雪球的新一期的老司基评测征文活动，选择了8只医药医疗行业基金，来进行评测。
8只基金，包括了5只主动基金、3只指数基金，我比较关注里面于洋管理的富国新动力灵活配置混合A(001508)。
一、当前医药医疗行业基金的投资价值
1、医药医疗行业基金是长期表现较好的行业基金。以中证一级行业指数来衡量，中证全指医药卫生指数自基日以来，涨幅908.12%，仅此于中证全指必选消费指数1499.95%，排名第二。（截止2023.11.6，基日为2004.12.31）
2、医药行业从上游基础研究到中游医药制造再到下游消费终端的产业链全环节。行业规模巨大，需求持久。
2022年全国卫生总费用破8万亿元，初步推算为84846.7亿元，占GDP的比重是7.0%.
3、政策大力鼓励医药行业特别是创新药发展，利好医药行业。
《国家创新驱动发展战略纲要》、《“十三五”国家科技创新规划》、《医药工业发展规划指南》等规划指南均提出有关创新药发展的目标，并且设立了专项以推动新药研发
4、集采政策更趋合理，对于创新药公司的影响减小。
5、医药板块经历了前期的大幅下跌，估值吸引力提高。截止2023.11.7，目前市盈率30.18倍，市盈率百分位为67%,市净率更是只有3.38倍，百分位为11%，以市净率来看处于历史较低的水平。
6、部分创新药公司的创新药出海成功，前景广阔。如如金斯瑞的CAR-T药物，恒瑞医药自主研发的抗肿瘤创新药EZH2（zeste基因增强子同源物2）抑制剂SHR2554等。
7、医药医疗行业基金可以分散医药公司的风险，因为很多创新药公司的新药研发有周期长，投入大，失败率高的风险。
二、医药医疗行业基金选主动还是被动？
两者各有优势，我比较看好优秀的主动医药医疗行业基金，因为优秀的主动医药医疗行业基金相比被动型医药医疗行业基金超额收益比较明显，在选股能力等方面有一定的优势，医药医疗行业专业性较强，指数基金一般是按市值等方式权重，不一定能选出优秀的医药公司。
三、于洋和富国新动力灵活配置混合A(001508)深度测评
（一）基金经理于洋：经验丰富，业绩出色，主要投医药，能力圈逐步扩展。
1、经验丰富。
于洋先生:从券商研究员到医药行业首席分析师，拿了新财富，再到基金公司高级行业研究员，再到基金经理。
从券商到公募基金，再到私募基金，再到公募基金。（2020年6月至2021年12月在私募）
下面是具体经历：
于洋先生:硕士研究生,自2011年8月至2013年2月任第一创业证券股份有限公司医药行业分析师、自2013年3月至2015年2月任华创证券有限责任公司医药研究员、自2015年4月至2015年10月任安信证券股份有限公司医药行业首席分析师;2015年11月起加入富国基金管理有限公司,历任高级行业研究员,2017年10月至2020年6月5日任富国新动力灵活配置混合型证券投资基金;2017年11月至2020年6月5日任富国精准医疗灵活配置混合型证券投资基金基金经理;2018年2月至2020年6月5日任富国医疗保健行业混合型证券投资基金基金经理。2019年3月至2020年6月5日任富国生物医药科技混合型证券投资基金基金经理。具有基金从业资格。2020年4月9日至2020年6月5日担任富国医药成长30股票型证券投资基金基金经理。2021年12月30日起担任富国新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2022年1月10日起担任富国阿尔法两年持有期混合型证券投资基金基金经理。
2、业绩出色。
公募时期：代表基金富国新动力灵活配置混合A(001508)，在任职的2017-10-25 ~ 2020-06-05，业绩涨幅140.61%，同期全指医药涨幅19.77%。
私募时期：在医药低迷的2021年业绩依然出色。
3、主要投医药，能力圈逐步扩展。
于洋经理是医药行业研究员出身，获得过医药行业新财富最佳分析师，代表基金也是以投资医药行业为主，近年来能力圈逐步扩展，管理的基金也投资了其他的科技行业，并且业绩较好。
4、于洋的投资理念：
我最初是看医药出身的，先构建了一套医药行业的投资框架，并且基于这个框架去套用到其他行业。医药的投资框架中，偏向自下而上选股的成分多一些。
现在我会在组合里面进行一些基于相关度的分散。既然要做相关度分散，就必须慢慢拓展能力边界。
自己的能力圈在成长股这一块。成长股的属性是共通的，优秀的成长股有一个相对标准的答案。医药真正值得长期跟踪的可能就40-50只股票。我每天会把板块里面的这些股票都看一遍，对他们的状况总会有些感觉。这里面每一个公司的核心驱动力、逻辑、风险点就都清楚了
我投资中几乎所有的超额收益都是来自个股挖掘，这是我比较擅长的地方。行业上，我在医药股上的能力圈属于比较强的。
我认为超额收益很大部分会来自对于公司深度研究后，能够在底部去买股票。
我自己投资偏向左侧，真正的超额收益来自对公司的理解，未来医药股投资左侧交易会对超额收益的影响越来越大。
一个公司要想有长久的复利，需要处于一个良好的赛道中，即便不一定每年都有高增长，但需要有稳定的竞争格局，宽厚的公司壁垒，行业受到新技术颠覆的可能性小，受政策的扰动少。
医药行业国内商业模式比较好的，就是这种跟随策略。投入少，回报高。
医药行业里面什么样类型的股票都有。包括周期股、成长股、价值股等。通过对于医药行业公司的研究，能够掌握绝大多数的投资方法。再通过不断学习把对行业更深刻的理解映射到全市场上去。
在什么情况下，会卖掉股票？
第一，有没有一个更好的资产作为替代品；第二，这个公司有没有遇到系统性风险。如果这两点都没有，我愿意一直持有。不愿意考虑太多估值因素。未必贵了就要卖。另外，如果长期有空间也会一直持有。
怎么定义一个好的基金经理？
我认为所有好的基金经理都是属于时代的，真正卓越的基金经理是能够把握每一个时代的大主题和逻辑、能够把握时代脉搏的。我也希望可自己以做到这样，有大格局。我也欣赏特别勤奋的人。好的基金经理不是依赖某一种特定的投资风格。
（二）网页链接{富国新动力灵活配置混合A (001508)}深度测评
1、基本信息
网页链接{富国新动力灵活配置混合A (001508)}是f富国的一只灵活配置混合型基金，于洋在2017-10-25 ~ 2020-06-05，以及回归公募基金厚度2021-12-30 ~ 至今，担任基金经理。富国新动力灵活配置混合A是于洋的代表基金之一。
富国新动力灵活配置混合A投资目标：本基金在严格控制风险的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报和资产的长期稳健增值。（业绩比较基准是一年期人民币定期存款基准利率(税后)+3%）
富国新动力灵活配置混合A没有在合同中约定是医药主题基金，但在实际运作中在于洋担任基金经理时主要投资医药主题。比如2023.6.30,医药生物占比为72.49%。
作为灵活配置混合型基金，基金的投资组合比例为：股票及存托凭证投资占基金资产的比例为 0%–95%， 权证投资占基金资产净值的比例为 0%–3%，每个交易日日终在扣除股指期货合 约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资 产净值的 5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。（股票及存托凭证投资占基金资产的比例为 0%–95%， 很灵活，适合择时能力强的基金经理操作。）
投资策略：本基金将采用“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略，将 定性分析与定量分析贯穿于资产配置、行业细分、公司价值评估以及组合风险管 理全过程中。
目前合并规模:55.09亿（2023.9.30），目前开放申购 。
晨星基金类型：灵活配置 - 大盘成长。
2、业绩分析
净值表现：
我选择于洋任职的两个区间：
2017-10-25 ~ 2020-06-05，业绩涨幅140.61%，同期全指医药涨幅19.77%。
2021-12-30 ~ 2023-11-07，业绩涨幅-12.02%，同期全指医药涨幅-26.3%。
两个区间都大幅跑赢全指医药，表现出色。
年度表现及相对排名来看：
在于洋担任经理的2018、2019、2022年，全部跑赢沪深300和全指医药，其中2018、2019年排名17 | 1911，59 | 1972，表现非常出色。
近1年在本期比较的医药基金中业绩排名第三。表现出色。
最大回撤较低:
基金近1年最大回撤14.04%，回撤较小，小于全指医药指数的21.44%，在本期比较的基金中排名第一，表现出色。
3、风险收益比较高，
近1年夏普比率、卡玛比率0.15和0.13，优于全指医药指数的-051和-0.43，在本期比较的基金中排名第二，表现出色。
（四）、资产配置和管理能力分析：
1、大类资产配置：
在任职期间，股票仓位一直在34.09%至86.28%，其中低于80%有15个季度，最低到34.09%，择时明显，其中2018年第2、3季度仓位降低到52.18%和56.99%，效果很好，大幅降低了基金的跌幅。
除了2017年末外，较少持有债券比例符合合同约定。（合同约定基金投资组合中股票、存托凭证、权证的投资比例为基金资产的 0－95%）
2、行业配置分析：
历史行业配置：在于洋任职期间，主要持有医药生物行业，符合医药基金的特点。
当前行业配置：医药生物93.97%、通讯6.03%%，符合医药主题基金的特点。
从归因分析来看：超额配置了制造业14.08%，卫生和社会工作13.73%。（医药行业在证监会行业里面一般被归为制造业，卫生和社会工作）
可以看出：行业比较集中，符合医药主题基金的特点。。
3、10大重仓股和选股能力分析：
（1）最新10大重仓股：
10大重仓股除了中兴通讯一只通讯股外，其他9只都是医药生物股。
10大重仓股最高9.38%，2023年3季度持仓集中度为49.77%，集中度较高。
3季度10大持仓换了2个，换股频率较低。
10大重仓股财务数据特点：P均值:PE:32.1，PB:3.9，ROE:12.0%，市值:1098.1亿。，中PE，中PB，高ROE，市值偏大盘。
从持股的集中度来看，基金的持股集中度有一定波动，总体属于中等。
从换手率来看，最新为253.86%。换手波动较大，总体高于行业平均，说明基金经理交易频率较高。
从归因分析来看，有行业配置、超额配置、选股、交互收益都有贡献了明显的超额收益，其中选股是主要来源，行业配置收益主要来自制造业和卫生和社会工作。
（五）债券投资投资：
持有债券比例较小，对基金影响较小。
（六）、收益拆分分析（基于财务报告）
股票投资是收益的主要来源。
打新收益占比较小，近1年打新贡献度极小。
（六）、持有人结构分析：
A类：
最新报告显示到2023年中机构比例为37.52%，在于洋管理期间机构持有较多。
基金规模：规模较大，最新合并规模:55.09亿，最新份额方面为净赎回。规模的增长来着基金净值增长和份额净申购两个方面的贡献。
（A类）：
总结
（1）基金的业绩表现上具有收益高、最大回撤较低，风险较低、性价比高的特点。
（2）主要投资医药行业，10大成分股集中度较高，换手率较高。
（3）历史业绩出色，基金经理选股和择时能力较强。
（4）规模较大，后续超额收益需要继续观察。
风险提示：富国新动力灵活配置混合A(001508
)属于灵活配置混合型基金，实际运作是医药主题基金，风险等级为r3，属于中风险产品，历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
（本文部分数据来自choice、雪球等）