看了您的書，自己消化了下，投資指數ETF主要收益應該來自幾塊：
1. 指數ETF涵蓋公司的利潤增長 (挑利潤增長高或是ROE較好的)
2. PE倍數的增長( 低PE買，高PE賣)
3. 派息分紅收入
我用您常推薦的510880紅利ETF推算了一下如下文，不知能否讓您看看是否理解正確
投資指數基金的收益來自? 以510880紅利ETF為例
510880基金在2017年1月19日的淨值為8.46億人民幣，等於這8.46億按照上證紅利指數的權重，配置了50支高紅利股
上證紅利指數在2017年1月18日的PE是7.71倍，PB是1.03倍。PE的倒數為收益率12.97%。拿PB/PE作為ROE的Proxy=約是13.36%
交易日期↓收盘价市盈率市盈率变化市盈率变化率（%）市净率(LF)市净率变化市净率变化率（%）
2017-01-182,638.537.710.121.521.030.021.52
PE=7.71倍，即目前8.46億價值的股票配置，對應的淨利潤應該是1.097億人民幣 (假設是對應2016年的淨利潤)
ROE是13.36%，假設派息率40%，則淨利潤增長率預計為=ROEx(1-派息率)=8% (僅是理論估算，做一個Proxy)
下表顯示510880預計的利潤增長狀況，以及每年預期可以拿到的派息收益
2016年2017年2018年2019年2020年
淨利潤(億) 1.097 1.185 1.280 1.382 1.492
淨利潤增長率
8.0%8.0%8.0%8.0%
派息(億) 0.439 0.474 0.512 0.553 0.597
有了預期利潤之後，來看PE的預期變化，上證紅利指數自2006年至今，PE倍數有25%的時間在8.1倍以下，25%的時間在16.2倍以上。從這個角度看來，目前的7.71倍PE應該算是相當有吸引力的估值
然而，如果我們把時間拉短一點，可以發現從2011年之後，上證紅利指數就沒有再超過12倍，如果看2011年至今的數據，PE倍數有25%的時間在7.27倍以下，25%的時間在9.06倍以上，不算高，但也不能說有多低
從2006年到2016年，PE有25%的時間在8.10以下，有25%的時間在16.23以上
25% 8.10
50% 10.14
75% 16.23
從2011年到2016年，PE有25%的時間在7.27以下，有25%的時間在9.06以上
25% 7.27
50% 8.18
75% 9.06
假設現在8.46億買入全部510880，在2020年PE上升至10，基金市值上升為14.92億(1.492億淨利潤x10倍PE)。
期間還會收到派息收入，共計約2億人民幣
IRR約等於16%
2016年2017年2018年2019年2020年
期初投資-8.46
派息收入
0.474 0.512 0.553 0.597
期末出售
14.92
備註：
有分紅的話，如果分紅/淨利潤=40%，則淨利潤增長率約略等於ROEx(1-40%)