2020年股东会巴菲特谈了为什么卖出航空股，结合例子来领悟一下卖出原则：
为什么卖出航空股
从这张幻灯片上可以看到，四月份，伯克希尔净卖出了60亿美元左右的股票。
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价，不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。是我认错了，我的评估出现了错误，这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了10%左右。我们投了70、80亿美元，分别买入四大航空公司各10%左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这70、80亿美元，每年可以获得10亿美元左右的利润。
不是拿到10亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有10亿美元左右，而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买10%左右的股份。
在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明，我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的CEO毫无关系，他们都很优秀。
航空公司的CEO不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好，很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。
每天和几百万人打交道，哪怕100个人里有1个不满意，也够受的了。
我可不想当航空公司的CEO，特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的CEO很发愁。
别人早就告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然我不飞航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希望我说错了。
只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借100亿或120亿美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出100亿美元或120亿美元。
有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股权。因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。
现在，在我眼里，航空公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。这绝对不是航空公司自己的错，是小概率事件发生了。
此次疫情，旅游、酒店、邮轮、主题公园都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。航空业还有个问题:即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少，飞机太多了。
几个月前，疫情没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对的世界变了。我祝航空公司好运。
航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意也会受到特别大的冲击。疫情会给伯克希尔造成损失。股票下跌，这不会对伯克希尔造成损失。
举个例子，XYZ是我们持有的一个公司，在我们眼里，它是生意，是我们看好的生意。股价下跌20%、30%、40%，我们一点都不觉得遭受了什么损失。
我们把持有XYZ股票当成拥有整个XYZ公司。只有XYZ公司像航空公司一样，生意真的恶化了，那我们才觉得遭受了损失。
为什么卖出航空公司，我解释完了。此项操作涉及的金额不算太多。我还想重申一下，卖出航空股不代表我对市场的任何预测。