$鲁泰A(SZ000726)$ 今天看到两篇@长线是金11 发表的文章《一个价值毁灭的故事（上下）》，文章分析的很深入，一些观点让我收获不小。
鲁泰在2011-2020的十年时间里，净利润是没有太大增长的，而总资产却在增加。
让人联想到了伯克希尔哈撒韦，纺织行业的高资本投入，劳动力成本的不断上升，市场饱和，没有议价权等等，长期下去将会价值毁灭。分红游戏是否真的可持续？
经营数据
公司从2010~2019年，净利润保持在7亿~10亿之间，扣非6.6亿~9.3亿之间，各个年份的波动是非常平稳的。
我们知道2014年以来，公司在东南亚地区的产能是在不断释放的，但却没有带来收入和利润的较大增长。说明公司的经营效率是在下降的，看下图的ROE
2015年，ROE就跌破了15%，2015到2019年，ROE保持在10%~13%之间，说明公司的经营效率、盈利能力确实是在下降的。
资本投入和折旧
从上边数据可以看出
1、每年都需要大量的资本投入，从2011年到2020年，每年的资本投入4.5~9.3亿之间，资金需求是非常大的
2、2018年~2020年每年的折旧在4~4.6亿之间，是小于资本投入的
3、长期来说，如果经营不善，鲁泰A是可能被不断的资本投入吞噬价值的。
只要买的便宜，就可以卖的便宜
虽然鲁泰缺乏成长，长远看，还可能出现价值毁灭，但我认为现在的鲁泰是值得关注的，而且未来的分红游戏并未结束。
我认为主要有以下几点原因：
1、高端衬衫面料和成衣市场中，公司的全球地位没有变，公司的产能占据全球高端衬衫面料的18%，而且公司还在开拓新市场（针织、T恤等）
2、下游的客户需求依然存在，长期对高质量面料的需求依然很大，优衣库等国际品牌依然是公司的长期客户
3、高资本投入的特性，让新资本并不愿意进入行业，行业只会集中度提升，能够让鲁泰保持原有的地位
4、疫情让公司利润大幅下降，但公司依然保持正的收益，并进行分红，而全球的中小纺织厂，经营会更加难以度过，疫情的持续，行业将重新洗牌，留下来的企业，市场份额将提升。
5、疫情防控的常态化，需求的缓慢回升，以及集中度的提升，鲁泰A是有望恢复过去的业绩与分红的。
按照0.5元分红进行估值
1、2015-2019年，连续5年每股分红0.5元
（1）按照除权价，2016~2019底，2016年的最低价是9.42，2018年底部的最低价为8.63，按照每股分红0.5元，对应的股息率分别为5.3%，5.8%
（2）也就是说，从2015年到2019年，股价对应的股息率，多数时候是低于5.8%的
（3）按照5%的股息率计算的价格为10元，从历史股价图可以看出，只有在2018年四季度和2019年初，以及2016年初的几天达到过10元以下，多数时候股息率是低于5%
2、如果未来鲁泰A恢复到之前的业绩和分红水平，也就是每股0.5元，那么7元的鲁泰A股息率为7.1%，最近价格是涨上去了，之前股价在5.4~6.3之间，持续8个月，这个区间价格的股息率是大于7.9%，安全边际是有的
3、当然，买入鲁泰A赚的是低估值恢复到合理估值的钱，或者可以理解为困境反转的钱，不是成长的钱，已经成熟的企业，不要指望能够很容易的变成过去的成长企业。
4、股息率如果能够稳定保持7.9%以上的水平，那么很容易引起资本的关注，毕竟已经是无风险利率的2倍以上的收益了，股价就会上涨上去，何时会涨上去，这个无法预测，只是我也没想到最近几天，股价就快速拉上去了。
注：本人持有鲁泰A，写文章只是为了加深理解，并非荐股，欢迎大家一起讨论~