相较于净资产来说能够多年持续产生高额的资本回报率的企业一定是拥有某种经济商誉。这种经济商誉可能是垄断 包括资产垄断 专利垄断 心理垄断。
名优白酒多年的高资本回报率的表现显示这个行业消费者有着高度的品牌认同。实质是一种消费者心智垄断。喝白酒的人只要经济允许都会向往喝茅五泸洋。这是多年白酒产量大幅下滑，而名优白酒却多年增长的根本原因。
把注意力放在当下的现实世界，这种消费者高度的品牌认同并没有改变。白酒市场依然是向头部企业集中。喝白酒的人只要经济允许都会向往喝茅五泸洋美好愿望并未改变。所以白酒的市场逻辑没有改变。
老窖的管理说白酒的周期滞后于经济周期1年左右。白酒的周期：
当一切良性发展时（产品价格向上提升）：消费者动销良好-终端积极备货-经销商大量提货-反应在企业的报表即营收净利增长。
当市场信心负面时-产品价格波动（向下）-消费者动销情况正常或者偏弱-终端门店（预期降价）减少库存储备-经销商也先行清理库存--体现在公司报表上就是销售量下降-营收净利下滑。
因为带着一些金融属性，所以在负循环时，带着情绪的踩踏效应。扩大了周期的真实影响。但实质上，头部企业仍然自发的在维护市场，控量保价。
当前的企业都已多多少少步入数字化时代，对于库存的监控较10年前好很多。如 洋河的开瓶率（洋河交流说对于中低端产品开瓶率的监控数据效果很好，高端产品监控效果较差。）23年下半年洋河先于其他企业一步控货清库存。控货的产品主要是中高端梦系列。
相较于10年前的那一轮周期，我们的目标消费者没有出现断崖式下降。这一轮周期主要是清理内部周转的库存。
至于消费降级这个考虑：我是这样想的，如果我们站在微观的角度，认为自己这一生的财富高点止于2020年，那么投资名优白酒肯定是不合适的。如果我们站在微观的角度，认为我们未来的财富会有进一步的提升，相信国家经济还是会长期向好。那么当下只是又一轮周期的底部区间。