晨鸣的资产负债表（截至2020年9月30日）：
（1）资产虚乱，看不清。总资产946亿元，其中货币资金175亿元，488亿的固定资产+无形资产+投资性房地产+长期股权投资，88亿应收账款，存货53亿。
（2）负债696亿，其中有443亿是有息借款，117亿经营性负债。
250亿净资产。以2020年12月29日价格，B股、H股和A股计算总市值分别为70亿、90亿和190亿。从资产角度来看，即使是70亿的B股，相对于含混不清的250亿的净资产，也谈上不上确定的便宜。
从未来几年的利润来看，影响晨鸣净利润的主要因素有：
（1）主营业务机制纸的毛利率。这几年晨鸣的业务收入大概都在280亿元左右。毛利率每年几乎都有3%-5%的波动，影响税前利润10亿左右。
（2）融资租赁业务的窟窿。2019年，信用减值10亿元。2020年前三季度信用减值2.4亿元。
从这两点可以看出，晨鸣的年净利润波动20亿元左右极为正常。
2019年晨鸣的净利润16.6亿元，扣非净利润为7亿元。
利润最好的年份是2017年，净利润37.7亿元，扣非净利润34.3亿元。
2020年前三季度，净利润是10.8亿（+0.82%），扣非净利润5.3亿（-29.23%）。
从现有信息推测，2020年可能是机制纸毛利率的一个低谷，三四季度纸已经开始涨价。未来驱动毛利率提升的因素有：
（1）晨鸣的浆纸一体化已完成布局。
（2）2021年全面禁止固废进口。
（3）禁塑令日趋广泛而严厉。
在减值不超过去年的前提下，2020年晨鸣的净利润大概率会超过2019年的16.6亿元。未来3年左右，回到30亿净利润的水平可能性较大。
那么，未来3年晨鸣的净利润大概率都能落在【17亿，30亿】之间，从这个角度来看，70亿市值还是能够看得出来便宜的。
2020年11月29日，以2.82港币的价格买入3.4%仓位的晨鸣B，且观察。