福建睿能科技股份有限公司(睿能科技；SH:603933)，成立于2007年，注册资本7700万元，是专业从事针纺电控、纺织伺服驱动器的研发、生产及销售的高新技术企业。
旗下子公司业务涉及针织行业应用软件研发、IC产品分销、工业电气自动化产品分销及系统集成等。
该公司以IC分销业务起家，并准确抓住了电脑针织横机行业发展的机遇，一跃成为针织横机电脑控制器行业龙头，拥有核心技术与规模化的成本优势，市占率超过6成。
2017年7月6日，睿能科技将正式登陆上交所。
行业格局
电脑针织横机，是指由电脑自动控制，并应用多种机电一体化技术的高科技针织机械设备，主要用于毛衫及针织鞋面的生产。
针织横机电脑控制系统，是驱动和控制电脑针织横机工作的核心部件。
该系统作为对针织横机设备实施智能控制的核心和关键部件，内置于电脑针织横机中，扮演“大脑和神经中枢”的角色。
目前，国内电脑针织横机整机厂商，凭借突出的性价比和本土化服务等优势，成功占领了市场主导地位。
国内电脑针织横机市场，也逐步由以进口为主转变为以国产为主，少数优质企业占有大部分市场份额。
2014 年至 2016年度，我国电脑针织横机的销量分别为4万台、6.08万台和12万台，预期2019 年国产电脑针织横机的销量约为15.50 万台，年均复合增长率将达到26.36%。
现有电脑针织横机的使用年限一般为 6-8 年，目前存量电脑针织横机中相当一部分的使用时间已超过 5 年。
根据中国纺织机械协会的预测，国产电脑针织横机将在 2018 年迎来替换需求的高峰，潜在替换量可达 5.5 万台。
手摇针织横机日均可生产普通花型的毛衫 6-7 件，而电脑针织横机日均可生产 20 件左右，因此一台电脑针织横机的生产效率相当于三台手摇针织横机。
电脑针织横机提高了毛衫的生产效率，有望全面替代手摇针织横机。
根据中国纺织机械协会的分析，我国未来几年内将有 5 万台左右电脑针织横机替换手摇针织横机的市场空间。
国际市场方面， 截止 2016 年底， 孟加拉国、印度、柬埔寨、越南、土耳其手摇针织横机保有量约有 40 万台。
我国电脑针织横机产品的出口量，从 2010 年的 1020 台增长到 2015 年的 23241台，年均复合增长率达 86.87%。
睿能科技还有一块业务是IC产品分销，营收占比14年度高达89%，但利润较低。
目前，中国 IC 产品分销行业尚处于较为分散的竞争格局状态。
睿能科技以工业控制、 消费电子、汽车电子等领域的企业为主要目标客户。该公司 IC 产品分销业务以授权分销为主。
睿能科技IC 产品分销业务侧重的工业控制、消费电子、汽车电子三大领域 。
根据中国半导体行业协会的数据， 2015 年，中国 IC 市场规模达 11024 亿元，同比增长 6.07%。
IC 市场规模分别为 1268 亿元、 2403 亿元和 342 亿元。
其中，工业控制和汽车电子领域 IC 市场规模的同比增速分别为 33.47%和 31.54%，远超 IC市场 6.07%的总体增速。
竞争力解析
睿能科技主要从事以针织横机电脑控制系统的研发、生产和销售为主的制造业务，以及及以IC产品分销为主的分销业务。
报告期内，针织横机电脑控制系统制造业务和IC产品分销业务两项收入，合计占公司当年度主营业务收入的比例，分别为96.65%、 88.30%和92.65%。
睿能科技生产的针织横机电脑控制系统，是电脑针织横机的核心部件；电脑针织横机主要用于毛衫及针织鞋面生产。
该公司还生产IC 产品开发工具及评估板、高压气体放电灯电子镇流器等产品。
IC 产品开发工具及评估板，主要用于微控制器芯片嵌入式软件的开发设计、调试以及评估 IC 产品在不同应用中的功能及性能等；
高压气体放电灯电子镇流器用于驱动高压气体放电灯，应用于道路照明、工矿照明及植物补光等领域。
该公司分销的 IC 产品，指广义的半导体元器件，主要为集成电路芯片和其他电子元件，这些产品广泛应用于工业控制、消费电子、家用电器、汽车电子等领域。
睿能科技是国内专业的 IC 产品授权分销商，拥有专业的技术支持团队和完善的营销网络。
其与全球知名 IC 设计制造商紧密合作，主要通过为客户提供 IC应用解决方案和现场技术支持等多层面技术支持服务从而实现 IC 产品的销售。
2009 年迄今，睿能科技持续被认定为“高新技术企业”； 2012年，被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”；2013年，被评为“福建省创新型企业”。
根据中国纺织机械协会的统计数据， 2016年睿能科技针织横机电脑控制系统产品，在国内市场占有率约63.34%，位居行业前列。
该公司2016年研发投入0.25亿元，占比1.6%，主要是分销业务占比太高了。
截至2017年3月，睿能科技拥有发明专利28项、实用新型专利53项、外观专利13项、计算机软件著作权 51 项。
其自主研发的“单系统全电脑横机控制系统”被列为国家火炬计划项目；“纺织机械专用伺服控制系统 V2.0”被国家科技部评为国家重点新产品。
IC分销业务方面，报告期内，睿能科技获得上游 IC 设计制造商颁发的多项奖项，包括由微芯科技颁发的 2015 年度 “远东区第一代理” 和 2016 年度 “大中华区第一代理” 等。
睿能科技目前主要代理艾迈斯、英飞凌、力特、微芯科技、PI公司、芯科实验室公司等全球知名 IC 设计制造商的产品。
该公司分销业务的竞争对手包括：浙江恒强科技股份有限公司，上海迈宏电子科技有限公司，润欣科技，力源信息，港股著名老千科通芯城等。
而睿能科技针织横机电脑控制系统产品，在国内市占率非常高，基本没竞争对手了。
财务状况
2014-2016年，睿能科技针纺电控的营收分别为11.07亿，12.66亿和15.59亿，分别增长14.8%、14%与23.2%，呈现稳定的增长态势。
同期净利润为0.45亿，0.46亿， 0.92亿，增速分别为3.96%，4.54%，102.38%。
其2014-2015年利润增速显著低于营收增速，但16年爆发式增长，主要是针织横机电脑控制系统，在2016年突然爆发(此前两年的收入占比分别为8%和10.4%，16年提升至20%)。
该公司针纺电控2016年的制造业务业绩表现，优于分销业务。
2016年其制造业务营收3.43亿元，净利润0.66亿元，营业收入与净利润均较上年皆翻了一倍以上。分销业务营收12.45亿元；净利润0.28亿元，净利润较上年几乎持平。
从毛利率看，同期毛利率15.87%，16.09%，18.34%，主要是高毛利率的针织横机电脑控制系统产品占比提升较快，以及规模效应带动成本降低所致。其中制造业务毛利率分别为33.46%、37.73%和40.74%。
在毛利率提升的带动下，睿能科技2016年净利率也回升两个点至5.89%，期间费用1.72亿，费用率11.06%，基本维持与营收同比增速。各项费用率基本保持稳定。
总的来说，睿能科技新业务的营收和毛利的爆发是16年利润大增的核心原因。
净利率提升的同时，公司周转率保持了稳定，因此16年的ROE提升了10个点到27.2%。
资产负债表方面，2016年应收票据0.54亿，应收款增长了23%到了2.1亿，基本和营收增速一致，账龄98%以上在1年内。
存货则为2.75亿，增加了41.97%，主要原因系随着销售规模的不断扩大而相应增加了存货的备货规模，不过绝对值不算高。
此外，睿能科技应付款有1.98亿，增长近70%。
虽然公司存货增速较快，但应付款增速更快，因此2016年公司经营现金流净额同比增长103%至5396万元，不过过去2年均低于净利润不少。
睿能科技2016年末货币资金1.79亿，提升了0.7亿，短期借款1.63亿，账面资金不算很紧张。
2014 年度、 2015 年度和 2016 年度， 该公司分销业务前五名客户销售收入占公司当期分销业务收入的比例分别为 13.24%、15.68%和 15.83%，客户分散度比较高。
尤其值得注意的是，公司2017年Q1报表显示，营收同比增长46%，净利率增长207%，主要是2016Q1针织横机电脑控制系统收入基数非常低。
睿能科技预告其2017H1的营收增速为28%，利润增速为108%。
从该公司招股书的信息来看，公司16年针织横机电脑控制系统是在下半年爆发的，因此预计2017年全年公司的业绩增速会下滑一些，但仍会保持不错的增长。
风险预期
1.作为细分行业龙头，睿能科技市场占有率达到64%，行业天花板清晰可见。
2.睿能科技研发费用占比逐年有所下降：2014年、2015年、2016年公司合并报表研发费用分别为2195.61万元、2471.53万元、2466.34万元，占同期合并报表营业收入比例分别为1.98%、1.95%、1.58%。
3.分销业务收入占比较高；而电脑针织横机行业在这几年爆发后，未来会进入平稳增长(机器替代人工的高潮过去)，公司该业务的市占率太高，因此其针织横机电脑控制系统业务未来的增长空间有限，增速也会大幅下滑。