#海力风电# $海力风电(SZ301155)$ $风电(BK0527)$
近期风电设备板块的大幅下跌让投资者痛苦不已，作为最纯正的海上风电龙头：海力风电，上市以来跌跌不休。那么当前80元左右的价格是否是买入时点？我们进行以下分析：
1.估值合理性分析：
①产能：根据近期相关调研，今年产能预计保持较低水平，而且由于风机大型化超出公司预期，部分产能短期无法使用，设备需要更新换代。产能结构性瓶颈解决后，预计年底产能会回升到较高水平，至少可以高于去年同期。当然，全年出货量相较于2021年肯定下降。未来的产能，关键取决于公司自己的生产设备和生产能力，十四五各省公布的海上风电规划量非常大，产能绝对是饱满的，在手订单必然充足，能接多少订单取决于自身。
②毛利：风电平价趋势下今年产品价格下降是必然，成本端原材料价格也有所上涨，公司毛利水平预计会下滑。但是下滑幅度多少较难预测。
③2022业绩：正常情况，公司达到6个亿的利润问题不大（比2020小幅下滑），相较2021下滑50%左右，每股收益大概2.76元/股。广发证券近期发布了针对海力风电的深度研报，对2022年业绩预测大概是2.19元/股，这个业绩预期估计是偏保守的。所以可以取一个中间值，即2.47元/股。
④2023业绩：根据相关调研，2023公司应该至少能保持在60万吨的产能，这个产能会高于2021全年出货量20%，而且外协产量会大幅减少（2021外协出货量大概15万吨）。所以，从量的角度看2023是会有较大增长的。当然，价格可能会持续下降，毛利可能会下滑。正常预期，2023的业绩和2021可以持平，每股收益大概4.96元/股。广发证券给的是4.32元/股，取个中间值为4.64元/股。
⑤估值：估值合理性没有绝对的对与错，取决于很多因素。首先设定一个前提：市场转向价值风格，成长风格股票估值回落。若以2022年业绩进行估值，结合海上风电高成长性，次新股等特点，给20-30倍市盈率，股价在49.4-74.1元。当然，我们认为2022业绩下滑是确定性很强的，资本市场已经进行了预期，且2022全年已经过去四分之一。未来更倾向于以2023年业绩进行估值，同样给20-30倍市盈率，股价在92.8-139.2元。随着时间的推移，市场会越来越倾向于以2023的业绩进行估值，所以估值是一个随着时间逐步抬升的过程。
⑥极端价格分析：这里不考虑公司基本面出现的非系统性风险，我们无法预判。只考虑市场出现极端走势时，如2018年类似，成长风格估值回落到极低水平，最低给到15倍已经是极限，对于次新股且具备高成长的个股如果低于15倍那么就是无法理解的（除非基本面恶化）。15倍，以2022业绩估值在37.05元，以2023业绩估值在69.6元。
⑦结论：行业、个股基本面根本趋势保持不变的前提下，股价在49.4-139.2之间运动，随着时间推移股价下限会越来越高，合理估值在92.8-139.2之间。极端情况，最低价在37.05-69.6之间。
2.情绪面分析：
①市场情绪可以相对判断底部区域，目前市场情绪比较悲观，和基本面积极向好的态势是背离的。
②股东人数持续下降，但是下降力度还不够，融资盘依然占比较高，说明后续可能还会反复探底，但是再向下空间已经有限。
3.综合研判：
①劣势：海力风电所处的海上风电景气度较高，当然公司产品、商业模式等具备许多劣势，导致估值不会太高。如，产品大型化，产能扩张较难，速度慢；出口成本高；扩产前期需要大量资金投资，高速扩张风险大；风电建设周期长业绩兑现不确定因素大。
②优势：海上风电渗透率很低，市场空间很足；桩基附加值较高；港口壁垒提高行业集中度。这些都是海力具备的优势。
③风险收益比：上述估值分析，给到了股价运动区间，以当前80元价格判断，向下最为极端调整40%-50%。随着时间推移投资估值底价会越来越高；向上空间在50%-60%，随着时间推移股价向上概率越来越大，我们更倾向于向上的可能性。
4.投资看法：
①关注行业、公司基本面的变化，基本面的改善或超预期表现会直接利好业绩，如产能结构性瓶颈逐步解决，产能扩张超出预期。
②关注市场风格、板块估值，市场风格重回成长，将会提高估值，板块估值的抬升同样。
③目前价格：倾向于2023业绩估值，92.8-139.2元之间，买入的风险较小，应以买入为主，适当高抛低吸。
5.风险提示：投资有风险，入市需谨慎，本文的多处预测具有主观性，仅供参考，不直接形成投资建议。