2016-08-10    圈主+圈小鲁     ETF和分级圈
今天A股除了资源股尤其是有色板块（钢铁B 502025大涨4.98%、有色B 150197大涨3.78%）表现亮眼外，其余继续维持震荡，倒是债市那边，近期走出了一波小牛市，收益率闷声不响地继续下行，10年期国债收益率甚至跌破2.7%，创下7年半新低。与之相对应的是，类债券品种分级A也“夫唱妇随”跟着HIGH，+3%品种折价持续收窄，甚至已有一些+3%品种出了溢价，分级A或全面进入负期权时代。
 
那么这波分级A的上涨，除了折价套利盘的驱动外，其他配置盘的“洪荒之力”来自哪里？我们从分级A的债性入手，细数主要的三个原因。
 
1、供给与需求的不匹配，放眼全球，日本和欧洲已实行负利率政策，美元加息悬而未决，不光是国外，国内受信托、基金子公司等影子银行监管加强，非标扩张受限，金融市场高收益资产供给大幅减少，但资金对高收益率仍有渴求，隐含收益率还在4.5%左右的分级A变成了香喷喷。
 
2、信用债违约风险上升，能入池的信用债大幅萎缩，加之地方政府债发行减缓，供给端收缩，但需求依然强劲，无违约风险的分级A或是一个不错的替代，部分资金流向配置分级A。
 
3、虽然市场利率下来了，但熊市中A股风险偏好起不来，估值很难有效提升，那些留在股市的存量资金更倾向于配置那些高股息的股票，剩下的资金便转向配置债券资产，和像分级一样的类债券资产。
 
短期内以上三点仍然将继续起作用下去，资金的低风险资产配置需求并不会一下子的消失。因此目前来看，唯一存在的不确定性只剩下分级A的股性部分。风险主要来自两种情况，一是股市未来出现趋势性上涨，分级B需求纷纷起来，母基金出现持续整体溢价，溢价套利盘会打压分级A价格，二是股市未来出现趋势性下跌，下折预期增强，无论是+4%的品种还是折价缩窄甚至溢价的+3%品种，尤其是那些离下折较近的，在负期权价值的作用下，分级A价格也会跌一跌。
 
圈主最后总结，从债性的角度看，通胀或继续下行，货币宽松预期升温，带动债市走强，分级A仍有看多的理由，隐含收益率创新低或将成为常态。从股性的角度看，分级A全面开启负期权时代，无论是+4%溢价的品种，还是折价缩窄甚至溢价的+3%品种，需注意离下折较近的分级A风险。
 
如果你有底仓，在认可以上的逻辑前提下，可配置些离下折较远的隐含收益率较高的分级A，如有色A（150196）、证券A级（150223），如果你没有底仓，追高可能会承受一定心理压力。
 
今天就这样，白了个白~