圈主的话：
遇到牛市里的调整，你会选择怎么办？圈主比较喜欢的推荐的做法是如果认为牛市还远未结束，不管是政府改革尚未得偿所愿还是放水根本停不下来，反正牛市没完，熬过调整期，又迎来春暖花开。到牛市尾声或熊市开端再统一撤退。可能会回吐一部分收益，但赚到大部分就是赢。
不过这个取决于风险承受能力。很多人一遇到点波动就大喊艾玛吓死个人了，就pia地把筹码丢了。
圈主昨天说参加比赛的模拟盘短期不做空是因为忙得没空换成A，有人问，圈主你看你也是调整就跑了，没有贯彻你的投资理念耶。是这样哒，圈主参加的是个短期的比赛，为期只有半年，所以目标是尽力取得最大收益，捍卫劳动果实。万一调整调半年哪？圈主就要砸招牌辣！圈主自己场外投资部分仍然丢在那里偶尔去看一下。因为投资时限和目的不同，所以也会采取不一样的策略。
分级A类被砸出黄金坑这件事情已经有一段时间了，不过后来分级A一直在刷新大家的承受下限，价格不但不反弹，反而创出新低，叫市场见识了七毛多的分级A类，哎一个类固收品种竟然能走出股票的波动把买A的投资者套成狗也是醉了。圈主认为目前的分级A虽然不一定会买立涨，但离一波上涨应该也不远了。
以前研究分级A类的人多数是证券公司基金研究中心或者金工团队的分析师，最近债券研究猿们也开始加入了分级A类的研究大军里来。债券研究猿们的优势是他们对分级A类的债券属性的解读更加贴切。今天选取一篇海通证券固定收益部的分级A类的报告，框架搭得很好，推荐给大家，增加对分级A类的了解。
分级A，不是债券，胜似债券
作者：海通证券 姜超、周霞、朱征星等
出处：姜超宏观债券研究（ID：jiangchao8848）
分级基金：牛市的最爱。1）组成与性质。分级基金分母基金、分级A和分级B三类，母基金可按比例拆分为分级A和分级B。分级A获取约定的收益，具备债券性质；分级B获得剩余收益和承担损失，具有杠杆性质。2）发展历程。首只成立于07年，经历封闭式运作、开放式被动运作以及分级运作期，14年股市走牛，因分级B的杠杆特性可放大收益，其关注度迅速上升。3）重要条款。包括配对转换、定期折算和不定期折算条款，规定了分级A和B与母基金的相互转换。4）投资群体。分级基金主要投资者是个人投资者，平均个人投资者比例约85%。机构投资者主要包括基金公司、证券公司、保险公司、合格境外机构投资者和企业年金等。
分级A：不是债券，胜似债券。1）较债券收益率高。分级A隐含收益率中枢在6%-7%，与10年期AA企业债走势相当，高于一般债券利率，只是其暂不能质押无杠杆收益。2）基本没有信用风险。下折条款确保了A的安全，且历史来看，下折也很少触发。3）较债券更为稳定。分级A隐含收益率的平均方差远小于企业债，整体收益更为稳定，且短期波动不改长期配置价值。4）流动性好。分级A可二级市场交易，流动性优于普通中长久期债券。5）受益于降准降息。降准带来的流动性利好分级A，降息使作为浮息债的分级A短期承压，但长期来看也会推动其上涨，尤其是降息周期尾声时。6）以保险公司为主要投资群体。14年底分级A机构投资者占比约80%，其中又以险资为主，占机构投资者约40%。7）规模持续上升。自14年年初以来，分级A规模持续扩大，目前总额已超1500亿元，证监会储备分级基金较多，预计未来分级A规模仍将迅猛增长。
分级A价值：三足鼎立，粗细不同。1）纯债价值。分级A相当于永续浮息债，以净值形式表现，这部分价值与长久期债券走势基本一致；2）期权价值。分级A一般折价交易，下折时其折价部分以母基金形式返还从而获利，因而折价的分级A类似于看跌期权，离下折算阀值越近，折价率越高，其期权价值越高。3）配对权价值。折价套利、溢价套利、申购拆分母基金并抛A以实现投资B、买A与B合并成母基金并赎回以实现抛出B均可能影响到分级A的价格。三者中纯债价值占据主体地位，纯债价值和期权价值决定分级A长期走势，配对权价值则对短期价格波动有重要影响。
分级A配置策略“三板斧”。1）投资者“三分天下”。配置户长期持有，以险资和银行理财等成本计价机构为主；套利交易户主要进行分级基金的整体折溢价套利；波段交易户利用分级B杠杆优势放大收益。2）配置策略三板斧：隐含收益率高、流动性好、整体折价。首先可剔除成交量过低品种（如日成交额小于1000万），流动性不够则价格容易被操纵，也更易受市场波动的冲击；进一步选择隐含收益率较高者，类似于高评级债优选收益率高者；同时可优选整体折价的品种，这样其期权价值较高，且其遭受溢价套利的可能性较小。
分级A当前投资机会：配置或迎黄金坑，波段交易有风险。4月以来分级A连续调整，一是由于股市大涨，母基整体溢价引致套利资金砸盘；二是近期上折频发，分拆后A份额供给大增；三是打新等吸引大量资金也推升了无风险收益率。历史来看，分级A大跌后往往迎来估值修复行情，即所谓“黄金坑”，目前分级A平均隐含收益率高达6.95%，接近去年12月高点，对长期持有者是较好的配置时机。但对于波段交易者，未来分级基金供给较多，而A同质性较强，供给压力不容忽视；且股指节奏较难把握，若疯牛延续，A将持续遭套利打压。
低利率时代高收益为王，分级A价值凸显。随着债券牛市行情不断演绎，债券利率和信用利差均降至历史低位，寻找相对低风险的高收益资产成为必然选择。分级A具备债券属性，且收益率、安全性、流动性、稳定性等不输一般信用债，已经越来越受到银行理财、保险、券商资管等原有固收投资群体的关注。随着低利率时代延续，分级A的投资价值将逐步凸显，债市投资者应开拓视野，不应将投资思路局限在传统的债券范畴。低利率时代更需要一双发现美（高收益）的眼睛。