2023-01-14，知名基金经理丘栋荣管理的基金季报公布，下面我来谈谈丘栋荣管理的基金季报的一些看法。欢迎各位球友批评指正。
丘栋荣目前管理5只基金，由于中庚港股通价值18个月封闭股票成立不久，本文主要谈谈成立较久的4只基金。
本文将从主要以下两个方面进行展开：
1、相较于第三季度，第四季度有哪些变化？
2、基金经理的运作策略的深度解读
一、第四季度的变化：
1、业绩：
4只基金在2022年4季度都是正收益，四分位排名3个优秀，1个良好。2022年全年2只正收益，2只小幅下跌，四分位排名都是优秀，其中中庚价值品质同类排名16/3548，表现非常出色。
2、规模 ：
从基金份额来说，4只基金都是小幅下降，但基金净资产中庚小盘价值和中庚价值品质小幅增长，另外2只跌幅也小于基金份额变动率，因为4只基金在2022年第四季度都取得了正收益。
同时基金份额小幅下降也与4只基金的限购密切相关，比如中庚价值领航在2022-06-30就暂停了大额申购。目前中庚价值品质限购10万每日，其他3只基金限购1万每日。
目前4只的规模都超过30亿，由于规模过大对于基金运作的影响，丘栋荣管理的基金经常会限购。
3、仓位的变化：
中庚小盘：
中庚价值领航：
中庚价值灵动：
中庚价值品质：
4只基金仓位保持稳定，都在90%以上，其中中庚价值灵动小幅加仓，符合丘经理长期保持高仓位、不择时的特点。比如中庚小盘建仓后一直在89%仓位。
4、持仓的变化：
a、重仓股的变化：
中庚小盘：
中庚价值领航：
中庚价值品质：
中庚价值灵动：
可以看出2只只投资A股的基金，第二季度10大重仓股变化较大，都是变动4只股票，新增广汇能源、神华、金地等股票，保留神火股份等股票，其中减仓（驰宏锌锗等），加仓（柳药股份等），退出10大重仓股的是新华医疗等，新进入的股票以能源、房地产为主，退出的以医药、原材料等。
2只同时投资A股和港股的基金，第二季度10大重仓股变化较小，1中庚价值领航变动1只股票，中庚价值品质变动2只，新增兖矿能源、中远海能等股票，保留中国宏桥等股票，其中减仓（中国海外发展等），加仓（驰宏锌锗等），退出10大重仓股的是美团、苏农银行等，新进入的股票以能源、航运为主，退出的以科技、银行等。
持股集中度方面：管理的4只基金，4只都小幅提高，中庚小盘、中庚价值灵动总体较低，中庚价值品质和中庚价值领航则较高。
值得注意的是投资范围可以覆盖港股的中庚价值品质和中庚价值领航的港股通持股占基金资产净值比例达46.22%和45.58%。比例较高。显示中庚价值品质和中庚价值领航比较看好港股。（中庚小盘和中庚价值灵动不能投资港股。）
4只基金的10大重仓股重合度来看：
只投资A股的中庚小盘和中庚价值灵动，有6只重仓股重合。
同时投资A股、港股的中庚价值领航和中庚价值品质，有8只重仓股重合。
神火股份等股票4只基金一致持有，越秀地产、康华生物等有3只基金持有，中国宏桥等有2只基金持有，可以看出丘栋荣的持仓股票重合度较高。
b、持仓行业的变化：
4只基金的持仓行业变化有一些相同的地方，也有一些差异，4季度4只基金中庚价值领航、品质、灵动都新增了煤炭，中庚价值领航、品质的行业比较接近，中庚小盘价值、价值灵动的行业比较接近，同时对于银行有3只基金新增，或继续持有，但中庚小盘价值退出。有色金属是4只共同重仓，但价值灵动和小盘价值建仓较多，价值品质则是小幅加仓。小盘价值和价值灵动都新增了石油石化。
c、持仓风格：
继续保持价值风格，4只基金的持仓股票呈现低pepb，高roe的特点。比如价值领航的10大重仓股平均PE:5.9，PB:0.9，ROE:15.9%，市值:1409.8亿。
持仓股票市值方面：价值领航、品质都在1400亿左右，灵动是764.9亿，小盘是307.2亿，符合基金合同的约定。
二、丘栋荣写的季度报告投资策略和运作分析
我阅读了基金成立以来丘栋荣写的多份季度报告投资策略和运作分析，可以看出一般都写的比较长，对于基金看好的行业等分析比较详细，与部分基金经理的三言两语，或是把上一个季度的内容复制粘贴不同，这说明丘栋荣比较看重与投资者沟通。
1、概要：
我阅读了4只季报第4部分“管理人报告”中的4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析。发现丘经理写的比较详细，内容比较多，4只基金里面这一部分大致相同，根据投资方面不同有一些小差别，整理如下：
2只同时投A股和港股的基金基本相同，2只只投A股的基金大部分相同，中庚小盘强调了关注中小盘成长股和价值股，中庚价值灵动没有强调中小盘成长股和价值股。
2、重点解读：
1、宏观：
丘经理说：过去一年多，中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是最重要的宏观背景， 现在这些正在发生积极变化，方向已经给出，幅度更为关键。在这些正在发生积极变化，方向已经给出，幅度更为关键。 1）疫情防控切换，更积极、更专注于经济基本面。2）经济聚焦国内，弹性较大。3）压力和摩擦缓解，市场信心恢复。
个人解读：偏乐观。
2、估值：
丘经理说：A 股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域，一般 在此估值水平上对应着系统性的机会，机会大于风险。而进一步从结构上看，当前仅有 大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平，其他类型的风格基本处于低估值区域，从 大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均有较好的布局机会。
个人解读：除了大盘成长外，其他都处于低估值区域。
3、重点行业：
a、基本金属为代表的资源类公司配 置的逻辑主要在于：（1）压制因素缓解，需求弹性可预期。三四季度均面临着国内外 的不稳定因素的扰动，尤其是疫情导致国内需求无法有效激发。随着疫情管控放开，以 及地产政策加大力度，稳定经济重回正轨，占大头的国内需求在 2023 年具有较确定的 修复机会。基本金属对应的需求从传统到新兴，广泛且多样的跨度有望带来超预期的需 求增长；（2）供给端刚性，亦导致价格弹性。碳中和背景下的现实经济考量，资源类 公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，产能天花板要比想象的严格，供给弹性 不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。短期价格受到经济弱现实和 海外预期衰退交易的影响，出现了不那么常见的双低特征，即价格显著调整至低位，同 时库存水平也持续处于低位。例如低位的价格短期内导致国内电解铝等行业盈利大幅度 下滑，一度 80%的产能不能盈利，但供给偏紧、库存底部反而对价格有支撑，一旦需求 变化则价格具有弹性；（3）估值定价调整至历史低位，对应预期回报率高。
能源类公司除了与基本金属为代表的资源类公司的配置逻辑相似的部分外，能源类 公司估值水平较低，分红率保持高位，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和 高预期回报的特征，具有很高的配置价值。
个人解读：看好基本金属，特别是电解铝。也看好能源股。（4只基金都重仓股神火股份。2只基金重仓中国宏桥）
b、地产：
1）供给端收缩是最为确定的一环， 地产及其投资下行速度极快，资产负债表的崩坏意味着即时的出清和未来供应的紧缺， 供给收缩至中长期的底部中枢，地产风险充分释放，地产投资理应有所回升；2）需求 端看，房地产是恢复和扩大国内消费至关重要的一环，房地产市场回归正常化，既有利 于经济稳增长，也有利于满足住房多样化需求的实现。历史已表明房地产的需求是长期 存在的，房地产内生的需求和积极的政策引导下，需求回升是大概率的。3）从房地产 企业看，房地产政策在企业端进一步放松，尤其是股权融资的放开，优质房地产企业有 望强化资产负债表，在房地产市场低迷期间低成本投资扩张，对其未来市场占有率的提 升和盈利能力的上行均有支撑。这些公司集中于可股权融资、高信用、低融资成本优势 的龙头公司，抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低， 有较好的回报潜力。
个人解读：看好优质房地产企业。（重仓金地、中国海外发展）
c、银行：
金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。 一方面，在经济回暖阶段，信贷的真实需求回升，金融让利的政策压力缓解，价格与息 差下行压力减弱，银行盈利有回升空间；另一方面，我们看好有独特竞争优势、服务实 体经济或触达零售终端的区域性或全国性银行，这类银行的共同特征是业务简单扎实稳 健，客户多元结构好，基本面风险小，具有一定的成长性，并且估值较低且资产质量具 有安全边际。
个人解读：看好有独特竞争优势、服务实 体经济或触达零售终端的区域性或全国性银行。（重仓常熟银行、苏农银行）
d、港股互联网科技公司：
4季报已经退出了。（3季报中庚价值领航持有美团3.14%，）
三、值得关注的一些要点：
是市场上少数继续重仓煤炭的基金。中中庚价值领航、品质、灵动3只都持有较高比例的煤炭，在6.88%至9.9%之间。
风险提示：中庚小盘是股票型基金，风险等级为r5，中庚价值领航和中庚价值品质是偏股混合型基金，基金风险等级为r4,中庚价值灵动是灵活配置型基金，风险风险等级为r3，风险高于债券型基金，4只基金都是主动基金，基金经理的主动判断和操作对基金表现影响很重要，适合风险偏好较高的投资者，中国经济增长不及预期，疫情波动等都有可能影响基金的表现。
总结一下：丘栋荣风格特别，旗下的A股基金擅长小盘 价值和 小盘成长股， 旗下同时投资A股和港股的 基金 兼具多种风格，选股能力 较强，历史业绩 和今年的表现都 比较出色，是一位值得关注的基金经理。
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