卡骆驰（Crocs）是全球最大的鞋业公司之一，该公司以洞洞鞋闻名。卡骆驰的门店数量增加到今天的340多家。截至2022年12月31日，卡骆驰拥有340家Crocs品牌门店和5家HEYDUDE品牌门店。除了零售店，卡骆驰还在全球范围内拥有14个电子商务网站。
我认为，该公司强大的管理团队，加上其产生自由现金流和EBITDA的能力，将使其在未来几年减少债务负担。因此，我给予$卡骆驰(CROX)$ 卡骆驰股票“买入”评级。
公司概况
卡骆驰及其合并子公司从事设计、开发、全球营销、分销并销售休闲生活鞋类和配件。该公司致力于成为女性、男性和儿童创新休闲鞋的全球领导者，卡骆驰将舒适、时尚与消费者想要的价值相结合。
目前卡骆驰在超过85个国家销售产品，通过两个分销渠道：批发和直接面向消费者。批发渠道占该公司销售额的65%，直接面向消费者的渠道占35%。
这家鞋业巨头的业务范围主要分布在三个地区：北美，由171家公司经营的商店组成；亚太地区，151家公司直营店：欧洲、中东、非洲和拉丁美洲（EMEALA），拥有18家公司直营店。
北美是该公司最大的细分市场，占总收入的62%和总营业利润的69%。EMEALA业务排名第二，占其总收入的20%和营业利润的16%。亚太地区是较小的市场，占总销售额的18%，营业利润的15%。因此，到目前为止，与亚太地区和emala相比，北美是最赚钱的地区，也是最重要的。
今年伊始，卡骆驰表现强劲，其股价表现超过标准普尔500指数约35.87%。然而，在该公司发布2023年第一季度财报后，卡骆驰股价下跌了约34.44%。该公司当季的股价下滑可能是由几个因素造成的，包括低于预期的每股收益和收入预期。在过去的一个月里，卡骆驰表现出了一些实力，并开始逐渐复苏。
竞争对手
鞋业竞争激烈，卡骆驰面临着来自大多数主要运动和非运动鞋类公司的竞争。这种竞争环境要求该公司拥有高利润率，这将使其在经济困难时期在价格上较为灵活。此外，该公司还显示出该品牌的优势：尽管价格昂贵，但对消费者仍有吸引力。
卡骆驰在毛利率方面一直优于其竞争对手。这对该公司的未来是一个积极的信号，因为这表明卡骆驰在成本结构方面具有强大的竞争优势。这种利润率优势应该会让该公司产生更多的自由现金流，可用于未来的增长计划。
财报数据
卡骆驰在2019年和2020年的营业利润率保持在较低的两位数。然而，在收购HeyDude之后，该公司营业利润率跃升至23%以上。营业利润率的显著提高可能是由于几个因素，包括收购所产生的协同效应，以及HeyDude品牌的强劲增长。
HeyDude的毛利率明显低于卡骆驰品牌。在2023年第一季度，卡骆驰品牌的毛利率为53.8%，而HeyDude品牌的毛利率为49.6%。这代表了两个品牌之间的巨大差距。我相信，在不久的将来，卡骆驰将能够平衡这两个品牌的毛利率。
由于其强大的品牌和最近收购的HeyDude，卡骆驰有能力在未来几年继续引领行业发展。
我预计，卡骆驰的EBITDA利润率将在2028年逐步增长至30.92%。这是由于卡骆驰在向中国和印度等新兴市场扩张。这些市场提供了巨大的增长潜力，该公司能够在这些市场实现较高的EBITDA利润率。
由于卡骆驰负债累累，因此我给予该股的目标价为每股134.63美元，与撰写本文时的市值相比，这一数字意味着股价将上涨11.3%。
风险
卡骆驰表示，该公司面临着激烈的竞争。制鞋业竞争激烈，其竞争对手包括主要的运动和非运动鞋类公司以及拥有自有品牌鞋类产品的零售商，例如耐克、阿迪达斯和斯凯奇。与卡骆驰相比，这些品牌有自己的优势，包括更大的财力、更全面的产品线和更强的品牌认知度。如果卡骆驰不能有效地竞争，该公司的销售和利润可能会下降，该股可能会下跌。
与此同时，卡骆驰的供应链受到疫情和其他因素的影响，这导致其成本上升。这对高公司的毛利率和净收入产生了负面影响，并可能在未来继续受到这样的影响。
最后，卡骆驰的债务对该公司的财务业绩构成风险。该公司债务负担沉重，净债务与Ebitda之比为2.6。
结论
近年来，卡骆驰的毛利率一直在提高，我预计这一趋势将持续下去。收购HeyDude使该公司在不断增长的制鞋市场站稳了脚跟，我预计卡骆驰将在未来几年开设更多的HeyDude门店，这将有助于提高其EBITDA利润率和自由现金流。
卡骆驰还在向中国和印度等具有巨大增长潜力的新兴市场扩张。然而，该公司目前还面临着一些风险，包括来自主要鞋类品牌的激烈竞争、供应链问题等。这些风险可能会影响该公司未来的财务业绩。
总的来说，我相信卡骆驰是一个很好的投资。该公司拥有强大的品牌，不断增长的国际业务和多个增长动力。然而，投资者在投资该股之前应该意识到风险。此外，我认为该股仍有一定的上涨空间，因此我给予其“买入”评级。
作者：Gary Gambino
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