企业，市场会给很高的溢价。
20，最好的消费类公司的产品，不仅仅是一种产品，而是一种生活方式，如果我们有幸能遇到这类公司，就可以做为长期投资目标。
巴菲特当年投资的《华盛顿邮报》，美国中产阶级就读这份报纸，觉得是一种身份象征。
21，护城河深的公司竞争力强大，而进化力强的公司未来增长潜力巨大。
22，护城河侧重于今天，进化力侧重于未来，把这两者结合在一起思考，相信会让我们对公司成长的本质有更深入的认识。
23，不同公司在这两项指标的得分各不相同，我在16年5月演讲时评点了三个公司：
茅台，护城河很强，但进化力偏弱;
美的集团，护城河一般，但进化力很强;
腾讯，护城河很强，进化力也很强，这当然是最梦幻的投资标的。
24，其实还有一个维度，也很重要，那就是公司的价值观，听越来好像很虚，但是对公司发展非常重要。
好的价值观有三个最重要的特点：善待客户，善待员工，鼓励创新。
护城河是成功选股的关键
25，护城河一般源于专利技术、服务质量或者产品质量。
Intel的护城河是技术专利，万科、星巴克这些公司，它的护城河是服务和质量。
形成很深的护城河是一件非常困难的事情。
26，如何判断护城河的深度，有两个指标：
一个是它的转移成本有多高。
如果大家不再使用它的产品或者服务了，会不会感觉很痛苦，越痛苦，说明深度越深。
第二个是如果它提价了，大家是否愿意接受，欣然接受固然好，不得不接受也行。
27，护城河的深度最强的是垄断，几乎都是互联网公司，两个原因：
1)转移成本非常高，微信和Facebook，朋友们都在那里，一个人转移没用;
2)强大网络效应，例如阿里巴巴和亚马逊，买家卖家都已大量存在于这个市场里，强者恒强，相同策略的后来竞争对手基本就丧失了逆袭的机会。
28，金融公司有强大的护城河，一方面经营业务需要政府的牌照，另外，老百姓把血汗钱交给你，会非常谨慎，对金融机构的信用要求很高，而且，富国银行的研究，如果一名客户在一家银行有四项以上的业务，他就很难离开了，难怪银行和保险股是巴菲特的至爱。
29，从长期看，护城河很深的公司，总是不断会给人带来惊喜;
护城河很浅的公司，就会不断给人带来坏消息。
30，你选择一家公司，它有一个好的团队，有很深的护城河，就行了，剩下的事情，你去预测它，其实是浪费你的时间，但你可以去跟踪它，观察它。
我如此强调护城河，因为这是成功选股的关键。
进化力的正反面例子：微信VS乐视
31，投资研究一家公司，其本质也是考察这家公司和它的员工，它的上下游供应商，它的客户的关系如何，公司的本质也是社会关系的总和。
而护城河本质就是连接的强度。
32，2017年小程序正式发布，我觉得是微信最重大的一次进化，它连接的能力有了质的飞跃，它把人、资金、商家、机构、产品、服务进行了连接，赋能一切，前景难以限量。
33，进化力是指企业的进化能力，现在出现了一批大型公司，特别大的如谷歌、腾讯、阿里巴巴，小一点的如美团、小米等，它们一直处于高速进化之中，不断衍生出新的商业模式，不断拓展它的边界，而且虽然体量很大了，但是增长速度仍然很快，这是人类商业史上前所未有的。
34，一个企业失控性成长不是一件简单的事情，它需要具备的最重要的条件是：有一项主营业务在竞争中取得明显优势的地位，并源源不断地产生强大的现金流，这样才能支持它不断开拓新的领域，而且新的领域要与原来的业务能够产生良好的协同效应，这样成功的机率才会大。
35，乐视是个非常失败的例子，它的主业是视频，面临腾讯视频、爱奇艺、优酷视频等的激烈竞争，完全处于弱势，每年亏损巨大。
36，这种情况下，盲目搞各种所谓“生态”建设，进入电视、手机、租车、电动车等多个行业，这些行业普遍高度竞争而且非常消耗现金流，而且除了电视外，大部分与原先主业的协同效果并不太好，结果就是把自己搞垮了，这是一个惨痛的教训。