国健的一季报老实说有点超预期。
上海疫情从三月下半月开始，对一季度起码有半个月的影响，之前深圳、沈阳还有其他地方也有疫情，对门诊和住院肯定也有影响。最终国健一季度的收入和去年没有疫情的时候持平，利润基本不盈不亏，比预想中要好。
益赛普销售的长尾效应明显。2020年阿达木单抗突然降价打了益赛普个措手不及，海正、百奥泰、信达还有原研的阿达木对益赛普形成合围之势。
但是2020Q4益赛普降价以后，2021年销售明显回升，说明益赛普在风湿科医生的认知里没问题，之前销量下滑主要原因就是价格，而不是疗效，这一点很重要。
未来集采铺开，益赛普大概率继续降价，但降价也不见得是坏事，一是国健的产能优势得以释放，二是风湿病的生物药在国内最大的问题远远还不是竞争太激烈，而是渗透率太低，如果阿达木也集采继续降价，期待两个联手把市场快速做起来。
这些年创新药最大的问题除了内卷，还有步子迈得有点大，和国内的支付能力脱节。但风筝飞的再高，也脱离不开放风筝的人，一拉线还是得掉地上。
中国经济腾飞，但是人均GDP还没有跨越中等收入国家的水平，修美乐在全球是药王，在中国之前却一直卖不起来，本质上还是因为太贵，而不是中国的医生观念不行。
另外，中国人对慢病和疼痛的忍耐力差不多可以说冠绝全球。西方人动不动就吃止痛片在中国看不到的，所以风湿科以前是个小科室，大多数人忍忍就过去了，为了治疗个疼痛还要花这么多钱不值得，最多吃点激素。
因此，不管益赛普也好，阿达木也好，降价以后销量一定会大幅往上走，而且越降价，有支付能力的患者人数是指数级增长的，同时，居民也确实在变得更有钱，带动治疗意愿增长，所以这是一个双向奔赴的过程，以价换量的策略有牢固的实现基础。
国健未来说要聚焦自免赛道。自免赛道和肿瘤赛道比起有些自己的特征，两个领域的患者人数都足够多，但是自免1、疾病类型多 2、病程长 3、会反复。肿瘤一般2年左右患者就没了，好一点5年，差一点几个月，DOT的上限很短，并且基本一种药用到进展以后就会换一种药，但自免正好相反。
现在国内的自免有点像十年前的肿瘤，看上去用来用去就那么几个药，但是繁荣正在路上。首先，不少自免的靶点是广谱的，就像PD-1一样，PD-1虽然现在内卷的厉害，但是只要是当初PD-1前三前四的厂家，谁没有凭借着它蜕变？
其次，风湿科这样的自免主力科室在国内变得越来越重要。国家下文要求全国的三级医院必须建风湿科室，且配备十张床位。这跟当年的肿瘤学科何其相似？
前两年去山东省肿瘤医院的时候，曾经感叹怎么会建在离济南市中心这么偏远的一个地方，后来恍然大悟，当年肿瘤病人就是因为治不好，所以拉到城郊不受重视，但看看今天的山肿，何其重要。
第三，自免还处在一个可以摘“低处”的果实的时候。比如国健管线里的IL17、IL5、IL4都是已经验证过的大品种，临床进度在国内排前三前四，完全有机会做一个me-better出来。
不够fancy吗？fic、bic是fancy，但国内至今也只有泽布替尼、吡咯替尼几个少数的药可以算bic，fic没有，大量biotech的fic、bic还留在纸面上。从0-1的创新是很了不起，但1.5的创新则很实惠，不是吗？
最后我想说，医药其实是有周期的，或者至少创新药是有周期的。很多人把医药当成防御股，当成茅台五粮液，但其实创新药和食品饮料有本质的区别。创新药除了“药”的成分，更多是“创新”。有谁把科技股看成穿越周期的吗？
不过，创新药的周期不是经济意义的债务周期，而是产品的生命周期，企业经历过一次完整的从立项，到临床、上市，医保，集采的过程算是经历了一次完整的周期。一些创新药企之前只经历了一半就感觉良好，这是对未来困难估计不足。
而像国健这种经历了完整周期，并且开启另一轮周期的，在biotech里凤毛麟角，所以也有理由认为它更有可能在未来活下来，活得好。
说起来这市场也挺有意思的。除去那些最头部的公司，看一些第二梯队，诺诚健华160亿港币，康方110亿港币，康宁杰瑞64亿港币，和铂医药竟然只有30亿港币。而现在最被机构看好的是CXO，然后是疫苗，后面还有生物类似药。
市场对创新药陷入了系统性的恐惧之中，卖创新药的市值不如卖生物类似药的，只能说h哈哈哈……但相信这和美债利率不会长短期一直倒挂一样，市场有它自己的修复机制。