作者：猫头鹰6号
随着黄金价格在近期不断上涨，黄金正变得越来越炙手可热。在珠宝店，足金价格节节攀升，热爱“搞钱”的年轻人正在以一种“既消费又赚钱”的方式买黄金饰品；在大宗商品市场，多国央行不断加码配置黄金，推动COMEX黄金期货、伦敦现货黄金突破2300美元/盎司（数据来源：Wind，截至2024/04/08）
一、从“老土”到“真香”，黄金越来越受欢迎
现在二三十岁的年轻人，多多少少都在N年前“鄙视”过长辈所喜欢的黄金：“这金灿灿的多土啊，老人家才喜欢”。过去，对父母、祖父母来说，黄金、黄金首饰确实是非常贵重的东西，即使是比较有钱的人家，也只会在结婚、生孩子、老人过生日的时候买一两件黄金的首饰。因此，很多年轻人第一次在实际生活中接触黄金，是在家族聚会、长辈送礼的场合上。这也造成了以往年轻人觉得黄金虽然贵重，但却也有点“老土”的印象。但到了近年，情况开始出现变化。先是“国潮热”的流行，让许多传统美学中的元素进入了更多年轻人的眼帘，从衣服、鞋子，到化妆品、茶饮，再到室内装修，传统中国元素越来越多融入人们的消费品中，并获得了越来越多年轻人的认同。珠宝首饰自然也不例外。看着设计创新的黄金项链、手镯、耳环，上镜发朋友圈小红书的效果完全不逊色于爱马仕黄、Tiffany绿。更重要的是，黄金的价格在近年不断上涨。期货COMEX黄金（纽约金）在2021-2023年中都在1700-1800美元/盎司左右徘徊，但从2023年底开始至今一路上涨，目前已突破2300美元/盎司（数据来源：Wind，截至2024/04/08），刷新历史纪录。而根据上海黄金饰品行业协会的数据，4月8日金店的足金价格均突破710元/克。其实自古以来，黄金就是财富的象征。随着年轻人越来越喜欢“搞钱”，他们在买黄金这件事上也打开了新的思路：从过年、过生日的转运珠、小金豆，到结婚时的三金囤金已成潮流趋势。换言之，当年轻人越发崇尚“精致省”的消费潮流中，黄金的抗通胀功能被重新挖掘——既能享受到消费、发小红书的快乐，又能享受到资产配置的益处。
二、多国央行是近期“黄金行情”的重要因素
越来越喜欢黄金的，可不止是年轻人。2022年至今，多国央行减少了购买美国国债，取而代之的，是把钱拿去买黄金。在2013-2021年期间，全球央行平均每个季度买入127吨黄金，而在2022、2023年，央行平均每季度买入269吨黄金。也是在这个期间，2022年下半年，中国央行在时隔两年多后，再次开始增加黄金储备，至今年3月，已经连续17个月增持黄金。
图：全球央行买金量，2013-2024/04/04
来源：Bloomberg，宏观强森各国央行争相买黄金，是本轮推高黄金价格的重要因素，也反映出新的定价逻辑。在过去几十年里，黄金是由美元来定的，黄金价格与美元国债利率往往是负相关，也就是：实际利率相当于黄金的持有机会成本，如果持有成本低那么黄金价格就会高。而实际利率其实就是名义利率减去CPI，所以黄金、石油的价格通常是跟国债利率负相关，跟通胀是正相关。而当美国2年期、10年期的国债年利率一路飙升到4%以上，并且国债规模从2020年的27万亿飙升到35万亿，一个问题就凸显出来了：这么庞大的债务、这么高的利率和利息支出，以后美元可能要开动“印钞机”才能降低债务成本。各国央行当然深知这个道理。所以过去两年，多家央行一边在抛售美国国债，例如中国央行已经连续14个月美国国债持有量低于1万亿且还在不断抛售；另一边在不断囤积黄金作为外汇储备的一部分，如中国央行连续17个月增持黄金、在2023年净购买225吨成为全球购买黄金最多的央行。中国央行大幅购买黄金，主要目的是为了让外汇储备的资产配置更加多元和均衡。此前中国外汇储备以美国国债为主，黄金比例不高，在次贷危机之前外汇储备中的美国国债占比大概35%，黄金占比只有1%，在经过近年的调整后，外汇储备当中美国国债占比下降到27%，黄金占比超过了4%。从美国、德国和法国的经验来看，其外汇储备当中的黄金占比超过60%，如果以这样的比例来看，中国或其他国家的外汇储备当中的黄金占比还有很大的提升空间。
三、在黄金ETF中，找到适合自己的基金黄金价格的上涨带动了配置黄金类资产的需求，自然也带来问题：怎么买才方便？目前公募市场上一共有三类黄金主题的ETF，其中14只是跟踪上海黄金交易所“黄金现货合约”的人民币黄金，2只是去年发行的黄金股ETF，还有若干QDII 是投资海外市场跟踪黄金价格的ETF也就是美元黄金。其中，黄金股ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，部分成分股是港股不一定与内地同时开市，且申赎额度也有限制，这意味着ETF特有的“实物申赎套利机制”不一定经常能发挥作用，容易出现高溢价，造成额外的投资风险。例如在4月8日，A股黄金股、沪金期货上涨的时候，黄金股ETF却跌停（数据来源：wind，2024/04/08）。QDII类的产品也有类似申赎限额的风险。而在跟踪上海黄金交易所AU9999现货合约的ETF中，华安黄金ETF（518880）是国内首批成立的黄金ETF之一，也是目前国内规模较大的黄金ETF，目前最新规模超186亿元。（数据来源：上交所，截至2024/04/08）这只黄金ETF打通了黄金市场和A股市场，每份华安黄金对应0.01克实金，100份基金即每手对应1克实物黄金，也就是用几百块就能投资黄金，门槛大幅降低。而且，华安黄金ETF（518880）还引入了黄金租借业务，打破了黄金不产生利息的历史；还加入了 “T+0”交易机制。此外，华安黄金ETF还有对应的联接基金产品即华安黄金ETF联接A（000216）、华安黄金ETF联接C（000217），场外投资者可以直接在基金公司官方渠道购买。黄金的特殊属性，以及华安黄金ETF的创新机制，让这只产品在运行的10年间，成为投资者配置黄金类资产时的便利选择。
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