行业养殖利润持续为负，现金流压力较大，后续南方猪病扰动叠加行业资金压力，产能 或将持续去化，当前周期底部信号明显。自繁自养与外购仔猪的养殖利润已经连续 5 月 亏损，持续现金净流出情况下养殖端资金压力较大，目前资产负债率处于较高位置，行 业已出现变卖资产、出售猪场等回笼资金现象，甚至出现拖欠供应商账款、延付员工工 资的行为。同时南方雨季洗消难度大、雨后蚊虫鼠鸟等病毒潜在传播者活动频繁，猪场 所面临的疫病风险较大，可能会导致产能的进一步去化。当前补栏情绪低迷，二元母猪 价格自 22 年 7 月下旬的高点持续下降至 9 月底，经过 10 月小幅上升后又降至低位，仔 猪价格行业二元母猪、仔猪价格均反映出市场补栏积极性较弱。周期底部信号明显。
新周期或将开启，23 年周期有望复苏，24 年将迎来周期景气阶段。产能持续去化，行业 补栏低迷，产能缺口已经形成。当前周期底部信号明显，23 年周期有望复苏，24 年迎来 景气阶段。关于猪价判断，由于年初猪病影响下仔猪死亡率偏高，对应 4-5 个月后供给可 能出现阶段性断档，猪价拐点或于 7、8 月出现。全年维度看，考虑猪病影响，23 年供给 或少于 22 年，需求随着消费复苏同比有望好转，预计 23 年均价将高于 22 年(18.9 元 /kg)。
年度猪价长期均值或抬高至 20 元/kg 以上。长期猪价将取决于成本+基本回报率。未来整 个行业平均成本抬升至 18 元以上的背景下(计算劳动力回报的情况下，参考近期保本 价)，我们预计未来的年度猪价长期均值或抬高至 20 元/kg 以上(近四年，猪价最差的年度为 2022 年 18.8 元/kg 的均价)。