作者：猫头鹰6号
巴菲特对指数基金的青睐广为人知，但其中有两个前提条件，可能多数人并不是那么清楚。
在2014年巴菲特的致股东信中，他这样建议普通投资者：10%的仓位买入短期国债，90%买入低成本的标普500指数基金，从长远看，这个投资组合能跑赢大多数市场投资者。
这里的关键词有两个，一个是标普500，一个是低成本。
标普500是美股市场上汇聚11个行业、500家龙头公司的宽基，也就是“核心资产”；低成本则决定了持仓过程中的心理状态与最终的超额收益。
太阳底下无新事，在A股市场其实也是同样道理，在市场较低迷时买入具有稀缺性的行业龙头，往往能在未来有更大的概率获得超额收益。
例如，在上证180指数中，汇聚了上证指数中经营状况良好、行业地位稳固的大市值公司，成分股总市值占全市场的40%左右%，但却创造了70%左右的利润，当这样的核心资产处于估值低位时，往往就是良好的配置时机。
01、时代正在转变
过去30年，在中国经济与资本市场中突围而出的公司，绝大多数都是在原本空白的领域里闯出重围。从银行、地产、金属，到家电、手机、电影，再到电商、物流、汽车，一批又一批的公司，凭借自身的努力，在庞大的市场与激烈的角逐中存活、壮大，也成了市场上的一个个牛股、龙头股。
例如，在2006、2007年，WTO带动的外需、城市化带动的内需，刺激了巨大的生产浪潮。银行的信用卡迎来在中国的第一波普及热潮，改写了国内银行业业务，重视零售的银行就此踏上牛股之路；房地产建设与交易犹如烈火烹油，万科在2007年报里总结：“这是狂飙突进的一年，这是激情澎湃的一年”。
又如，伴随着城市化与地产的发展，家电行业迎来高速发展期，空调、厨电等行业的龙头在市场格局稳定后开启了盈利、估值的双击之路，成为令无数投资者津津乐道的白马股。
然而，在数十年的高速发展、人口结构逐步转变后，要想再找到可以大规模挖掘的新领域，可能是个未知数。换言之，在经济增速中枢下调、经济增长动能转换的时期里，可能配置市占率更高、经营状况更好的产业龙头，会是个安全边际更高的选择。
在过去一年多里，其实市场的“审美”变化也已经风起于青萍之末。“中特估”或者说央企国企板块，在市场比较低迷的情况下，走出了“慢牛”走势。
如果剔除“中特估”、“国企”这样的名词，纵观其中走势渐强的公司，可以发现当中的共通之处：
（1）盈利稳定，能够持续高比例分红；
（2）市场地位稳固，往往是各自行业的翘楚，而是不大可能遇到颠覆式创新的冲击；
（3）估值较低，因为更多是来自电信、石油、银行等商业模式稳定的行业，而不是营收高增速的新兴行业，所以估值也相对较低，对应的股息率则较高，从而有较高的安全边际。
也就是说，从去年开始，市场上其实已经在持续寻找大市值、低估值、盈利能力强的公司进行配置。
02、上证180的特征
要寻找各行业的龙头进行配置，其实是有难度的事情，毕竟跨越不同行业，需要吃透各种商业模式、公司管理、盈利周期。而指数投资就是降低投资门槛的好工具。
上证180是市场上最经典的指数之一了，华安基金在2006年开始就研发了相关的指数产品“华安上证180ETF”，以沪市A股中经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司为标的。
该指数样本股每半年调整一次，样本空间由剔除暂停上市和上市时间不足一个季度（除非该股票的日均总市值排在沪市前18位）的股票后的沪市A股组成。在样本空间内，在流动性和行业这两个方面进行了进一步的筛选，最终选取180只股票作为上证180指数的成分股。
从来源上说，上证180中的90%以上的标的来自沪深300，其余来自中证500、中证1000及以外，也就是说，这接近于是大盘蓝筹风格的沪深300，也比完全蓝筹化的上证50更多容纳了一部分新兴企业，例如今年二季报所示的芯动联科、天承科技等科创板公司。
汇聚行业优秀龙头的上证180，也因此有“6789”的特征：成分股贡献了沪市60%的市值、70%的营业收入、80%的净利润、90%的分红。
优质的基本面，也支撑了指数的稳定表现和良好分红。自2006年4月13日华安上证180ETF上线以来，截至今年8月18日，收益率达到295.86%，远超同期上证指数的涨幅。
与此同时，上证180 ETF在成立以来分红9次，股息率高于同期沪深300、中证500、中证800、创业板指、中证1000等主流宽基，安全垫优势与分红再投资收益优势明显。
眼下，在行业分布上，金融地产板块成分股权重占比持续保持在40%以上，这也是过去几年估值、盈利受到压制的板块，但在近期事情逐渐出现转变。
例如，在银行板块上，近几个月来，国内经济整体逐步进入持续复苏状态，“银行让利”靴子落地，对银行让利要求出现边际减少，例如，在2022年以来政府工作报告中已经不再提及对大行的普惠贷款增长要求，延期还本付息政策也在今年6月底到期。
目前，银行净息差逐渐企稳，LPR下行对银行的冲击减弱；而且资产质量稳定，不良生成率只在2020年有短期上升，其后一直在降低，因此，随着市场气氛的改善，银行的PB将大概率向ROE所对应的合理水平修复。
又如，在券商板块上，上证180指数成分股有20多家券商，在近期“活跃资本市场”的政策下，消沉多时的券商重新活跃，未来随着引导增量资金进入，也有望发挥较高弹性。
尾声
在A股历史上，潮汐般的大小盘、成长价值风格切换每隔几年就会发生一次，在这背后是经济周期、市场筹码、增量资金的合力。
在过去几年，新能源、新消费公司的上市，催生了中证500、中证1000的走强；而传统的金融、蓝筹受到冷落。
然而，小市值公司在过去两三年里的高速证券化后，随着解禁的到来，筹码将不断增加，碰上市场增量资金有限，可能会导致存量的资金重新选择估值更低、安全边际更高的大盘蓝筹。
全文完，感谢您的耐心阅读。