$君实生物-U(SH688180)$ 15亿营收，19亿研发，但亏22亿，说明商业化的费用还没有打平，不得不说PD-1的商业化实在太卷，而除了PD-1以外的其他两个已上市产品可以忽略不计。但是反过来说，君实可能正在拐点附近。一是PD-1成功国际化还是让人有所期待，二是邹总上台意味着实控人选择了临床开发为导向的企业发展路径。适应症的开发某种程度就决定了商业化的成败，而邹总是个中翘楚，如果能狠抓临床进度，做好适应症布局，赶快把更多产品推上市，商业化的人效会显著改善，24、25年全面覆盖商业化成本后，有望迅速进一步向整体盈亏平衡迈进。君实有着不错的研发布局，顶尖的临床带头人、注册负责人和生产管理者，商业化如果能多启用本土派，还是一家好公司。现在276亿的市值挤水分快挤得差不多了，投资价值从此开始逐步显现。