直播主题：“双碳”背景下ESG投资机会解析
直播嘉宾：苗梦羽 MSCIESGETF（159621）基金经理
直播时间：9月14日 15:30
精彩观点抢先看：
ESG是一套评价公司行为和能力的标准和方法。ESG由三部分构成，E是环境，S是社会，G是治理。环境方面（E）关注的是公司，包括公司应对气候变化的一些政策，能源使用、污染物和废弃物管理，自然资源保护等方面；社会方面（S）关注的是公司和一些利益相关方的关系，它考察和员工、客户、整个社区、供应商等相关关系；治理方面（G）涉及到公司管理层的一些结构、领导层的选举、高管的薪酬、审计内控等一些制度和管理的情况。
ESG最大的特征在于把整体的价值观融入到了投资选择当中，核心价值在于对未来的长期风险进行比较好的管理。ESG能够通过对于公司这种风险的评估，找出潜在的一种风险点，来减少投资者面临的信息不对称的情况，从而帮助大家去识别需要警惕的公司对象，最终帮助我们去减少甚至一定程度上避免一些损失。在大的灾害和风险事件发生的时候，ESG还会体现出一定的避险作用。
MSCIESGETF（159621）跟踪的是MSCI中国A股人民币ESG通用指数。这个指数是在一个母指数的基础上进行构建的，同时应用ESG的方法和策略。从行业分布来看，指数中占比最大的是电力设备、银行、食品饮料、医药生物、非银金融这些行业。整体的风格表现出来会比较均衡。从市值分布来看，指数和沪深300整体上也是比较相似的，偏重沪深市场大中盘的一些股票，也就是A股的核心资产。
MSCIESGETF的投资价值主要体现在五个方面：一是发展空间方面。国内的ESG处于发展的初期阶段，未来发展潜力还很大；二是ESG的整体投资优势，ESG投资的核心价值在于对未来长期的风险进行管理；三是ESG和最近几年国家很多重要的政策方针不谋而合，比如“碳中和、碳达峰”的大目标、共同富裕等；四是监管层对于ESG信息披露的支持；五是估值来看，指数整体估值还是比较有安全边际的。
正文：
各位投资者大家下午好，我是国泰基金量化投资事业部的基金经理苗梦羽，很高兴在这里和大家见面。我们最近有一只新的ETF，是MCIESGETF，代码是159621，刚刚在8月底结束了发行，最近在9月9日上市了。我们也是借这个产品上市的机会，和大家来聊一聊ESG投资相关的一些话题和内容。
一、什么是ESG？
说到ESG，很多投资者可能觉得好像听过这个概念，但是又好像跟它并不很熟的样子。为了帮助大家理解，先给大家讲一个近似的概念，大家可以就大概能明白了。
早在2020年9月的时候，我们国家有一个非常重磅的事件，就是国家领导人宣布中国的碳排放力争在2030年之前达峰，在2060年之前会实现“碳中和”。这个重磅的事件，其实确定了我们国家“双碳”的总目标和大的路线。从那时候开始，市场和很多的投资者对于像这种绿色投资、低碳投资理念，都逐渐熟悉了起来，这些概念热度也是有了明显的提升。
ESG其实就可以看作是类似于一个海外版的“双碳”概念，或者说是低碳投资的概念。当然实际上ESG起源更早，在咱们国内的“双碳”概念火起来之前，ESG早已经风靡海外的一些发达市场，并且是真金白银地在海外发达市场上实践了很长一段时间。
我们说完了类似的概念之后，就给大家正式介绍一下ESG本尊，ESG它可以理解为是一套评价公司行为和能力的一套标准和方法。除了刚刚提到的像这种绿色投资、低碳投资等一些概念和ESG是比较相关的，我们有时候也会听到一些其他的概念。像可持续投资、社会责任投资、影响力投资，这些其实也都是和ESG处于一个比较类似的范畴。我们可以看到，ESG由三个字母构成，首先E是环境，S是社会，G是治理。接下来，我们就分别说一下这三个方面，分别是什么意思、包含哪些内容。
（1）首先是环境方面（E）。环境方面关注的是公司，包括像公司应对气候变化的一些政策，能源使用、污染物和废弃物管理，自然资源保护等方面，具体到比如这家公司是不是有在排放温室气体，包括这个公司它是不是有毒废物管理得比较好，或者有没有乱排放。有没有严格的去遵守环境保护的法规，有没有违规的情况，这些都是环境方面会比较关注的一些内容和议题。
（2）社会方面（S），社会方面关注的是公司和一些利益相关方的关系，它考察和员工、客户、整个社区、供应商等相关关系，具体到比如公司对员工的健康和安全是不是有足够的重视，有没有提供良好的办公环境，公司有没有尊重客户的隐私和权益等，这些都是社会方面关注的一些话题。
（3）治理方面（G），治理方面涉及到公司管理层的一些结构、领导层的选举、高管的薪酬、审计内控等一些制度和管理的情况，具体到公司是不是使用了一些准确和透明的会计方法，包括在选举领导层的时候是不是公开透明诚信、有没有利益冲突的情况，这些都是治理方面会关注的一些内容。
二、ESG投资的作用
解释了这些概念以后，大家可以感受到ESG这套方法和市场上主流的这种投资理念，还是有一些不同。最大的特征就在于ESG其实是把整体的价值观融入到了投资选择当中，像常规的可能我们更多去关注企业的一些财务、基本面的情况，而ESG可以说是一种有价值观的投资理念。
很多投资者也会跟我们说有一些困惑，ESG是不是就给公司定了一套道德的标准？类似说发了一张好人卡，跟投资赚钱并没有什么关系？但是大家想一想，ESG作为一套成熟的方法，在海外能风靡这么久，它的身份肯定不是仅仅是好人卡这么简单。
我们可以先举一些例子，在2018年底的时候，有一家公司，MSCI指数公司给它公布了一个ESG评级，当时很多人都没有在意，其实是把它从倒数第二等级B级调到了最差的CCC的级别，主要是因为这家公司存在明显的会计方面的隐患，当时距离这家公司爆出天价造假案大概只有半年的时间。
我们可以想象一下，如果市场当时足够重视这个ESG评级的下调，我们是不是有可能在一定程度上能够避免一些投资的损失？类似的情况也发生在其他公司身上，某公司在2018年的五月份，也被MSCI给了CCC的最差评级，主要是因为这家公司缺乏产品质量的管理。两个月之后，这家公司雇佣无证人员的造假丑闻就爆发了。八月开始，这家公司就直接被监管勒令整改了。
同样的事情还有很多。在2018年四月份的时候，MSCI把某公司的评级定为了倒数第二的B级，并且指出这家公司在公司治理方面有一些明显的问题。时隔了三年之后，监管调查结果显示这家公司有七年的财务造假情况，累计虚增的利润超过10亿元。
从这些案例都可以看到，ESG投资的核心价值在于对未来的长期风险进行比较好的管理。首先就是例子里说到的这些排雷的作用，我们可以想象当一家公司去做一些有风险或者说不道德，甚至不法行为的时候，未来它就会面临被曝光、被追责的这种风险，而且它需要去承担舆论和法律的后果。也就意味着这家公司的股价未来会有一颗悬在上方的雷，会严重的影响它股价的表现。
ESG能够通过对于公司这种风险的评估，找出潜在的一些风险点，来减少投资者面临的信息不对称的情况，从而帮助大家去识别需要警惕的这些公司，最终就能够帮助我们去减少甚至一定程度上避免一些损失。更日常的情况之下，ESG还可以给出公司的综合能力的画像，它会分析公司的方方面面，从开展业务对于环境造成的影响，到公司人力资源、供应链管理，公司内部制度的建设情况，以及内部整体的治理管理的过程。
ESG考量的这些方方面面的问题，其实都有可能直接或者间接地去影响公司未来整体的利益，包括它的盈利情况。举个例子，比如说原材料方面是不是能够持续，公司是不是会面临监管政策风险等等。通过对这些细节的分析，我们就能全面地去衡量公司抵御与ESG相关的长期风险的综合能力。
还有一类特殊的情况就是，在大的灾害和风险事件发生的时候，ESG还会体现出一定的避险作用。比如这次公共卫生事件给大家的生活造成了比较大的影响，对于公司来说，它就会非常考验公司的治理能力；比如这个公司如果供应链突然中断了，它是不是能够比较好地进行应急处理、是不是能够尽快地去保障它业务的开展。从这个角度上看，ESG优秀的公司，其实反映的也是一种抗击系统性风险的长期能力。这既包括前面我们举的像这种公共卫生事件的影响，也包括像一些自然灾害、能源危机等这种系统性风险事件的影响。
在我们大家都逐渐感受到ESG投资作用的时候，其实市场也逐渐在慢慢理解和接受ESG的投资理念。可以看到市场会越来越多地开始把ESG这种非财务的因素纳入到投资分析的一部分中去，用来识别这种重大的风险，或者是发掘一些重大的机会。
在2020年公共卫生事件发生以来，海外市场就出现了大规模的资金流入ESG基金的情况。有一组全球资金流向追踪机构的数据，显示2020年，社会责任投资和ESG范畴的这种基金吸引了高达1680多亿美元的巨量资金，什么概念？它相比2019年的633亿美元是翻了超过一倍的水平，也创出了记录的最高水平，这是海外明显的流入情况。
再说国内，在政策导向和大家的投资理念都不断地转变和优化的情况下，国内资本也是在加速去拥抱ESG的投资理念。所以我们会看到ESG产品的基金数量，在最近几年保持了比较快速的增长。截止到今年的五月份，ESG主题基金的存续产品大概有127只，总规模达到了1985亿元的水平。可以看到增长的趋势还是非常明显的，国内的资本对于ESG的接受度是在不断提升的。
三、ESG评级体系
了解完ESG的概念和它的作用之后，我们再来挖一挖ESG背后的一些细节和方法，正好可以结合我们9月9号刚刚上市的这支MSCI ESGETF，看看它跟踪的标的指数，以及它背后的这一套ESG的评级体系究竟是怎么样的。
MSCIESGETF（159621）跟踪的是721638这个指数，叫做MSCI中国A股人民币ESG通用指数。这个指数是在一个母指数的基础上进行构建的，相当于在母指数的基础上，再来应用ESG的方法和策略。它的母指数是一个宽基指数，叫做MSCI中国A股人民币指数。如果有投资者对A股入摩事情还有印象，也就是A股纳入MSCI整个指数体系，母指数是当时推出的中国市场的代表性指数，主要覆盖的是沪深市场大中盘的一些股票，也就有点类似于沪深300。
ESG指数和母指数最大的区别就在于应用了ESG的一套评价体系，简单来说，它实现的是什么效果？它会使得母指数中ESG情况最差的少量的一些公司被剔除，然后对剩余的这些股票，根据ESG评分来进行权重的调整，最终达到的效果是ESG评分更高的公司或者ESG情况趋势在改善的公司，会获得一个相对比较高的权重水平。
说完了指数的情况，相信大家也都能感受到，这个指数它其实最重要、最核心的还是背后有一套MSCI的ESG评价体系，我们对这方面也来做一个简要的介绍。
首先ESG，它对应的刚刚介绍过是环境、社会和治理三个大的模块，为了面面俱到地进行详细的评估，三个大模块底下要细分为一些小的模块，小模块底下再去设置一些具体的关键议题。环境的大模块底下有气候变化、自然资本、污染和废弃物、环境机会等等一些小的模块，在气候变化，像气候变化小模块底下又设置了碳排放、产品碳足迹等等一些具体的关键议题，这是整体的框架情况。
有投资者也会对框架有疑问，我们看到有非常多的关键议题，总体的数量大概是三十多个，其实这些关键议题并不是对每一个行业都适用。比如说我本人所处的金融行业，它其实是没有碳排放的，我们刚刚说到的碳排放议题怎么处理？不要担心，这个问题其实在MSCI的这一套ESG评价体系里面已经充分考虑到了。它会根据公司所处行业的不同，会设置两类的关键议题，一个叫通用的关键议题，一个叫非通用的关键议题。我们在评价公司的ESG，选择哪些方面去考量的时候，可以根据公司所处的行业再进行一个合理化的具体选择。
我们举个例子，就比如像电力行业，它的碳排放量肯定很高，碳排放一定是它的一个关键议题。对于我们我所处的金融行业，就没啥碳排放，碳排放就不是它的关键议题。这样我们就可以通过所属行业去选择公司需要考量的具体关键议题，这样就非常有针对性，也非常有代表性，这也是MSCI这套方法的一个非常重要的独特之处。
接下来就是打分和评级了，这个环节会依赖大量的信息和数据，包括对信息的收集和处理。除了公司自己披露的信息之外，MSCI这套评价体系还会使用到一些另类的数据，另类的数据是指什么？就是不是公司主动披露的社会责任报告、公司的半年报、年报里面的这些信息。收集的新闻报道，还有一些监管机构的数据，像这种争议性事故的报道、公司产品召回的情况、客户投诉的一些情况等，这些都是属于另类数据的范畴。结合前面选好的指标，在给指标设置权重之后，就会得到一个ESG的评级得分，再根据这个得分会对应到ESG的评级结果。
我们可以看到，ESG最终评级得分会对应到七个细分的类别，三个大的类别，CCC和B是落后的级别，BB、BBB和A是平均的级别，AA和AAA是领先的级别，这就是最终给到的ESG评级的情况。
除此之外，MSCI这套ESG评价体系还有一个比较独特的点，就是它会关注ESG情况变化的趋势，也就是说ESG积极改善的公司，我们会给它一朵小红花。类似于一家公司如果它的评级从BBB向上调到了A，我们会给它1.25分的趋势得分，用前面它本身的评级得分，再乘以趋势得分，就会得到这家公司ESG最终的合计得分。这个合计得分就是我们最终会应用来调整成分或权重的，也就是实现让指数中ESG情况比较好，包括趋势比较好，在改善的公司会获得一个比较高的权重。
四、MSCIESGETF（159621）产品介绍
介绍完指数和其背后的ESG评价体系，接下来我们就说说产品，也就是MSCIESGETF（159621）。首先它是一个ETF产品，可以像股票一样自由去做买卖，这是这个产品非常重要的特征。另外因为这个产品本质上还是一个指数基金，主要的目标是跟踪标的指数。所以我们从标的指数的一些特征，能够分析出这个产品的一些比较重要的情况。
首先，我们可以从行业分布来看一下，MSCI中国A股人民币ESG通用指数，它是在绝大多数的申万一级行业上都有分布的，占比最大的是电力设备、银行、食品饮料、医药生物、非银金融这些行业。和沪深300相比，银行和医药生物的整体权重会稍微高一点点，食品饮料的权重会稍微低一点点，总体差异也不是很大，所以总体上这个指数在像消费、周期、成长、金融地产这种板块上，都是有相当的配比，整体的风格表现出来会比较均衡，可以说和沪深300指数的相似度还是比较高的，和市场整体的相关度，包括表征性也会比较强一些。
接下来，我们从市值分布来看，这个指数和母指数的特征是比较相一致的。我们刚刚介绍过，这个指数整体是在母指数的基础上进行构建的，可以看到它1000亿以上市值的股票会占到40%以上。所以在市值分布上，和沪深300整体上也是比较相似的，就会比较偏重沪深市场大中盘的一些股票，也就是我们通俗所说的A股的核心资产。
第三个比较重要的方面就是，这个指数和其他的ESG指数相比有一些优势。如果有投资者对这一块比较熟，可能知道市场上的其他ESGETF，跟踪的都是国内本土指数机构发布的ESG指数。我们这个产品是全市场第一只跟踪MSCI ESG指数的ETF，它和市场上现有同类产品最大的不同，就在于应用了MSCI的这一套ESG评价体系。从整体上看，这套方法我们刚刚介绍过，它其实不仅仅是听公司在说什么，从公司主动披露的社会责任报告或者年报这些信息去听公司在说什么。它还会通过像来自媒体，包括来自监管的一些数据，去看看公司实际在做什么，以及它做的效果怎么样。并且还会深入的去分析这个公司未来还面临一些什么样的风险，这是整体上这套评价体系的重要优势。
从细节上看，我们刚刚也给大家介绍过，MSCI这套ESG体系，其实有两个比较独特的方法或者细节。一是会对不同的行业，去设置不同的关键议题评价指标，非常的有针对性，避免行业之间有一些不同属性的问题。二是会考虑ESG趋势的变化情况，会对积极改善ESG情况的公司，给到一个更好的评分。这两个特征也是MSCI ESG指数，区别于市场上其他同类指数的重要的优势和特征。
大家比较关心的还有ESG指数的历史表现情况，我们前面说到ESG指数和沪深300整体上是比较相似的，从表现方面其实可以看到一些明显的不同。在公共卫生事件以来两年多的时间，它在大的灾害期间，其实表现出来了一个很好的涨幅，这其实也就证明了我们前面提到的，在这种特殊情况之下，ESG其实是能够体现出一定的避险作用和功能。
另外，我们刚刚提到国内也有很多的ESG指数，并且有产品在跟踪。投资者可能会担心海外机构开发的ESG指数会不会水土不服，跑不过咱们国内的ESG指数？我们和市场上的同类指数做了比较，并没有出现大家担心的情况，历史表现还是比较不错的。尤其是2020年和2021年，表现是明显超越了国内其他ESG指数的表现情况。
五、MSCIESG投资价值
最后一部分，我们再跟大家聊一下MSCIESG产品的投资价值，主要从五个方面给大家分享。
一是发展空间方面。现在我们国内的ESG，虽然刚刚说了大家是在加速去拥抱它，逐渐去理解和接受它，并且使用它，但其实还是处于发展的初期阶段，无论是咱们投资者的入场节奏，还是整体的认可程度方面，都远远落后于海外的发达市场。而且最近几年全球经历了像一些公共卫生事件、暴雨、干旱等一些极端的气候环境事件，这也使得ESG基金在市场上的关注度有一个大大的明显提升。
从离我们最近的香港市场来看，这个市场的数据可能会比较有参考性，截止到去年年底的时候，香港市场在销售的77只ESG零售基金，它总的资产规模已经突破了一万亿港元的水平，创下了历史的新高。参考这个数据来看，我们可以想见，国内ESG产品在大家不断去接受它、拥抱它的情况之下，未来也可能会有一个比较大的发展空间。
而且今年七月还有一个比较欢欣鼓舞的事件，7月4号开始，香港和内地又正式开启了ETF的互联互通。在这种双向开放，我们去引入境外长期资本的情况之下，未来MSCIESGETF可能也有机会去纳入互联互通的标的。再加上MSCI ESG指数在国际整体的影响力，就更有可能去吸引和获得海外资金的青睐，这也是这只产品未来我们会比较看好的发展的潜力点所在。
第二方面是ESG的整体投资优势。ESG投资的核心价值在于对未来长期的风险进行管理。常规情况之下，ESG评级是可以去揭示公司潜在的一些风险，指出哪些公司是需要警惕的、可能会是暴雷的对象，能够帮助我们减少甚至避免一些投资上的损失。另外它也可以给出公司ESG综合能力的画像，我们就可以对公司抵御未来ESG相关的风险能力，有一个比较全面的了解。
在特殊的情况下，就比如像这种严重的自然灾害、风险事件发生的时候，ESG出色的公司，其实还可能表现出比较好的应急处理，包括危机应对、风险控制等方面的一些优秀能力，体现在投资上其实就是避险的作用。ESG指数，我们刚刚给大家展示的在公共卫生事件期间，会有一个相对比较好的表现一样。
其实在政策发生大的变动的时候，情况也比较类似。可以想一下，一家公司如果在ESG三个方面都做得非常好，并且不断完善的情况之下，它未来面临的这种政策的风险其实是越小的，因为它不需要再去害怕政策风险会给它的业务或者盈利能力带来一些比较大的冲击或者影响。
第三个方面，我们刚提到了政策的一些因素，提到政策，我们可以发现，其实ESG和最近几年咱们国家很多一些重要的政策方针都是不谋而合的。首先肯定就是开头提到的“碳中和、碳达峰”的大目标。从长远来看，像这种绿色技术，其实解决的不仅仅是低碳碳排放问题，它也是让经济去实现可持续发展的一种长期根本的方法。最近几年像公共卫生事件的爆发、极端气候环境的一些事件，也是进一步让大家开始去反思，这种气候变化、碳排放的问题也更加受到重视。碳排放这个议题本身在ESG之中就占据了非常重要的位置，所以ESG投资其实也是一种实际去践行和支持“双碳”理念、“双碳”大目标的一个重要的方式和方法。
类似的情况还有共同富裕。我们国家也是在经历了这种快速的经济发展之后，其实已经具备了比较好的物质上的一些基础。当前社会发展其实是需要向公平去兼顾做一些倾斜的。ESG投资里有一块很重要的就是社会，它会倡导公司去关注和社区的关系、关注和利益相关方的关系，同时也会去承担社会的一些责任。实际上也就是帮助去改善一些分配结构，从而构建更好的、更完善的社会关系。
另外还有监管层对于ESG信息披露的支持，我们也能明显看到一些变化。早在2018年的时候，证监会就已经开始要求上市公司去关注所在社区的这些福利、环保、公益事业等等问题。到了2019年，新成立的科创板是直接要求上市公司去披露ESG相关的一些信息。去年的五月份，证监会开始鼓励公司去披露他们为碳减排所做的一些措施以及效果。再到今年一月份的时候，交易所直接在上市规则里面写到，公司应当按规定编制和披露社会责任报告。我们可以看到政策层面对于ESG信息披露的支持，不断有一个明显的提升。细数了这么多政策之后，我们整体上可以感受到，环境保护、社会责任这些内容，其实不仅仅是监管在倡导，也是我们在社会发展到了目前的阶段之后，未来确定和必然会走向的一个大的方向和趋势。
最后，我们去看投资标的，会非常注意它的估值情况。截止到七月底的时候，标的指数的估值处于发布以来的中位数附近，大概是15.7倍的水平。跟主流的A股指数有做对比，可以看到比中证1000、中证500明显要低的，比沪深300是稍微高一点，整体上估值还是比较有安全边际的。再结合我们前面提到的指数具备一些像均衡配置、避险的一些特征，所以它现阶段整体的配置价值还是比较值得关注的。
我们和大家介绍的ESG相关的内容，包括MSCIESGETF相关的内容大概就这么多了，欢迎各位投资者多多去关注ESG投资，以及全市场首个MSCI的ESG指数产品MSCIESGETF（159621）。
今天就这样，白了个白~
风险提示
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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