如何判断一家公司的成长性？
大家好，我是只分享干货的粽哥。
今天，粽哥主要跟大家谈一个问题：如何判断一家公司的成长性？
【问】想请教您一个问题，恒瑞医药相比全球大的制药公司，市值不小，同时国内新一代生物制药公司如百济、信达、天境生物、荣昌生物等又强势崛起，恒瑞医药的股价已显出业绩增长的乏力，以未来10年，20年的发展看，恒瑞医药未来的成长空间如何？
【粽哥2025】答：这个问题提的很好，我想将格局放得更大一点。通过剖析恒瑞医药来谈下医药股的投资逻辑。
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复盘恒瑞医药的历史股价走势，可分为三个阶段：
1、前期（IPO-2011），仿制药业务为主，开始布局创新药。
2003年开始布局创新药，第一个创新药艾瑞昔布2003年获批临床。第二个创新药阿帕替尼2007年获批临床。
2、拐点期（2011-2015），创新药开始落地，管线持续丰富。
随着此前研发投入不断加大，创新药管线逐渐丰富。2012年，吡咯替尼获批临床；2014年，PD-1单抗获批临床。
3、平台期（2015年至今），创新驱动业绩加速。
创新药密集上市，迎来收获期：2018年，吡咯替尼、19K、紫杉醇（白蛋白结合型）相继获批；2019年4月，卡瑞利珠单抗获批上市。
并且，在公司的销售大平台优势强化的情况下，阿帕替尼销售放量，业绩爆发，2016年总营收突破百亿大关，达到110.94亿元。
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事实上，恒瑞医药的发展历程，可以折射出我国医药行业发展经过的三个阶段：仿制药——仿创结合——创新药。
当前，我国医药行业就是处于第二个发展阶段，也就是“仿创结合”，最典型的特征就是“模仿式创新”、“跟随式创新”或“me-too”。
只有极少数创新药公司，例如微芯生物，在往first in class（同类首创）、best in class（同类最佳）方向努力。
即使是曾经的“创新药一哥”恒瑞医药，努力了这么多年，目前也还是处于“仿创结合”阶段。
据2021年中报显示，恒瑞医药实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%。其中，创新药销售收入达52.07亿元，占总营收比重约40%。
相比之下，以创新药药物研发为主的，也就是Biotech公司，例如百济神州、信达生物、君实生物、天境生物、荣昌生物、康方生物等。
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回到一开始的问题：恒瑞医药未来的成长空间如何？其实答案很简单，就两个字“研发”。
看恒瑞医药是否还能坚持投入高额研发、看其都在布局哪些重磅创新药管线、看其创新药获批上市的进度如何，这才是根本性改善目前恒瑞医药股价“腰斩”的底层逻辑。
所以，判断恒瑞医药的成长性，其实就是分析其创新药研发管线，以及研发进度。
尤其是，要特别留意那些已经被国家药监局纳入审评审批，以及临床III期快要结束、报产上市的创新药。其他创新药公司也同样如此。
整体看，恒瑞医药目前已有6个创新药品种上市，其他的适应症扩展研发也在加快进行中。
例如，卡瑞利珠单抗鼻咽癌一线、氟唑帕利复发性卵巢癌维持治疗适应症已经报产并纳入优先审评；卡瑞利珠单抗食管癌一线、鳞状NSCLC一线，CDK4/6抑制剂 SHR6390乳腺癌二线达到主要终点；JAK1抑制剂SHR0302特应性皮炎、SHR6390乳腺癌二线、卡瑞利珠单抗联合法米替尼宫颈癌二线治疗纳入突破治疗。
除此以外，恒瑞医药的在研管线已有约60个新分子实体处于临床阶段，其中临床III期的超过10个，例如瑞格列汀、海曲泊帕、法米替尼、恒格列净、SHR3680、SHR4640、SHR6390、SHR1316等。
只要创新药能加快获批上市，恒瑞医药的股价很快就能反应。
所以，孙飘扬重新出山后，改变了以往只专注自主研发的模式，改为当前我国医药行业的研发模式“自主研发+授权引进”。目的很简单，就是加快拓展、丰富创新药研发管线，提高创新药收入占比。
只有这样，恒瑞的成长性才更加具有确定性。就等时间来检验管理层的经营成果了。
（完）
本文所写的内容，不同投资者有不同的看法，难念存在争议性。由于粽哥阅历所限，如有不足之处，还请批评指正，多多担待。
本文所提个股，不做投资买卖建议，仅供参考，不喜勿喷。