以A股的价格计算，百济的市值已经被君实超越了。
消息面上，君实的新冠特效药昨天在乌兹别克斯坦上市，百济则受到罗氏TIGIT单抗III期临床失败的波及。
看了一些分析。先说君实，有人认为新冠药物不是新冠疫苗，没有全民使用的基础，市场空间有限，君实的其他药物的研发进度还不够快；也有人认为，君实依靠新冠药物将弯道超车，别管什么药，能赚钱就是好药，卖一年顶别人好几年。
再说百济，有人觉得百济的TIGIT将不再值得期待，后续和诺华的合作也可能生变；也有人觉得，百济的TIGIT临床前研究中活性是罗氏的4倍，还有希望。
个人一直在想，怎么看待百济市值被君实超越这件事？
首先必须承认市场的合理性。业绩好市值就高，这是给企业的一个正向反馈。本质上说，市场就是一个少数服从多数的地方（至少是少数资金服从多数资金的地方），多数的那一方有理由获得尊重，作为一个投资者，尊重和敬畏市场是修养也是操守。
其次，百济和君实虽然都是biopharma，但两家的风格是有很大区别的。君实善于捕捉风口，研发嗅觉好，只要在一个点上突破，就可以覆盖其他所有试错成本。
百济则喜欢在一个药上围着布局一圈适应症，以及围着一个专门领域布局一圈药物，直到把一块城池完全做活、做厚。
事实上，许多成功的大单品都是这样做出来的。国外比如修美乐、K药、达必妥，国内比如三生制药的特比澳，虽然是一个已经上市十几年的药物，但是还在不断布局新的适应症，最近还有一项儿科的ITP适应症III期研究达到终点。这些药最终都成功建立起在细分领域巨大的竞争优势。
说回百济，百济的视野是全球性的，无论是合作还是临床试验都是大手笔。这些做法的好处是一旦成功，护城河很稳固，坏处是投入很大，风险集中，对研发深度有更高的要求，也容易错失风口。
所以个人认为，如果是君实的投资者，现在这个时间点上应该收获鲜花与掌声。风口是非常重要的东西，绝不像有些人说的追风口就是浮躁的表现，恰恰风口是最快让企业产生质变的机遇，为企业创造了良好的外部环境，如果没有“势”的辅佐，个人的努力是微不足道的。况且，就目前2010年以后国内成立的生物制药企业而言，谁不是乘风口起飞的呢？
而如果是百济的投资者，我认为暂时也不用动摇。从内部看，这是一家肯下苦工的公司，除了公告财报这些公开资料，最近我还从一个朋友那里有两个发现，一是百济有一个工具，专门帮助医生随时了解治疗领域文献，这个做法比起其他企业只做千篇一律的学术活动显然更有创意，也更为硬核；二是百济的新员工学术培训做的非常全面规范。虽然只是两个小点，但是很能反映百济做事的高标准。
另外再多说一句，很多人说肿瘤等特药不讲品牌，只看疗效，但我不认同这个想法。我们都知道，在慢病或者普药领域，品牌能发挥巨大的作用，这些领域甚至可以造一个新的概念出来，有了这个概念就可以做市场差异化，就能够“移靶就弹”到自己的产品上。
的确，对于特药的marketing而言，不具备像普药市场这样的特质，但也并非完全没有品牌效应。只要两种药没有做过头对头研究，只要医生用药可用A也可用B。就有品牌发挥作用的空间。
我们相信医生有很高的专业性，但同时我们也不用高估医生的精力。医生也是人，是人就有路径依赖，大脑就有“走捷径”的想法，如果一款药应用范围够广，医生对它的信任度就会被建立起来，品牌效应就会凸显出来。
说到底，品牌是什么？品牌是就是帮助产品在用户脑中建立“免检”意识的通行证。一款药用的人越多，对它疗效的认知就越充分，对不良反应的处理就越熟练。这就是为什么K药虽然并非在每个领域都做出了最好的数据，但只要肯降价，去年就出现销售额大幅上涨的原因。
围绕产品做，围绕领域做，围绕科室做，这样是最能发挥规模效应的做法。今天的百济还在路上，产品确实也可能遭遇黑天鹅，但是就算打输几场仗，从战略上我依然欣赏它。