并购套利，难上难

万达王首富，变卖家产降杠杆，还债；

融创孙大佬，仗义出手全接盘，有钱！

过去一年半，孙宏斌的融创共发起大型收购近20起，涉及金额约1355亿。

年初150亿接济乐视，人们说他不过是一位财大气粗的地产商。这次600亿接盘万达文旅，老牌资本家的野心昭然若揭。

2013年，孙宏斌在微博称，自己不是个激进的人

孙大佬的套路，我们应当再熟悉不过。以地产发家，如今寻求转型，从头开始不如一步到位。能用钱买的，都不是个事儿。

多年以来，热门大额并购始终受到市场热捧。前有德隆，后有泽熙，现有融创，那复牌后无数连板的诱惑，吸引着大批拥趸前仆后继，追涨杀跌。

然而，并购重组，尤其是向孙老板这样的大手笔，真的能让我们这些散户投资者分一杯羹吗？

回看数据，2016年，共有26家上市公司（剔除借壳）发布金额在100亿以上的并购重组方案，如下：

假设每一支都是复牌开板即买入（剔除复牌不涨停的），15%止盈，5%止损，最终收益结果：

5天之内止损出局的概率高达83%！大多数人死在黎明的前夜，看不到初升的太阳。

并购重组的坑本来就不少，大额并购尤甚。倘若不看业务，不理估值，不去细细探查并购背后的种种可能，吃亏受损将是大概率的必然。

以下几类，需尤其谨慎：

（一）海外并购，多不靠谱

昨天，中远海控宣布292亿收购香港上市的东方海外国际。两家公司有两个共同点：1. 主营业务同为海洋运输物流；2. 都不赚钱。

并购难道是为了…亏得更多？

这里并不是要一棍子打死所有跨境并购，而是要避免那些缺点明显，业务或公司难以捉摸和研究的。否则，信威集团的悲剧将可能再次上演。

外来的和尚，不一定会念经。

（二）国企整合，不计成本

国有资产的整合，动力多来自高层的改革推动，很难讲是市场行为。例如今年5月，国电南瑞宣布265亿收购继保电气等13家公司的资产。南瑞的实际控制人是国资委，增发大量股票给自己，防止国有资产流失。

这13家公司，有的亏钱，有的盈利，有的在国内，有的在海外。一般投资者很难花时间去仔细逐个鉴别，从业绩、增速等角度也难言会有多大利好。

上市公司转眼间面目全非，市值、营收、净利、资产大变。去繁就简，最值得我们关注的还是和并后公司的PB—股价相对于原始股东初始投资的比例，倘若破净，才值得继续关注。

若是盯着盈利和业绩，只怕会输的很惨。

（三）大股东整合资产，多半利己

今年5月，郭广昌旗下的豫园商城宣布258亿收购新元房产等17家同为郭广昌控制的房地产企业。

这手笔，比某些央企混改还大！

收购采取增发股票的方式，换股价10元，94%将进入郭广昌自己的腰包！

如此复杂的并购，与其看业绩算估值，不如瞄着大股东的换股成本。但切记，他可以多年不卖，你可不一定经得起股价的上下波动。

企业体量越大，业务越多，其自身的债务、现金流等风险越大，对它的估值也越难。

对大多数散户投资者而言，与其瞄着这些巨无霸，不如去寻找那些业务更清晰，业绩有保障的优质并购标的。这些企业合并到上市公司后，无论是从短期估值，还是长期业绩的角度，均有很大的提升空间。

1+1什么时候大于2，是一个值得思考的问题。

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