1月25日，民办高等教育及职业教育集团华立大学集团有限公司（以下简称“华立大学”）正式登陆港交所。华立大学旗下含有华立学院、华立职业学院及华立技师学院，在校生合计40627人。截至2017年、2018年及2019年8月31日止年度，华立大学总营收分别为人民币5.78亿元、6.08亿元、及6.75亿元，同期净利润分别为1.93亿元、1.93亿元及2.23亿元。
纵览华立大学上市之路，并非一帆风顺，2017年民促法出台，民办高校进入第一波上市热潮，当年年底华立大学即第一次递交上市申请，各种原因之下，华立大学首次上市失败，当时也有相关人士告诉FirstInsight极致洞察（ID：ieduclub），华立大学首次上市失败是由于VIE架构存在问题。
今年1月，华立大学调整VIE架构再次开启赴港上市之路，但此战依旧未能告捷；今年7月29日，华立大学再冲港股，108天后，华立大学终于通过港交所聆讯，并于11天之后正式在港交所敲钟。
港股教育企业，首日跌幅第二
华立大学上市发行价为3.26港元，募资净额约为8.93亿港元。上市当天股价表现不佳，低开12%，截至昨日收盘，股价大跌17.18%，总市值为32.4亿港元。次日早盘再跌超5%，午后逐步回暖，截至发稿，报2.84港元，涨幅5.19%。此次华立大学成功登陆港股，港股教育企业达到23家，同时今年截至目前，港股上市教育企业已达9家，为近几年之最。
对于华立大学先跌后涨的情况，法国巴黎银行中国投资银行部董事总经理朱泉星表示，华立教育上市项目一波多折，经历了不少谣言，甚至改变保荐人，市场需要时间去消化消息和认识华立，重建信心。华立上市以上限定价，大概是1.39倍市盈率，不算很贵，但是预留给参与上市的投资者的溢价不多，加上没有安排绿鞋机制，导致挂牌日大跌。随着华立多点接触资本市场后，期待会反映华立的真实价值。
另外，据FirstInsight极致洞察（ID：ieduclub）统计，23家港股教育企业，上市当天股票实现上涨的仅有9家，其中21世纪教育上市当日股票涨幅达51.33%，为涨幅之最，博骏教育、天立教育以21.61%、19.92%的涨幅位居第二及第三。另外，上市当日即破发的教育股达8家，驾驶培训学校向中国际首日跌幅达32.03%，而民办高等教育领域，华立大学首日17.18%的跌幅为上市当日最高破发。
华立学院营收占比一年提升近8个百分点
据华立大学招股书显示，截至2017年、2018年及2019年8月31日止年度，华立大学总营收分别为人民币5.78亿元、6.08亿元、及6.75亿元，同期净利润分别为1.93亿元、1.93亿元及2.23亿元。拆分学院来看，华立学院营收自2017年2.58亿增长至2019年的3.44亿，2年营收增幅33.3%；华立职业学院2017年实现营收1.93亿，2019年这一数字上升至2.19亿，涨幅13.5%；华立技师学院营收不升反降，自2017年1.26亿元降低至2019年的1.11亿。
而相对应从营收占比来看，华立学院1年提升近8个百分点，2019年华立学院已贡献华立大学超半营收。而华立学院营收增长主要来源于学费水平的增长，据招股书显示，华立学院学费自2016/2017学年的1.9万—2.2万，上升至2018/2019学年的2.3—2.9万。而华立职业学院及华立技师学院学费近几年并无明显上涨趋势。
但华立学院业务能否持续增长依然存在很大不确定性。招股书显示，华立学院附属于公立大学广东工业大学，根据目前司法部征求意见稿，公立学校不得举办或参与举办营利性民办学校，因此华立学院可能面临转设等问题。而转设为独立民办大学，则在招生上不能享有公立校的名牌，对华立学院招生或存在一定影响。另外，2017年华立大学师生比为25:1，即使到2019年这一比例仍未有太大变化，未达到普通高等学校招生指标。
华南市场，科培、华立一决高下
据沙利文数据显示，华南地区民办高等教育行业总收益由2014年的113亿快速增至2018年的161亿，复合年增长率9.3%。2018年华南地区高等教育总收益占中国民办教育行业总收益的13.7%，预计华南地区民办高等教育总收益将由2018年的161亿元进一步增至2023年的227亿元。从在校人数来看，2014年—2018年，华南地区民办高等教育在校人数由80万人增至93.5万人，年复合增长率约为3.8%。预计华南地区民办高等教育在校人数将由2018年的93.5万人增至2023年的98万人。另外，按在校人数计，2018年华南地区民办高校市场占有率为30.2%，高于全国平均值20.9%，由此在华南地区更多学生倾向于选择民办学校。
就华南地区而言，同样今年登陆港股的中国科培为华立大学最主要竞争对手，从各自披露数据来看，就民办高校而言，中国科培与华立大学在学费上势均力敌，本科学费基本在2万元左右，专科则在1.5万左右。但从在校人数来看，截至2019年6月30日，中国科培旗下广东理工学院合计在校生约为4.5万，而华立大学旗下华立学院及华立职业学院合计在校生仅为2.8万人。
据华立大学招股书显示，其募集资金净额8.9亿港元，51%用于增建广东工业大学华立学院及广州华立科技职业学院的楼宇以扩充现有学校；39%用于在广东省江门市新建专科学校。目前来看，新建及改扩建为华立大学实现增长的主要方式。另外，华立大学招股书也显示计划收购位于广东省、河南省、四川省、山东省、云南省、重庆市及东南亚及北美洲的海外国家的新学校，但截至目前，仍无特定收购目标。
结语
2019年教育企业港股上市热潮依旧，且业态更为多元，截至目前，2019年港股上市教育企业已达9家，其中既有传统民办教育高校，又有K12培训、在线教育、职业教育等新兴产业，但纵观2019年成功赴港上市的9家企业，除嘉宏教育实现上市首日股票大增外，其余获平稳或破发，此次华立大学更是在上市首日跌幅达17.18%，为目前民办高校领域上市当日最高破发。因此在监管更加趋严，形式更加严峻的2020年，对于教育企业而言，比企业上市速度更重要的或许是如何才能在上市之后走得更稳。
撰文 | 时雨
校审 | 石斛
视觉 | 澄悠
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