石药集团一季报预测

$石药集团(01093)$ 这段时间港股表现优秀，$腾讯控股(00700)$ 今年涨幅+34.4%，而石药集团今年是-6.6%，持股石药的朋友包括我自己体验不佳，我们会不断问自己，是继续保留石药还是换股，收益会更大呢？

当下看什么时间出季报是个关注点了，更重要的是什么样的数据呈现？？

以往公布一季报的时间是5月24、25号，今年是27号。本人持有百万股多一点，主账户第二仓位，这地位很重要，否则今年腾讯、小米的涨幅会被他严重拖后腿。

我分析并预测一下业绩来个心理按摩吧。

如果用扣非净利润更有说服力，雪球数据是归母净利润，我就直接引用了，也不影响统计结果。

年报显示：2023年，应收账款周转日数（应收账款结余相对销售额的比率）为63日，高于2022年的44日，主要是由于年内客户回款速度放慢。存货周转日数（存货结余对于销售成本的比率）为124日，高于2022年的107日。

看统计数据，货是肯定压了，大概是比以往多压了一个月的销售和一个月的回款为代价。相当于12个月÷13个月=0.923 ，营收、利润打个折。

23年报披露同比：(58.73-60.91)／60.91=－ 3.58%，如果不压货，倒推一下：（58.73×0.923-60.91）／60.91= - 11%，肯定太难看了。

数据是好看了，但我们要看一下风险有多大。

首先，那我们看一下渠道存货和应收逐渐被消化的可能性。石药集团原料药部分是其基本功，占比也是小头，我们不分析了。占大头是成药，其中传统仿制药和新药，特别是刚上市的创新药。传统仿制药包括流通产品和临床产品，新药包括1.1类批的恩必普等传统产品，也包括新上市创新药，特别是指近期上市销售刚纳入国家医保目录的产品。

仿制药要么是经过一致性评价的带量采购产品，要么是大品牌认可度高，如在终端流通的抗生素和中药注射剂。这些产品的都是市场刚需抢手品。集采产品更不用说，中标区域都是大型国有配送商业争抢的目标。创新药更没有风险，渠道适当库存有利于医院突然上量后的应对。

所以压货和库存增加对石药未来的风险不大，目前起到了平滑业绩的作用，伴随新药销售上升，集采风险释放，库存逐渐消化，经过一年库存和应收会回归常态，业绩会更真实。

其次，多美素进第十批集采可能性很小。原因：1、截止四月底符合集采条件有130个产品，先选占医保资金多的，以往每批集采不超过60个，多美素非医保、复杂制剂集采可能小；2、国家医保局了解，工艺复杂同时其中一种原料全球唯一供应商，集采后有风险。退一步讲，即使集采了影响也是明年业绩，伴随新药上量明年对整体业绩影响更可控。除了多美素外，石药没有大品种集采之忧。

结论，管理层给出的2024年的业绩指引，伊立替康预计5～6亿；多恩达、谷美替尼、地文拉法辛、TNK等进院理想，预计到三月底，2700家医院进院；新药今年终端销售预计30亿。
据此分析，石药一季度包括恩必普在内传统产品保持稳定，多美素无集采风险，新药开发数量符合预期，一季度营收增加7.5亿 ±10%，全年营收增长30亿 ±10%，全年利润增长5.5~6.5亿，取中间值6亿。

预计2024全年压货回款周期不变，预测当年净利润65亿，增长率为：（65亿-58 .73亿）/58.73亿=10.7%，恢复两位数增长。

那么，拍脑门预测一季度收入86亿，归母净利16亿，同比 +11.9 %。

心里按摩完毕，一季报应该早就出来了，估计中规中矩，否则也不会迈着这六亲不认的步伐，走的好像跟港股行情没关系似的。

个人观点，石药目前仍低估，在买点以下，我会继续坚定持有。

感觉今年是个大年，近五年20年盈利，21、22、23年被吊打，$石药集团(01093)$ 你可别拖我后腿啊！