$惠泰医疗(SH688617)$ 火上浇油！今年三季度约赚了去年三四季度加起来的两倍!三季度单季度同比增长100%~115%。这还是导丝，导管，球囊等通路主力产品，在集采的背景之下实现的!我原来基于惠泰主力产品技术门槛，竞争格局做出的，关于越集采越利好的判断将逐步被验证，估值应该对于集采将会由负转正，单这个估值预期修复差至少也在翻倍以上。对比联影医疗，迈瑞医疗，药明康德，恒瑞医药业绩增速，未来成长，竞争格局都要好很多。惠泰埃普特1.7F的全球最细微导管，逆向神器。唯一带侧孔的导引延伸导管。唯一能制造，超过1米5长度的可以从远端桡动脉介入进行肿瘤栓塞的微导管。全球最小的主动脉覆膜支架,截面只有进口的一半左右！结构最复杂的复合双芯导丝，既有很好操控性又有极强的塑形保持能力。目前国内唯一能够生产制造锚定球囊导管和造影球囊微导管的。唯一的磁电融合，三机一体的三维电生理设备。还有太多太多独家的创新产品，业务条线完全可以对标，波士顿科学，后者市值长期4000亿左右。惠泰的血管通路全产品线所带来的用户粘性和卓越的达到国际领先水平的产品性能，所对应的市值被严重低估了，冠脉导丝和导引导管，这就算惠泰埃普特产品线里的低端大路货了。即使这样，国内厂商也没有几家能参与竞标的，所以价格跌幅不大，现在经过几轮省级超级联盟的集采，惠泰艾普特已经牢牢占据了国产第一的份额，而且采购量已经远远甩开了其他国产竞争对手。工作导丝现在国内只有埃普特一家，能做成复合结构，操控性没有哪个国产厂家能比得过！微导管，导引延伸导管，主动脉覆膜支架，远端栓栓塞保护伞，压力感应消融导管等等，这些高精尖的就更不用提了，对比导丝和导管降幅会更小，只要集采那就是莫大的利好，反映到下期报表上这个产品就会量价齐升，这一点上恐怕再没有任何一个医疗器械股能有此逻辑！未来一年即将放量的高端产品有外周微导管，锚定球囊扩张导管（国产独家），带侧孔导引延伸导管（独家产品），球囊微导管（独家），外周介入导引鞘，远端栓塞保护系统， Tips穿刺套件，磁定位冷盐水电生理射频消融导管，血栓抽吸装置等。未来两三年即将上市的终端万元以上的高值耗材有，压力感应消融导管，腔静脉滤器，胸主动脉覆膜支架系统（最小直径）等。惠泰埃普特的产品对比进口毫不逊色，很多介入通路类产品质量设计口碑超越进口同类产品，说明了公司具有医工结合的设计研发理念和深厚的高端精密制造能力。截至日前获得的三类医疗器械注册证已经高达40余个。充分说明了公司的研发能力,继今后的5年平均每年将以5个左右三类注册证的速度增加，随着治疗类的万元以上的终端产品源源不断的上市，惠泰医疗业绩将飞速增长。医药不如器械，设备不如耗材，低值不如高值。惠泰医疗，凭借优秀的研发水平，超长远的布局，眼光和深厚的制造能力占据了最有利的发展空间。股市里能获得巨大超额收益，来自于所投资的企业，是具有颠覆性替代性及优秀管理创新基因的企业，惠泰医疗从过往的发展历史看，完全具备这三点。微创介入替代进入传统外科手术，国产替代进口，在电生理领域国产不足10%，血管介入通路领域，国产率不足10%，高端产品的质量和口碑，拿到的40多个注册证注册证以及在研发的多个高端产品，说明了管理层团队的卓越。惠泰医疗天时地利人和，只需要时间让其价值绽放。预估10年左右达到25亿美元营收。随着高端产品的放量，净利润率将上升到35%附近。惠泰在其布局的电生理，冠脉血管通路，外周介入通路，以及即将上市的外周治疗类产品，全部具有提供全产品线服务的能力，这种能力目前还没有除惠泰哪一个微创介入医疗器械公司具有（港股上市的微创医疗已经变成控股平台）。血管通路类产品，其技术性能，已经部分超越了欧美日本对标公司的产品，比如微导管和导引延长导管这两个介入通路产品的高端产品，已经被部分医院纳入了单一来源采购。而且更符合中国患者的体质特点，更贴切于中国医生的临床需求。这次上市募集资资金到位后，将极大的拓宽公司的销售渠道和业务能力，这种全产品线服务的业务粘性一旦形成，就是其强大的护城河，营收增长会超越绝大多数人的想象。电生理因为技术难度大，国内玩家很少，血管通路的产品本身技术含量要高于支架，而且前几年利润率还远低于支架，国内玩家也是稀少。从这两点看，惠泰医疗一是具有很强的技术创新研发能力，二是目光布局长远。这两年三类注册证数量已经超越国际巨头在国内的注册数量，随着公司源源不断的高端产品放量上市。国内首发上市的磁电融合双定位三维电生理导航设备，磁定位冷盐水灌注射频消融导管，固定弯标测电极导管，新一代微导管，导引延伸导管，复合双芯结构的工作导丝，远端栓塞保护器，新一代带球囊血栓抽吸装置，胸主动脉覆膜支架，腔静脉滤器，这些全是高技术含量高单价高利润的大单。营收和利润将呈现几何级增长！能提供全产品线服务的，惠泰医疗的护城河是那几个只有某几个甚至一两个大单品的医疗器械公司所远远无法比拟的。仔细研究公司的产品，你会发现这是一个要做就对标国际公司最高规格产品做最好的，最优质的竞品，绝不仅仅是跟随进口产品。这样的公司在一个长期广阔增长的市场里，惠泰医疗身处一个可预见的，未来20,30年内，都将以超过复合10%的速度增长的行业（以保守估计15%的年复合增长率则30年的市场空间是近70倍，中国的人均寿命大幅度延长和老龄化的加速，新术式的出现以及介入对传统外科的代替，将极大概率的保证这个速度的实现，这个只是国内市场未来的空间，目前在外周介入和电生理方面，国产的替代率大约在10%，未来提高到60%左右是大概率事件，这又是6倍的空间。叠加未来的最大看点 ，国际化的想象，国人的擅长不是那些抽象化的创新，而是这些理性工具的打磨，这个至少又是三倍左右的空间。所以未来惠泰医疗在自己擅长的领域，二三十年之内将有大几十倍的拓展空间。事实上这些年心脏电生理是以30%多的复合增速在成长，或许年龄在40岁左右的中年雪球朋友，不少人已经带自己父母做过心脏造影检查了，医院内部都知道心血管内科是医院现在最火爆的科室，随着植入类产品，以心脏支架为代表的大幅度降价，介入手术的数量还会有一个中短高速成长期）的研发翘楚,（心脏电生理，高血压射频消融，血管介入通路全产品线，外周植入类，目前三类医疗器械注册证累计达到了40多个，且主要集中在17 18 19年，上海微创医疗并购了那么多公司才60多个），叠加大空间的国产替代，该如何估值？可以在在细如头发丝的导丝前端磨削精准，再套上一圈钢丝网，加强其操纵性和支撑力。唯一可以在当前市面上直径最小的微导管上打孔，而且要保证管体强度不减不折，能提供额外的向前的血流，给医生提供更长的手术时间。而且要将其成本控制在合理范围之内进行规模化，产业化生产，这些超精密超高难度的技术工艺，深入骨髓的医工结合精神，将构建惠泰医疗的强大护城河。新的材料，新的制作工艺的出现，将为医生提供更多的介入术式的空间可能性，医生们新的想法，新的介入通路的开发又会给惠泰提供更多的创新思路。对惠泰医疗这种，高度重视医工结合，临床反馈的优秀企业，逐步蚕食替代国外进口产品，最终站上国际舞台中心，将是大势所趋（顾建平教授，外周血管介入权威，在学术交流会上说过，埃普特是他见过的外周介入方面，设备最全研发能力最强的。投资中国产品具有国际领先水平的，介入全产品线，有可能成为泰尔茂波士顿科学的公司，惠泰医疗是或是唯一选择。如果看好外周介入这个方向，潜在增量巨大的市场，惠泰医疗有通路的全线产品和治疗类的重磅储备。如果看好未来中国人均寿命大幅延长，心血管介入以及电生理的巨大潜在高速增长的市场，惠泰医疗是a股最好且目前唯一的选择！设备到了一定的时间段会有周期性，但耗材在未来的二三十年一定是稳定增长的，目前可能是介入医疗器械高精尖公司里估值最低的没有之一。公司高管在2020年度业绩交流会上提到，到2022年，公司产能将是现在的三倍以上，到2025年，公司的产能将是现在的10倍，市场空间足够大，景气度时间足够长，产品做到极致的公司几十倍涨幅到上百倍很平常。东方财富能够异于其他券商长期走长牛大牛，其本质原因在于在这个市场容量足够大的空间里，东财的产品和服务做到了最好。公司业绩交流会上，管理层已经说了，公司的产品就是要做到极致，这和我以前的判断是完全一样的。主动脉覆膜支架，全球最小直径，锚定球囊扩张导管国内唯一，复核双芯工作导丝做到全球唯2，全球唯一微导管甚至可以不用导丝，直接超选细小迂曲血管的，而且还在不断进化中，全球唯一可以在导引延伸导管管壁上精密打侧孔的，这一点非常重要可以让医生更从容的做完复杂介入手术，国内第1家磁电融合技术的三维标测系统，国内电商里N多个第一。。。还有很多第一或独特领先的产品线，不胜枚举。惠泰医疗要做的从来不是me too而是me best。市场空间足够大，管理团队足够专业，产品力足够强，研发效率足够高。产品要做就做到极致，而且核心工艺具有极强的降成本能力请问这样一个公司未来市值的天花板在哪里，牛股所具有的基本特征最终都是大同小异！最优质的赛道，最优质的产品，最快的业绩增长，最有想象力的未来国际化跨国医疗器械集团！从研发费用投入到产出比计算，惠泰是目前我看到的研发能力最强效率最高的公司。科技类公司走到最后拼的其实是这个。这才是最终级的，而且惠泰历来有高研发投入的传统。成正辉总本身就是医疗器械研发的技术大咖，这一点可以保证惠泰以后的研发方向不会错。对比一下微创电生理研发花了那么多钱，拿了多少专利，结果三维设备上市这么多年了，一看销售额还没惠泰高。利润更是亏损.很多研发的钱都打了水漂。这也是我排除心脉医疗，南微医学的原因。职业经理人团队可能在企业小的时候，创业初期可以帮助企业快速进入状态，但是最终要做大做强，能在国际上占有一席之地，成为国际化的一流大厂，那当家人得是专业顶级专家。这一点在迈瑞医疗上也得到了很好的印证。苹果，特斯拉，微软这些伟大的企业，概莫如是。