今天我们来深入看一下独树一帜老白干香型典型代表的情况。
1、 企业介绍
1.1、公司介绍
$老白干酒(SH600559)$ 是河北酿酒行业唯一上市公司，主要为区域名酒。2018年公司并购丰联酒业，实现老白干香型、浓香型、酱香型的“一树三香”和衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒“五花齐放”的局面。（旗下主要有五大品牌）
2002年主板上市后，03-12年公司营收从2.6亿升至16.7亿，年均增长达到21.3%。13年因三公消费限制等因素，整个行业都不是很乐观，13年-17年公司营收从18亿上升到25.3亿。（前期完全吃行业红利长大，没什么特别亮眼的地方）
2018年公司成功并购丰联酒业，从而控股衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒以及孔府家酒五大白酒品牌，形成了现在的局面。
1.2、股权结构
公司实控人为衡水市财政局，为地方国有企业。截止2024年3月31日，前十大股东中除除张瑞和衡水安京集团外，其余都为机构。（值得注意的是截止3月31日，前十大机构减仓居多，同时由于股价下跌，近一年来散户数量也在逐渐增加，23年3月股东数量8.86万人，今年3月变为了18.81万，这增加数量着实恐怖）
2、 业务组成
2.1、主营业务
老白干酒贡献主要收入，武陵酒提升整体盈利水平。公司主要产品为衡水老白干系列 酒、板城烧锅酒系列、文王贡系列酒、武陵系列酒及孔府家系列酒。
23年公司顺利完成年初目标，年初规划主营业务收入达到51.7亿元，实际达成52.57亿元，23年老白干酒、板城烧锅酒、武陵酒、文王贡酒、孔府家分别实现营收 23.6亿元(+10.0%)、9.6亿元(+15.2%)、武陵酒9.79亿元(+28.2%)、5.5亿元(+16.5%)、1.8亿元(+22.7%)，老白干酒积极推动渠道降库存，当前库存水平趋于合理水平；武陵酒聚焦常德+长沙+湖南省外市场，销量同比增长24.5%。（业绩的确很不错）
公司高档酒（百元以上）占比从2017年的34.18% 逐年上升至2023年的51%，吨价从4.47万元/吨提至8.74万元/吨。（公司也想走品牌高档酒路线）
2.2、老白干
河北竞争格局较为分散，名酒市占率较高，老白干位列地产酒第一。23年营收23.6亿元，同比增长10.04%，其主要销售地区为河北南部。
河北白酒市场超过300亿，但是老白干不中用啊。河北地区白酒消费较为分散，其主要以郎酒、茅台、剑南春、丛台、老白干等，尤其是河北中部地区多为外来品牌。（曾在河北呆了7年硬是没喝过老白干，还是来北京后才喝到，但口感着实很难接受，个人非常不喜欢）
2.3、板城烧锅酒
前身为河北省承德县“庆元亨酒坊”，2012年被丰联酒业收购，18年并入衡水老白干旗下，23年营收9.57亿，同比增长15%，在18-23年期间复合增速达17%，23年毛利率61.8%，主要销售区域为河北北部及承德地区，目前公司也在不断向河北南部地区延伸。（近几年营收都在不断增长，但这个系列在白酒行业内算是很普通的存在，销售区域有限，知名度不高，毛利率一般）
2.4、文王贡酒
文王贡酒前身为地方国营临泉县酒厂，12年被丰联酒业收购，18年并入老白干，23年文王贡酒营收达5.5亿元，同比增速为17%，18年-23年复合增速16.6%，毛利率62.4%，文王贡酒主要聚焦在三大产品系列，“人生系列”、“年份专家” 和“皇宫宴”。
文王贡酒也属于地区酒业，立足于阜阳市场在安徽省内进行扩张，同时也是阜阳最大的两家本地酒企之一（另一家为$金种子酒(SH600199)$ ）；阜阳白酒市场规模在 2021 年达 50 亿元，位居省内第二，饮酒氛围浓厚。（不是很优秀）
2.5、孔府家酒
孔府酒家于1958年成立，几经波折后18年被老白干收购。23年孔府家酒营收为1.79亿元，同比增长23%，毛利率60.7%，18-23 年复合增速为13%。
2018 年孔府家逐步调整产品线，形成国、朋、德、府、陶五大系列，涵盖不同价格带，也属于地方性品牌，主要聚焦山东市场，在济宁、曲阜市的市 场占比已超过50%。（个人感觉一般般，但是山东的朋友们说还不错）
2.6、武陵酒
武陵酒，也是目前最为大家看好的点，23年营收9.79亿元，同比增长28.19%，其主要产自湖南常德市，和$贵州茅台(SH600519)$ 一样，也属于酱香型，走的是高端市场路线，其中武陵上酱、武陵王、琥珀、武陵中酱均实现快速放量，2023年重点千元以上产品营收占比超过70%。横向对比老白干旗下各个酒企的毛利率，2023 年武陵酒的销售毛利率81%（22年84.86%，略有下降），持续位列老白干各品牌第一。
2018年10月，总投资15亿元武陵酒新厂区与经开区正式签约，规划面积500亩，规划酿酒产能6600吨、储能4.5万吨，主要 集中于武陵王、极客 、三酱三个系列的扩张，是落实常德市委市政府“百亿白酒产业” 和实现“工业倍增”计划的具体体现。2020年5月，武陵酒占地500亩、酿酒5000吨 以上的新厂建设开工。2021年9月，武陵酒新厂一期一标顺利建成投产。2022年9月， 一期工程产能5000吨的五个车间正式投产，预计到2023年以后武陵酒产能超过6000 吨，也为武陵酒全国化提供了坚实的保障。（后续会具体说到这块，其实就是在扩产）
3、 财务分析
2023 年总营收 52.57 亿元（同比增长12.98%），归母净利润 6.66 亿元（同比降低5.89%），扣非净利润6.14亿元（同比增长28.60%），毛利率/净利率分别为67.15%/12.67%。
2024Q1 总营收11.30亿元（同比增长12.67%），归母净利润 1.36 亿元（同比增长 33.04%），扣非净利润 1.25 亿元（同比增长 33.39%），2024Q1 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 62.72%/12.05%。（比较偏好吧）
4、 武陵酒的未来发展
武陵酒产能扩建中，公司于 2020 年 5 月启动武陵酒技改项目，项目总投资 15 亿元分为两期，一期/二期工 程分别建设 3600/3000 吨基酒产能，主要用于武陵王、极客和武陵三酱系列。2021 年 9 月新厂一期一标投料 1500 吨，2022 年 9 月新厂一期整体建成，基酒 5000 吨产能正式投产。预计二期全面建成后酿酒能力达 7200 吨、储酒能力达4.5万吨，提供坚实的产能基础。
按照公司扩建要求2022年9月5000吨正式投产，按照3-7年后可出成品（此处取3年后出成品可销售，实际时间肯定会更长），此时武陵酒在2025年营收不会超过25亿。除此以外，老白干旗下的其余四款按10%的增速计算，2025年其余四款营收预计会保持在51.77亿元左右，那么2025年老白干总营收不超过76.77亿元（此处几乎取的都是最大值）
5、未来预期
2024年老白干11%的增速，营收能够达到58.35亿，2025年15%的增速，营收能够达到67.10%亿。
那么问题来了，这个营收和现在的股价匹配吗？（这个价位不算高但也不算低，毕竟行业内还有很多可选择）#老白干酒#
（以上图片均源于网络）