首先张佳璐从经典管理学的角度,向在场同学讲述了如何理解企业竞争优势。她由波特五力模型在分析竞争优势当中对于权重问题的不足展开,回顾了竞争模型的演进。
她表示,企业竞争优势分析主要关注成本优势、需求优势和规模优势。他表示,为什么说这三个方面是分析竞争优势的核心要素?究其本质,因为这三点可以转化为可持续的ROE,成本可以转化成利润率、资产周转率就是规模经济,这些因素最终都会形成更高的ROE,但竞争对手、新进入者这些问题没有办法持续转化成ROE。她还从投资研究工作的本质出发,指出研究公司的时候,核心问题是研究公司所作的事情是不是能提高ROE。
接下来,张佳璐具体就如何在权益资产的投资中应用竞争优势进行了分析。她强调公司的价值构成由两大部分组成,一是资产价值,二是未来价值。而高成长公司的价值评估会特别困难,因为对它未来现金流的预测难度很高。而企业的价值大部分是由未来价值来决定,那么,毫无疑问这个公司的价值里有很多不确定的因素,也存在非常多的变量,导致对公司价值判断容易产生一些比较大的偏差,以及较大幅度的波动。
最后,张佳璐对在全球视野下寻找具有竞争优势的商业模式方面,给出了自己的实践经历。她提及从财务指标来看,需要考虑自由现金流的持续产生能力、ROIC以及优秀的资产负债表;而从商业模式角度来说,要注意竞争力的来源是否可持续、成长性的来源是否可以转化或扩大市场份额、以及管理层公司治理和激励机制等等。她认为,行业属性是非常重要的决定因素,由于许多行业都是参与全球性竞争的,因此在研究过程中需要放置在全球框架下进行评估,以及对于估值体系的跨境比较。
对话:资产配置与企业价值发现
随后现场还举行了对话环节,主持人首先回顾了本次活动的两场精彩的主题演讲,并讨论了为什么要在居民金融素养、家庭资产配置这样的主题当中谈论企业的价值发现。他认为家庭资产配置在未来将会呈现多元化的趋势,对于企业价值的关注也是日益重要的,因为不论资产采用何种配置方式,都绕不开权益类这一核心可投资产。
同时,受房地产行业变化的影响,居民财富收入的来源也发生了切换,居民资产配置当中的构成比例也会和以往以房产为主,逐渐转向其他金融资产,并最终体现在对于实现养老这一目标的达成上面。而在这一过程当中,在场嘉宾也横向比对了美国与日本两国的历史经验,认为核心仍然是要找到优秀的上市公司以及资产管理人。
最后,两位嘉宾也为在场听众就家庭资产配置的实际目标、投资风险、投资比例、预期收益等问题,给出了一些有针对性的建议。比如在当前社会整体风险偏好降低的背景之下,其实不仅要考虑本金损失的风险,如果以未来养老作为家庭投资的目标,那么未来购买力的下降也同样是一种投资风险。至于什么样的行业和企业配得上居民进行家庭资产配置的未来,从竞争优势的角度来看,也不能过度关注增长率,而忽略了商业模式的实质,投资者应当明确自己追求的是高增长,还是找到世界上一种优异的商业模式,这种清晰的目标,将有助于投资者在复杂多变的市场环境中做出更加理性的投资决策。