本文重点内容摘要
1、身处“好行业”
2、心血管器械龙头
3、骨科：第二梯队
4、高瓴资本不断加仓
5、能买入吗？
前言：
粽哥之前写过很多关于医疗器械行业的分析和重点公司解读，其中提到微创医疗（00853.HK）的今年就发过三篇文章。
2月29日，《乐普医疗（300003.SZ）：风口上的“药械股”，还值得投资吗？》
3月15日，《疫情不改骨科赛道，龙头公司哪家强？》
4月23日，《爱康医疗：高瓴资本增持、张朝阳减持，面临大变局？》
之所以屡屡提到微创医疗，就是因为公司所处的医疗器械行业，是非常值得大家重点关注的“好行业”。
要知道，即使没有新冠疫情的助推，在“政策利好”、“国产替代”、“基本面良好”等因素的影响下，未来也会诞生诸多牛股。这就是大势所趋，这一“风口”不容错过。
今天，粽哥受粉丝的多次留言请求，对微创医疗进行一次独立的分析。如有不妥之处，还请大家雅正。
一、身处“好行业”
提起微创医疗，大家应该都不陌生，它是中国高值耗材/心血管器械的龙头。
什么是高值耗材？粽哥简单给大家普及下。
高值耗材属于医疗器械的其中一种，主要为医用专科治疗用材料，如心脏介入、外周血管介入、人工关节、其他脏器介入替代等。另外，医疗器械还分为医疗设备、IVD（体外诊断）、低值耗材等，总共四大类。
2018年，国内医疗器械整体市场规模约5300亿元。其中，高值耗材的市场规模仅次于医疗设备，达到1046亿元，整体增速约20%。
再细分来看，心血管是高值耗材领域最大的细分市场，占高值耗材市场比重为37%。
据《中国心血管病报告2017》，我国心血管疾病患者数达2.9亿人次。巨大的患者需求促进我国心血管医疗市场不断扩张。由于介入较外科手术在创伤面积等方面具有显著优势，已成为心血管疾病主流治疗方式。目前，心血管耗材近90%市场份额属于介入类。
近年来，心血管高值耗材一直保持20%以上的高速增长。2018年增速约25%，不仅高于医器械行业整体水平，而且比四大类器械的增速还要高。
微创医疗的主营收入为“心血管+骨科”两大医疗器械业务。截至2019年底，公司共拥有心血管介入产品、骨科医疗器械等八个主要业务分部，共生产300多个医疗器械产品。
骨科器械属于“医疗设备”的其中一种，主要分为创伤类、脊柱类和关节类等。
根据前瞻产业院的研报显示，综合当前中国人口老龄化程度高、医疗水平提升、健康意识提升、卫生费用支出增长等情况，中国骨科植入物市场规模将持续快速增长，预计2019-2024年，中国创伤植入物市场销售收入复合增长率约为12%。
其中，脊柱植入物市场销售收入复合增长率约为14%，人工关节植入物市场销售收入复合增长率约为15%。目前，国内骨科植入物各细分市场的渗透率均不足5%，远低于美国的40%-70%，发展空间巨大。
二、心血管器械龙头
微创医疗的龙头地位主要表现在总市值、总营收和研发投入上。
截止2020年9月4日收盘，微创医疗的总市值达到592亿元，高于心血管器械的信立泰（440.4亿元），仅次于乐普医疗（683亿元）。
2019年，微创医疗的总营收为7.93亿美元（折合人民币约56.1亿元），同比增长18.5%，全部为医疗器械收入。其中，血管用器械业务实现收入3.41亿元，占总营收比重43%；骨科医疗器械业务实现收入2.32亿元，占比29.3%。
反观乐普医疗，虽然2019年实现78亿元的总营收，但药品板块实现收入38.5亿元，占总营收比重49.37%；器械板块收入为36.2亿元，占比46.5%，营收规模远低于微创。
另外，根据wind数据显示，微创2013-2018年研发投入复合增速为32%。与同行业的心血管支架类或骨科类企业相比，公司研发投入高，近年来研发费用占收入比稳定在15%上下，而行业同类企业的研发投入与营收占比基本维持在10%以下。
相较之下，微创医疗才是国内高值耗材/心血管器械的“龙头一哥”。这主要源于公司的技术成熟度越高，进口替代率越高，使得龙头地位稳固。
目前，国内医疗器械行业的主旋律为国内外企业竞争激烈的“国产替代”。比如，以冠脉、外周、结构性心脏病领域产品为例。
虽然我国在冠脉支架领域错失了先发优势，被强生等跨国巨头捷足先登。但是，由于技术壁垒相对较低，国产支架不断出现，国内企业市占率不断提升。头部企业微创医疗、乐普医疗、吉威医疗（被蓝帆医疗收购）和赛诺医疗居于行业前列。
如今，由于乐普和微创具有先发优势、强劲的销售能力和成本优势，不仅占据了大部分的市场份额，而且其他企业切入的难度较高，具有较强的竞争壁垒。后续，在高值耗材集采等政策的推行下，微创医疗的市占率将会进一步提升。
外周领域处于快速发展期。市场格局方面，主动脉覆膜支架进口替代率已接近60%，先健科技、心脉医疗两家合计已占据一半以上的中低端市场；而下肢动脉领域仍以进口为主，国产市占率仅有5%，国内有产品上市的企业较少。
虽然目前下肢动脉支架仍主要依赖于进口，但是心脉医疗下肢血管支架产品在2019年已经获批上市，有望进一步提高国产替代化率。
而介入瓣领域则处于市场起步期。其中，主动脉介入瓣技术壁垒相对更低，叠加政策倾斜，国内企业产品上市进度领先，微创医疗子公司微创心通，以及启明医疗、杰成生物等具有一定先发优势，在行业竞争中已占得先机。
但二尖瓣、三尖瓣领域尚无国产产品，为配合市场推广和教育，监管机构已批准进口产品进入市场。
三、骨科：第二梯队
除了心血管业务以外，微创医疗在骨科业务也有不错的表现。
微创的骨科业务主要是通过收购而来。2013年6月，微创以2.9亿美元（约22.6亿港元）代价收购Wright Medical旗下的OrthoRecon关节重建业务。
OrthoRecon关节重建业务主要生产及销售髋关节和膝关节产品，收购完成后公司形成涵盖关节、脊柱和创伤产品在内主要骨科产品的广泛骨科产品组合。该收购于2014年1月完成并表。
以2018年为例，在中国骨科植入市场份额中，微创医疗的市占率为0.78%，虽然占比不高，但是产品线的布局也相当丰富。
而另外四大上市巨头，分别为威高股份（4.05%）、大博医疗（2.86%）、凯利泰（1.83%）和春立医疗（1.26%）。
关于这五家公司的骨科业务对比，以及微创医疗的经营情况，请参考之前发过的两篇文章，在这里就不展开解读了。
3月15日，《疫情不改骨科赛道，龙头公司哪家强？》
4月23日，《爱康医疗：高瓴资本增持、张朝阳减持，面临大变局？》
四、高瓴资本不断加仓
分拆上市：分拆子公司微创心通独立上市。
2020年1月5日，微创医疗发布公告称，正考虑可能分拆公司非全资附属公司微创心通（目前微创持股64.72%）单独上市。此次要拆分的心脏瓣膜业务或包含在微创其他业务板块(占比不到0.9%)。
高瓴资本屡屡增持：
以下内容摘自“海榕财富风险投研”公众号的《高瓴资本又加仓了一个生物医药公司》文章内容：
我们很少看到高瓴资本会对一家公司连续增持，微创医疗能够得到高磊的如此青睐，这背后所反映的正是其不可或缺的投资价值。
五、能买入吗？
综合来看，微创医疗符合“好行业”、“好公司”的选股标准。但目前，是否属于“好价格”呢？我认为，可以再等等。
年初至今，微创股价大幅暴涨了270%。回看历史股价走势，之前就相当于没怎么涨，今年反而一下子飚了将近3倍。我认为，上涨逻辑来自于2019年业绩实现大幅爆发，以及高瓴资本的屡屡增持，让公司的投资价值被发现、被重估。
但如果对比同行来看的话，以市净率为标准。微创医疗PB为13.77倍，而乐普医疗、信立泰分别只有8.1倍、7.68倍，能明显看出公司的估值较高。短期来看，微创医疗的股价有下跌回调的强烈需求。
不过，毕竟微创医疗的质地不错，又处于市场空间广阔、发展前景好的医疗器械行业。所以，长期来看仍有不错的投资价值。
（完）
本文所写的内容，不同投资者有不同的看法，难念存在争议性。由于粽哥阅历所限，如有不足之处，还请批评指正，多多担待。
本文所提个股，不做投资买卖建议，仅供参考，不喜勿喷。
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