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事项
美的集团发布2020年三季报，20Q1-Q3公司实现营业总收入2177.53亿元，同比-1.81%；归母净利润220.18亿元，同比+3.29%。单季度来看，20Q3公司实现营业总收入780.34亿元，同比+15.71%；归母净利润80.90亿元，同比+32.00%。
评论
内外市场共同发力，收入利润边际双位数高增
20Q1-Q3公司营业总收入同比-1.81%，其中Q3收入同比+15.71%；归母净利润同比+3.29%，其中Q3同比+32.00%，营收利润边际高增，经营情况持续向好。分市场来看，国内市场：20Q3内销收入同比增长21.6%，在行业承压背景下逆势高增，高效营销调整下龙头确定性凸显。20Q3公司各主要品类份额均稳步提升，据奥维统计，家用空调线上/线下零售额份额同比提升3.0/6.3pct至32.8%/34.6%；洗衣机、冰箱线上及线下零售额份额也均实现提升，公司全品类市场竞争优势稳固。海外市场：20Q3公司外销收入同比增长18.0%，海外订单增长超过50%，面对Q3全球疫情严峻的背景下，公司强大竞争实力率先享受海外供应链倾斜的红利，而在当下欧美二次疫情爆发的情况下，公司进一步抢占海外市场份额的确定性较强。此外，公司对库卡、东芝等品牌整合的正向效应也逐步显现，20Q3东芝盈利水平持续提升，毛利率/净利率分别同比提升了3.7/6.1pct至33.5%和7.5%，库卡三季度也成功迈过拐点实现盈利且Q3接单增速达20.4%，伴随短板修复公司整体协同盈利能力持续强化。美的正加速向全球化科技集团迈进，多赛道全球布局将为公司进一步拓宽成长边界。
在手现金充足，盈利能力小幅提振
20Q3公司毛利率为25.14%，同比-3.38pct，或主要因会计科目重分类导致成本端口径变化影响毛利率下降。费用方面，20Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.67%/2.81%/2.95%/-0.78%，同比分别-2.41/-0.33/-0.69/+0.22pct，其中销售费用率大幅降低也主要受到会计政策变化所致，除此以外其他费用率基本保持平稳略降趋势。综合影响下，Q3公司实现归母净利率10.11%，同比+0.50pct，盈利能力小幅提振。现金流方面，据公司披露，截至三季度末公司自有资金为1222亿元，相比年初增长22.0%，公司在手现金充足，具备较强的抗风险能力。
龙头经营韧性强大，股份回购助力长期发展
公司作为家电行业全品类全产业链的龙头企业，在逆境中彰显出强大变革能力和经营水平，经营业绩迅速恢复且显著优于行业水平。此外，公司激励机制完善有效，当前已形成覆盖各层级员工的股权激励计划，将员工与公司利益进行绑定，保障公司长期发展。据公告显示，截至10月22日公司已完成新一轮股权回购计划，累计回购股份4182.6万股，支付总金额27.0亿元，本次回购股份将全部用于实施股权激励和员工持股计划，有望进一步推动公司业务稳健发展。
投资建议
公司作为家电行业全品类龙头，未来发展确定且分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质核心资产价值凸显。考虑到公司内外市场均稳步增长，我们略微调整公司20/21/22年EPS预测至3.66/4.17/4.72元（原值为3.63/4.13/4.55元），对应PE分别为21/19/16倍。基于以上并参考海外可比白电龙头估值，上调目标价至88元（原值为83元），对应2021年21倍PE，维持“强推”评级。
风险提示
终端需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场拓展风险。
盈利预测
具体内容详见华创证券研究所11月1日发布的报告《美的集团（000333）2020年三季报点评：龙头行稳致远，经营恢复高增》
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