今年以来红利策略表现出色，中证红利全收益指数截止2023.12.11，涨幅达7，84%，大幅跑赢沪深300全收益指数的-9.53%。
雪球的新一期的老司基评测征文活动，选择了9只高股息红利基金，来进行评测。
这9只基金包括鲍无可、徐彦、盛丰衍等知名经理管理的基金。
下面我就来谈谈红利策略，如何选择被动型和主动性红利基金，并对9只高股息红利基金进行深度测评。
一、红利策略的由来：
红利是股票的分红，来源于公司将盈利的一部分以分红形式分给股东。红利策略就是注重以分红来选择股票的一种策略。这与“狗股理论“”的成功密切相关。“狗股理论”即选择高股息股票的投资策略，具体做法是投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作，便可获取超过大盘的回报。“狗股理论”出名的原因即在于它的简单有效。在美股半个世纪以来，狗股策略取得了14%的平均收益率，远高于道琼斯指数本身的3%的水平。
二、红利策略的有效性及红利策略的投资价值。
1、在海外市场的有效性。
在海外市场，学术界对于公司分红的研究成果有两个方向性的结论：公司分红（股息率）对未来的公司业绩具备良好的预测作用；投资高股息公司股票可以获得超额收益。从全球最著名的红利策略基金——美国道富标普红利ETF的表现来看，2005年到2018年1月底，整个基金组合在中长期的表现显著强于标普500指数，且年化超额收益达2.5%左右。
因此，在海外市场，不论是从学术研究结论还是实际组合表现来看，红利因子在选股上均具备有效性。
2、在A股市场的有效性。
在A股市场，我先用中证红利全收益指数与沪深300全收益指数的表现来检测红利因子选股的有效性。
从2018年至2023年的涨幅来看，中证红利全收益指数除了2019、2020年外，其他4个年度都跑赢中证红利全收益指数，6个年度胜率为66.7%。
2018年1月1日至2023.年12月11日中证红利全收益指数涨幅39.24%%大幅跑赢沪深300全收益指数的-3.4%.
再参考果仁网的指数因子近3年表现，股息率（大）在全部38个因子中排名11，表现是比较出色。
三、红利类基金的分类
大致可以分为主动型和被动型。其中主动型又可以分为指数增强型和主观多头型。
四、如何选择被动型红利基金：
市场上现在红利指数和股息率因子指数数量已经较多，有中证公司的中证红利、中证红利低波动、上证红利等，国证指数公司的深证红利指数等，还有标普指数公司的标普中国A股红利机会指数等。不少指数都有了跟踪的指数基金。
由于被动型红利基金是主要由跟踪的指数决定基金的表现，因此选择被动型红利基金主要是要看跟踪的指数的编制规则和特色。
我个人觉得选择红利指数，要注意下面几点：
1、选全市场指数，不要选单市场的，不要选单个行业的红利指数。
2、选规则对派息稳定性比较重视的。
3、选择对单行业权重和个股权重有较高限制的指数，这样可以避免单个行业或个股对于指数的过度影响。
4、选择银行、房地产、钢铁等行业占比低一些的指数。因为这几个行业面临许多长期困难，并且长期表现落后于主要指数。
5、选择样本更换较快的指数，因为更有利于淘汰一些表现不佳的成分股。
6、可以选择一些加了低波动因子的红利指数，研究表明低波因子表现较好。
下面是我个人比较关注的被动型红利基金：博时中证红利ETF，景顺长城中证红利低波100etf、天弘中证红利低波动100A(008114)、创金合信中证红利低波动指数A(005561)、华宝标普中国A股红利机会指数A(501029)，具体看下面的表格：
这几个基金都有对派息稳定性比较重视的，对行业限制的规则也比较合理，红利低波100和标普红利机会基金的个股权重更分散，同时红利低波100和标普红利机会基金的银行、房地产、钢铁行业合计占比比较低，未来表现可能更好一些。
本次测评的被动型红利基金中我觉得创金合信中证红利低波动指数A(005561)比较好一些。不过扩大范围的话投资者还可以考虑景顺长城中证红利低波100etf、天弘中证红利低波动100A(008114)、华宝标普中国A股红利机会指数A(501029)。
五、如何选择主动型红利基金：
1、选全市场配置，不要押注单独几个行业的。
2、选个股比较分散的。
3、选择银行、房地产、钢铁等行业占比低一些的因为这几个行业面临许多长期困难，并且长期表现落后于主要指数。
5、选择量化能力较强，或是择股、选择行业能力较强的基金经理。
6、如果选择指数增强基金，要考虑母指数的编制规则是否合理。
7、如果选择指数增强基金，不要选规模不要太大的。主动基金的话可以看看基金经理的超额收益能不能保持，能保持超额收益的话，可以放宽规模限制。
8、选择业绩比较出色的，回撤控制较强的。
9、选择红利投资策略稳定性较高的。
跟上面的标准，我先剔除成立时间比较短的中信建投红利智选。
接着剔除行业集中度过高的金鹰红利价值混合A，这个基金按2023年中报计算机、电子、传媒合计59.36%，可以说高度集中于科技主题，并且科技主题的股息率比较低，这个基金虽然名称有红利价值，其实是一个科技主题基金。
然后剔除银行、建筑装饰、房地产、钢铁等行业占比较高，规模也比较大的（合并规模:66.45亿）中泰星元灵活配置、长盛量化红利混合A、西部利得国企红利增强。
长盛量化红利混合A：
西部利得国企红利增强：
然后剔除规模比较大指数增强基金富国中证红利指数增强（合并规模:92.82亿）。
剩下的几只基金，先比较业绩表现：
2只基金全部跑赢中证红利全收益指数，业绩最好的是大成睿享混合A，区间涨幅34.44%，景顺长城价值边际排第2
再比较看回撤控制和风险收益数据：
可以看到大成睿享混合A在最大回撤、夏普比率、卡玛比率方面都是表现最佳，其次是景顺长城价值边际灵活配置混合A。
接着对比行业配置：
在行业集中度方面2只基金比较接近，但景顺长城价值边际偏好有色金属、公用事业等，大成睿享混合A偏好汽车、交通运输等，风格不同。
从投资策略稳定性来看，
鲍无可的投资理念：“典型的价值投资”，这是鲍无可对自己投资风格的总结。而他所理解的安全边际，即股票的内在价值超过股票价格的部分。越是 “好企业”，内在价值越高；而市场上总是存在好企业被低估带来的“好价格”机会；因此，“好企业+好价格”即为安全边际。
“在投资中宁可赚少一点，也会尽量控制下行风险。”
有些钱我确实挣不到，风险太大了。我就赚最稳定的钱。”
从历史行业配置来看，坚持低估，红利策略，稳定性比较强。
投资理念：徐彦长期践行价值投资理念，认为价值投资就是“基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好的生意和好的管理团队”。
从投资框架上来看，在坚持价值投资理念的基础上，采取自上而下和自下而上相结合的方式，自上而下把握社会、时代发展大方向，企业发展方向同社会及时代发展方向的匹配程度越高，企业就会发展得越好。自下而上深入研究企业价值，多维度判断，落脚点是行业空间和生态、商业模式、核心竞争力、管理团队等。
作为一位坚定的价值投资者，徐彦既看重景气变化，也看重估值的合理性。仓位层面会随市场上景气良好且估值合理标的可选性的变化做出相应的变化；行业配置层面坚守能力圈，行业分散，配置均衡，整体偏向传统行业；个股层面他极度求真，不跟风、不追高，偏好低估买入，持有期相对较长，组合持仓整体上偏向于投资低估值成长股。
从历史行业配置来看，坚持低估，红利策略，稳定性比较强。
从持股集中度来看：大成睿享混合A当前更分散一些。
从换手率来看，大成睿享混合A当前更低一些。
从重仓股来看，景顺长城价值边际持有28.97%的港股通股票，大成睿享混合A没有持有港股通股票，同时景顺长城价值边际持有更多的大盘股，大成睿享混合A持有更多的中盘股。
规模方面，景顺长城价值边际合并规模:56.36亿，大成睿享混合A合并规模:73.83亿，顺长城价值边际规模小一些。
综合来看，景顺长城价值边际和大成睿享混合A都是业绩比较出色，回撤控制较好，配置比较均衡的主动型红利基金。2只基金都是值得关注的主动型红利基金。
风险提示：h红利策略的业绩有阶段性，9只高股息红利基金，属于权益型基金，风险等级为r3、r4\r5，属于中高风险产品，风险高于货币基金和债券基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
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