今年是我做价投的第5个年头，也算是看过了很多行业和公司的资料，有好的，有差的，有中等的。
其实从本质上讲，无论是什么样的商业模式，都要利润增长，增长，再增长，只有这样才能投资获益。但是增长的，不一定是好的商业模式。
好的商业模式，比如高ROE的公司，PB估值小于或等于1的时候，即便不增长，也能够获得ROE的收益率，但是这种情况基本不会发生，因为ROE高的公司，PB都比较高。只有这种情况是可以不增长的，其余情况都还是要投资利润增长的。所以好的商业模式，也是要增长。
商业模式，相信了解段永平投资思想的人都知道，他投资企业第一要看的就是商业模式。关于商业模式，我前面聊白酒的时候，也谈过这个话题，今天再重复聊一聊这个重要的话题。
★如何评价一个生意或企业？
商业模式，就是对一门生意各方面优缺点的一个高度集中。谈优缺点之前，必须要做个说明。任何一个生意或者行业或者公司，它的优缺点我们首先要考虑我们是站在的什么样的立场。正所谓同一个东西，站在不同角度去看待它，会得到迥然不同的结果。我一直认为啊，评估一家公司的好坏要从四个维度去看它。从股东老板管理层的维度，从员工的维度，从消费者的维度和从国家社会的维度。
我们作为投资者，自然是从股东老板管理层的维度，这个地方有一点要指出，有时候管理层可能不持股或者持股比例很低，那他可能就要归到员工那里去了。还有就是大股东和小股东有时候利益也是对立的，这一点在A股有很多例子，比如大股东老板财务造假，高位减持，割散户小股东的韭菜，相信这些例子和套路老股民也是非常熟悉的。这四个维度去看一家公司或去评价一家公司是好还是坏，很有可能会得到不同的结论。
从股东老板的维度去看，自然是希望赚钱，赚更多的钱，而且是赚得越轻松越好，对吧，相信没有一个股东老板希望公司是亏钱的，这与人性不符的。商人嘛，必须得是逐利的，这无可厚非。反映到理性的财务数据上就是ROE要高，毛利率、净利率要高，研发费用、销售费用、管理费用和财务费用要低，市场空间要大，竞争要小，最好是永续经营，而且还能持续成长。
从员工维度来看，工资待遇要高一些，与同行相比要有竞争力，自己的付出要得到应有的回报，个人的发展要得到应有的重视，个人尊严要得到应有的尊重，有和谐的团队，有好的企业文化等等。
从客户消费者的维度来看，产品要物美价廉，品质要有保证，售后保障体系完善，公司讲信誉，尊重消费者，敢于承担责任，能够不断为消费者创造更好的产品、服务和体验等等。
从国家社会的角度来看，公司要承担应有的税负，对消费者负责任，愿意承担一些社会公益责任，在国家社会需要的时候，愿意主动站出来。比如疫情期间，比亚迪在口罩紧缺的情况下，果断开启口罩生产线，为民众提供口罩。
所以你看，从不同的维度去看公司，真的会得到不同的结论。当然一个好的公司，是能够平衡好自己的各种角色，做到尽可能的优秀。作为“散户”，按照巴菲特经常说的，他的导师教给他最重要的价值投资原则就是，买股票就是买公司或公司的一部分。也就是我们无论是大股东还是小股东，当然我们散户绝大部分时候是小股东或者叫微股东，我们看待公司的维度就是要以股东或者老板或者不歧视小股东的管理层这个维度去看待，当然有时候也要兼顾着从另外3个维度去看一看。
这里举个例子啊，不一定正确，是我的感觉。前段时间娃哈哈创始人宗庆后不幸离世，得到了广大人民群众的尊重和缅怀，这主要是因为宗庆后不仅仅是个商人，还被称为“企业家”。“企业家”其实就是从员工、消费者和国家社会维度去看，他也是非常成功的。对于45岁以上的老员工，即便对公司没有大的贡献，仍然不会主动开除或优化，而是调岗再用。对于消费者，始终保证产品的质量过硬，不去赚取不合理的高额利润。对于国家社会，也是多纳税，企业重大决策均以国家社会的利益作为第一考虑的。而且本人也是很简朴，道德高尚，被人称为“布鞋企业家”。所以从4个维度去看，都是好企业。
而与此同时，躺着中枪的农夫山泉老板钟睒睒就比较受争议了。如果从股东老板的维度去看，钟睒睒是非常成功的商人和管理层，2023年年报，农夫山泉也是交出了令股东非常满意的经营答卷。但是如果从另外的3个维度去看，我想钟睒睒还有很多工作需要去做。比如对员工是不是可以更包容和讲人情一些，对消费者是不是可以给到更多的实惠一些，对国家和社会是不是可以履行更多的责任等等。我想把这些维度的工作做得更好一些，成为一个企业家，舆情可能就不那么一边倒了。有句话说得好，基业长青的企业一定会有除了利润之上的追求的。这样才能走得更远，走得更稳。
★什么是好的商业模式？
我们买入股票，持有公司的一小部分，作为股东，所以从股东老板的角度来看，生意模式本身是一个复杂的组成，但是综合下来总有一个好坏嘛。我个人对生意模式总体上有4个分类。
第一类就是“轻松赚大钱”的那种，哪种呢，就是我前面提到的，股东老板最喜欢的一种。白酒行业就属于这一类。反映到理性的财务数据上就是ROE要高，毛利率、净利率要高，研发费用、销售费用、管理费用和财务费用要低，市场空间要大，竞争要小，最好是永续经营，而且还能持续成长。投入小，产出大。反应到产品上就是市场空间很大，大家离不开，最好不被世界改变，最好是吃喝的东西，因为每天都被消耗掉了。
第二类就是“辛苦赚大钱”的，就是那种市场空间很大，是个大行业，但是竞争很激烈，说白了四费开支较大，但是一旦竞争格局相对稳定，当然竞争仍然会长期存在的，也是能赚到大钱的，但是相比较第一种就会辛苦一些。比如恒瑞医药，创新药的市场是很大的，但是研发和销售费用占比太大，而且要面临持续不断的后来者的创新追赶。比如伊利，奶市场空间之大相信不容置疑，但是伊利每年为了维持其7%左右的净利率还是很辛苦的。
第三类就是“辛苦赚小钱”的，就是那种市场空间饱或行业处于下行周期，或者本身行业空间就很小，而公司本身护城河不深，即便是龙头企业，也是赚不到大钱的那种生意。比如当前的房地产行业，虽然龙头都还在赚钱，但显然已经不能与当年的“白金期”相提并论了。行业二三流公司，普遍开始不赚钱，即便是曾经的第一梯队公司，也因为高负债高杠杆，倒闭的倒闭，暴雷的暴雷。剩下的有国企背景资源的，利润也是在快速下滑中，可谓是辛辛苦苦忙了一年，也没赚多少钱或者赚的钱还不够还债。
第四类就是“辛苦不赚钱”的，这种类型的生意往往是那种竞争异常激烈或者新兴探索型行业，本身因为概念炒作获得了资本的青睐，但时间一长，没有产生实际的效果，公司自然无法依靠内生持续增长，那么一旦遇到资本寒冬，基本就是尘归尘，土归土，最后玩了个寂寞。行业内的管理层、员工是没少付出，可是方向选错了，最后是竹篮打水一场空，辛苦不赚钱，甚至亏钱。比如当前的肿瘤伴随诊断赛道，目前在美国上市的燃石和泛生子从一级市场到二级市场，始终在融资，然后仍然在持续的亏损，这还是行业的龙头。其中泛生子正在私有化退市，何时会盈利，未知。
关于以上4种分类，A股很多公司大家都可以去对号入座，这里要补充说明的是不同行业或不同公司的不同发展阶段也可能会对应不同的分类，不是一成不变的。选择好的商业模式，投资会轻松很多。
全文完