值得一提的是,经过调整后的募集配套资金并未降低补流金额,补流项目与原计划保持一致。
标的公司业绩承诺低于2023年水平
军信股份此番大手笔并购仁和环境,近三倍的高溢价同样备受市场关注。
重大资产重组报告书显示,以2022年12月31日为评估基准日,仁和环境100%股权采用收益法得出的评估结果是38.87亿元,增值率高达284.14%。
参考该评估值,扣除过渡期内仁和环境4亿元现金分红,经各方协商一致后,仁和环境63%股权交易作价确定为21.97亿元。
奇怪的是,在高溢价收购的背后,仁和环境股东对于2024—2027年做出的每年业绩承诺却明显低于2023年的净利润。
业绩补偿协议显示,业绩承诺方承诺仁和环境在2023年至2027年实现净利润合计不低于21.98亿元。
其中,2024—2027年,净利润分别不低于4.16亿元、4.36亿元、4.58亿元、4.75亿元。
公告显示,2022—2023年,仁和环境的净利润分别为4.61亿元、4.96亿元。
可见,仁和环境2024年至2027年每年的承诺净利润均低于2023年的水平,2024年至2026年的承诺净利润甚至低于2022年的水平。
此外,仁和环境还存在大客户依赖、应收账款高企等隐患。
据重大资产重组报告书,2022—2023年,仁和环境前五大客户收入占营业收入的比例分别为88.14%和87.62%。其中,第一大客户长沙市城管局的营收占比分别为68.37%和71.6%,占比较高。
由于经营业绩明显依赖于第一大客户,仁和环境的应收账款也呈现递增趋势。
2021年至2023年各期末,仁和环境的应收账款账面余额分别为1.87亿元、3.52亿元、5.94亿元,占营业收入的比例分别为16.05%、36.33%、57.84%,均逐年快速增长。
同期末,仁和环境对长沙市城管局的应收账款账面余额分别为1.43亿元、2.97亿元、5.41亿元,占应收账款总额的比例分别为76.49%、84.39%、91.03%。
由此可见,仁和环境的营收并未完全转化为真金白银,其应收账款余额增长主要系第一大客户长沙市城管局应收账款账面余额逐年递增所致。
受此影响,仁和环境的应收账款周转率由2021年的6.29次下滑至2023年的2.32次;应收账款周转天数由2021年的58.02天增长至2023年的157.23天。
与之对比,2023年,仁和环境可比同行的应收账款周转率均值为4.69次/年,为仁和环境的2倍。
(全文2080字)
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